德邦物流披露IPO招股書透露了哪些信息？

　　【財新網】（記者 王瓊慧）國內零擔物流領域「龍頭」德邦物流3月16日報送新的IPO招股說明書，在此前因證監會暫停企業IPO，導致上市進程停滯一年多之後，德邦物流的上市邁出實質性一步。

　　根據招股說明書，德邦物流擬公開募集29.88億元，以最高發行不超過15000萬股、發行後總股本不超過101000萬股計算，德邦物流的估值約為200億元。

　　德邦物流稱，募集所得資金主要用於零擔運輸車購置、快遞車輛與設備購置、直營網點建設以及信息一體化平台建設。

　　德邦物流是當前中國國內最大的零擔物流服務商，主營業務是基於公路運輸直營網路開展公路快運業務以及快遞業務，提供覆蓋國內主要城市的標準化貨物運輸和配送服務。

　　1996年，崔維星開始涉足貨運領域，在廣東創辦德邦的前身——「崔氏貨運公司」，承包中國南方航空（集團）公司老幹部客貨運處，創新推出空運合大票的運輸模式。2004年10月，崔維星成立廣東德邦物流有限公司；2009年6月，崔維星與其他170名股東共同投資發起設立廣東德邦投資控股並任董事長,同年8月與德邦控股共同投資發起設立德邦物流。

　　成立之後，德邦物流經歷了7次增資和7次股權轉讓，截止招股書籤署日，崔維星本人直接持有德邦物流5%的股份和德邦控股約42.07%的股份，而德邦控股持有德邦物流80.36%的股份。在公開發行後，崔維星通過直接與間接方式合計持有德邦物流約33.04%的股份。

　　在德邦披露的招股書中，崑山海峽發展基金、鐘鼎創投、鼎暉投資、紅杉資本等投資機構亦在列股東。

　　截至2016年12月31日，德邦物流及下屬全資子公司在全國315個城市共擁有直營網點5320個，擁有各型運輸車輛10211台，114處分撥中心。

　　2015年7月，德邦物流開啟上市進程，首度公布其IPO招股書。財新記者通過對比兩份招股書發現，除了業務發展導致的不同之外，昨日披露的招股書，對德邦物流實際控制人崔維星和控股股東德邦控股的減持限制做了變更。

　　此前招股書中要求德邦物流實際控制人和控股股東，在鎖定期限屆滿後2年內合計轉讓發行人股票的數量不超過發行人首次公開發行股票後股份總數的10%。

　　而在昨日披露的招股書中，則規定在鎖定期限屆滿後2年內,每年減持的股份數量均不超過目前持有發行人總股份數的10%。

　　零擔市場競爭加劇 改變全直營模式

　　零擔運輸(less-than-truck-load transportation)是公路貨運物流的一個細分領域，指發貨方需要運送的貨物不足一車的情況下，承運企業把運往同一地點的多家客戶的貨物調配，使之達到一輛車的基本載運能力，再統一運送到目的地，而後在當地分發給各個收貨方的運輸方式。

　　零擔業務為德邦物流貢獻了超過70%的營收和超過80%的利潤。但是由於中國經濟整體增長速度放緩，公路物流領域增速受到影響。而原本由於公路貨運行業的進入門檻相對較低，小型規模企業眾多，提供的產品和服務同質化嚴重。該領域同樣存在低價競爭情況。

　　與此同時，由於並無業務經營資質的特殊限制，除了專註於公路快運業務的企業，上市之後的快遞企業也不斷拓展業務領域，布局公路快運業務，進一步加劇了行業內的競爭。

　　此外，值得注意的是，德邦物流在最新的招股說明書中特別指出，在公路貨運行業內，以貨車幫、運滿滿為代表的車貨信息匹配切入公路貨運市場的公司，已對公路快運行業的傳統經營模式產生影響。（參見財新周刊報道《公路貨運的互聯網變革》）

　　各種因素共同作用下，儘管德邦物流在過去兩年營收分別達到129.2億元和 170.0億元,同比增長分別達到23.14%和31.57%。但是德邦物流最主要的零擔業務，在2015年及2016年，精準卡航/城運收入規模同比分別增長僅有5.85%和5.91%；且連續兩年平均單價分別同比下降5.93%、3.66%。

　　德邦物流對此解釋稱，這是為保證貨量增長而退出相關優惠和折扣所致。

　　德邦物流指出，公路貨運領域的競爭中，網路效應明顯；而公路物流最主要的成本項則是人工費用和運輸費用（兩項成本約佔總成本的80%左右）。

　　為了進一步擴大市場佔有率，同時降低新設網點建設和運營成本,德邦物流在2015年8月推出事業合伙人計劃。

　　合伙人計劃類似快遞企業的加盟制，在攬貨端和送貨端交由加盟方完成，德邦物流主要負責中轉和幹線物流的運營。加盟方主要來自德邦物流業務網點中負責支線配送的個人或商戶。

　　截至2016年12月31日，已簽約的事業合伙人的個體總計達到 5190個，在一年中增加了近4300個。同期德邦物流的直營網點減少了261個。

　　業內人士對財新記者表示，該舉措迅速加強了德邦物流的網路覆蓋，鞏固了龍頭地位。

　　快遞業務扭虧 成為新增長點

　　德邦物流除了在零擔領域不斷發展外，自2013年開始推出的快遞業務增長迅速。2016年快遞業務營收超過40億，佔總營收的約24%。而在經歷了兩年多的虧損之後，2016年，德邦物流的快遞業務首度盈利，貢獻了約2.06億元的利潤，達到整體毛利潤的9%。

　　截至2016年12月31日，德邦物流快遞業務的服務網路覆蓋至國內315個城市(不包含事業合伙人網點)。

　　此外，2015年10月,德邦物流在業務量較大的地區推出倉儲供應鏈服務，並於2016年開展小額貸款和保理業務。

　　根據招股說明書，小貸業務的放款貸款對象主要為經營場所的出租人、事業 合伙人、內部員工、物流倉儲客戶、供應商、經營場所的出租方等。保理業務主 要針對穩定合作的供應商提供其應收賬款的保理服務。

　　此外，德邦物流在招股說明書中簡略披露了對外投資的情況。德邦物流通過子公司佔有煤炭供應鏈管理服務商東北亞煤炭交易有限公司1.83%的股份；並曾投資定位於貨源和運力資源對接的信息平台福佑卡車和卡行天下；還持有新三板掛牌企業天元集團的股份。

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