從沃爾瑪、大潤發、永輝2013年報看零售行業發展趨勢

　　2013年連鎖超市賣場上市公司年報陸續出爐，以下報告數據截取截止2014年3月發布年報的四家零售上市公司：沃爾瑪（專題閱讀）（拓展選址信息），高鑫零售，聯華超市，永輝超市，物美的財報分析，對比各家零售商在盈利能力、費用控制、財務平衡方面的表現差異。

　　銷售成本：銷售規模的擴大，提升零售商渠道議價能力

　　沃爾瑪依賴於強大的銷售規模，其銷售成本占營收比率為75.1%;高鑫零售對銷售成本的掌控在國內零售商中最為突出，佔比為77.8%;相比之下，永輝和物美的佔比分別在80.8%和78.4%;目前中國零售產業集中度不高，未來大零售商市場空間更大;可以預期隨著市場份額的擴張達到進貨成本降低，相應帶來領先零售商毛利空間的提高;同時隨著零售商規模的擴大，對於精細化品類管理的投入，通過優化品類結構，也有助於毛利率的提升。

　　運營成本：本土零售商門店運營成本更低

　　沃爾瑪運營成本占營收比率高達18.9%;在我們比較的零售商中， 永輝 的運營成本佔比最低，控制在15.8%;運營成本包括門店運營成本和行政費用，門店運營成本佔零售商可控費用中的大部分，聯華超市的門店運營成本18.6%佔比偏高，高鑫零售、 永輝 、物美的門店運營成本占營收比率分別為15.5%，13.5%，14.9%。

　　在這一方面相比2012年，國內零售商都有不同比例的上升，主要源於中國勞動力成本，未來這一趨勢仍然將會繼續不可避免。同時中國零售商為了提升盈利能力，普遍存在過分追求壓低門店運營費用的動作，首當其衝就是減少員工。

　　值得注意的是門店成本過分壓縮，導致顧客體驗的下降，長遠來看損害零售商滿意度和生意。因此國內零售商需要反思這一普遍的做法，無限制壓縮門店營運成本，減少員工編製，大量使用促銷員代替自有員工，維持員工較低的工資水平導致人員流失率居高不下。

　　財務費用：國內零售商不差錢

　　高鑫零售財務費用佔比極低，顯示其現金流狀況的較好，財務槓桿運用較少。物美和 永輝 財務費用佔比均在合理範圍內，顯示出零售商儘管面臨大量開店的資金需求，其現金流依然不算吃緊。

　　所得稅：本土零售商稅負更低

　　所得稅占營收比率， 永輝 低至0.73%，物美為1.16%，高鑫零售1.37%，而沃爾瑪為1.70%。 永輝所得稅稅負較低，與其銷售產品結構中生鮮產品佔比較高有關。同時可以看到，高鑫零售、 永輝 和物美2013年獲得的政府補貼分別為1.2億，1.23億和0.27億，占營收的比率為0.14%，0.4%和0.14%。

　　年內溢利：本土零售企業盈利能力有待提升

　　剔除銷售成本、運營成本、財務費用和所得稅之後，各零售商年內盈利率沃爾瑪最高，為3.8%，其次為高鑫零售為3.4%，其他本土零售商盈利能力較弱。

　　存貨及應付賬款周轉天數：佔用上游供應商資金的類金融模式

　　存貨周轉天數反應零售商對下游顧客的銷售能力，應付帳款周轉天數體現零售商對上游供應商的掌控力。從存貨周轉天數及應付帳款周轉天數之間的差異，可以看到中國零售商依然十分倚重這種類金融模式，這也是中國市場零供關係普遍緊張的原因。長期來看這一類金融模式支撐零售擴張的模式會逐漸轉變，中國零售商需要學習與供應商合作共贏。

　　中國零售商運營重心需要轉變：

　　1、人力成本上漲不可避免，運營成本將會走高;

　　2、財務費用和所得稅稅負目前已經處於較低水平;

　　3、盈利能力的提升需要加強商品管理能力，從提升毛利水平入手;

　　4、隨著產業集中度加強，零售商有望憑藉渠道控制力來實現進貨成本下降;

　　5、零售商同時更要注意的利潤來源是提升運營效率，減少損耗;

　　6、零售商未來會更注重與供應商通過開放的合作實現利潤，改變以往劍拔弩張的合作狀況。