未來國際貨幣體系可能三足鼎立

　　「在岸」與「離岸」市場雙翼並舉 人民幣國際化之路越走越寬

　　新華網上海12月1日電(記者有之炘)當前的國際貨幣體系面臨發達國家與發展中國家間的調整，面臨東西方文明的此消彼長。在新舊國際貨幣秩序更迭中，存在著大國之間以及新舊體系之間的長期博弈。

　　世界銀行本周在上海發布最新報告稱，如果歐元區能夠平穩渡過主權債務危機，歐元的國際地位將得到提高，人民幣將在國際金融體系中發揮更大作用，美元的主導地位將於2025年終結。

　　未來國際貨幣體系可能三足鼎立

　　後金融危機時代，儘管新興市場國家發揮的作用越來越多，但還沒有任何一個新興經濟體的貨幣作為官方儲備、進出口計價貨幣或者匯率錨在國際上被廣泛運用。

　　包括中國在內，幾乎所有發展中國家都面臨貨幣錯配的問題，國際貿易、投資交易等積累了大量的風險敞口。而這也正是國際貨幣體系亟待解決的問題。

　　世界銀行在《全球發展地平線2011》報告中預計，中國、印度有望在2025年前成為世界最大經濟體之一；與此同時，國際貨幣體系也面臨變革，未來將可能出現美元、歐元、人民幣三足鼎立的局面。

　　報告構想了未來國際貨幣體系可能出現的三種格局：美元保持現狀、多極化貨幣體系和以特別提款權為主要國際貨幣的體系。其中，多極化貨幣體系的可能性最大，意味著美元目前的主導地位將於2025年結束，取而代之的是以美元、歐元和人民幣作為國際貨幣的貨幣體系。

　　世界銀行發展預測局國際金融主管曼索爾·戴拉米對人民幣國際化頗有信心。「首先，中國決策層大力推動跨境貿易人民幣結算的使用廣度，在政策上給予很大支持，且中國在貿易和經濟規模上優勢明顯；另外，人民幣離岸市場的發展十分迅猛，包括點心債券和香港市場發行的以人民幣計價的股票。」

　　世界銀行的官員敏感地捕捉到了我國決策層在人民幣國際化上的戰略意圖。梳理今年我國一系列匯率相關政策的改革來看，人民幣國際化不僅僅只是一個理想、方向或者口號，而是邁開了「在岸市場」和「離岸市場」這兩條腿腳，踏實地把人民幣國際化這條路越走越寬。

　　鼓勵人民幣結算為當前重點

　　人民幣國際化是在我國資本賬戶部分管制的情況下進行的，意味著中國的人民幣國際化進程會採取前所未有的模式。

　　全國人大財經委副主任委員吳曉靈坦言，人民幣國際化不可一蹴而就，現階段重點是穩步推進人民幣跨境結算。截至2011年8月，跨境人民幣貿易結算額達到1.5萬億元，占進出口總值的7%左右，較去年底這一比例2%顯著提高，顯示其深受市場歡迎。

　　「當初用人民幣貿易結算大部分是出於指標壓力而做，但這一模式成熟後，通過地差、匯差、利差、時差發展出了多樣人民幣掛鉤的產品，幫助企業發現了很多無風險套利空間。」華信能源控股優先公司融資總監李勇向記者介紹，「只要在真實貿易的背景下，套利空間的出現反而讓市場回歸正常，吸引更多人參與到人民幣國際化的進程中來，人民幣走出國門的速度應該會超預期。」

　　隨著跨境貿易人民幣結算的鋪開，境外擁有人民幣頭寸的人士產生了投資需求。為了滿足這些需求，央行於去年推出試點項目，允許大陸以外符合條件的機構投資內地銀行間債券市場；今年10月，央行開始允許外商在投資中國時用人民幣。在人民幣投資方面，監管當局已經提供很大便利。

　　世界銀行評估認為，人民幣國際化發展速度很快，但依然任重道遠。要使人民幣更具國際吸引力，還需拓寬國內債券市場、逐步實施人民幣全面可自由兌換、加強金融領域監管、提高貨幣政策透明度、增加人民幣匯率的靈活性。「這些改革工程浩大，需要很長時間才能完成。」曼索爾·戴拉米在接受記者採訪時表示，「中國可在國際貨幣體系的協調中發揮更大作用，當然循序漸進是中國改革的特色。」

　　離岸人民幣市場進入轉型期

　　除了在跨境貿易中鼓勵以人民幣結算，我國還從發展人民幣離岸市場入手推進人民幣國際化。今年以來，全球不斷興起了離岸人民幣中心建設「熱潮」。

　　一馬當先的便是香港。香港離岸人民幣市場的廣度和深度不斷拓展，其作為離岸人民幣中心的重要性繼續增大。今年8月，國務院副總理李克強在香港表示，將允許以人民幣境外合格機構投資者方式投資境內證券市場。據悉，人民幣合格境外投資者進入加速推進階段，香港的人民幣存款將有望獲得投資A股市場的渠道。

　　央行行長周小川明確表示，香港有其特殊優勢。那麼香港的獨特優勢究竟體現在哪裡星展銀行經濟學家周洪禮分析認為，從時間上而言，香港發展人民幣離岸中心起步最早；從地域政治方面來看，香港一直是中國金融的重要樞紐。對於離岸人民幣中心的服務功能和角色定位上，香港的人民幣市場不僅僅著眼於如何讓人民幣轉到境內，而是在人民幣供給者和需求者之間搭好服務平台。

　　當然，要打造離岸人民幣中心，光靠中央政府的政策還不夠，更重要的是積極進行金融創新，讓離岸人民幣擁有更多投資機會。除了目前在香港試水的人民幣業務，上海交通大學安泰經濟與管理學院金融系主任潘英麗建議，香港還可以發展用美元計價的國際資本市場以及以美元計價的大宗商品現貨和期貨交易市場。香港的優勢在於能夠提供一站式的人民幣離岸業務，這一業務平台發展得越好，人民幣國際化進程速度就越快。

　　與此同時，新加坡和倫敦也紛紛表達了加入人民幣離岸市場建設的強烈意願。這些全球金融中心具有各自的獨特優勢，既帶有些許競爭的意味，又有廣闊的合作前景。澳新銀行大中華區經濟研究總監劉利剛稱，不應將不同人民幣離岸市場單純視為競爭關係，這是一種國際化延展，有助於讓中國在世界金融市場中扮演更重要的角色。