楊飯: 風雨彩虹

最近的股市行情，無論是大洋彼岸的美股，還是一奶同胞的港股，甚或在各方關懷呵護下的大A股，都是飛流直下三千尺，給投資者的感覺與中國的天氣情況一樣，遍地飄雪，就連平時溫暖如春的南方多數城市，大家也是凍得瑟瑟發抖，猶如寒冬臘月。大家不煩先來看看幾張不同市場簡單的走勢截圖。

（美國道瓊斯指數）

（上證指數）

（香港恒生指數）

可以看出，僅10個交易日，港股恒生指數便從最高33484點跌至最低29129點，區間達4355點，最高跌幅13%；上證指數最高3587點跌至最低3062點，區幅最高跌幅高達14.63%，這樣的走勢已經幾年未見，甚為慘烈。多數投資者可謂損失慘重。後市如何演繹？投資者是走是留？如何在波譎雲詭的投資市場中不被淘汰並且獲利？如何讓辛辛苦苦積攢下的血汗錢不被無情的捲走？相信多數投資者都在尋找這麼多問題的答案。其實我也沒有答案，但作為一個歷經風雨的老兵，一個經歷了2008年的金融海嘯，一個從港股邊緣化論調聲中鼓勵大家入市的和大家一樣投資者，我相信大家此時最需要什麼。

雞湯什麼時候喝最管用？當然是在最寒冷的時候，在你被傾盆大雨淋得瑟瑟發抖的時候，一碗熱熱的、濃濃的雞湯管你渾身舒暢。楊飯君甚少寫雞湯軟文，但此時此刻，當然是和大家一起抱團取暖，於黑暗中尋找光明。即使是雞湯，也必定是真材實料的。

我們先來看看一組最重要的數據，我一向相信數據才是最能說服大家，從數據的對比中看清楚現在的位置，並指引出未來的方向。下表是截至2018年2月9號幾個市場代表性指數的估值水平。

指數類別

市盈率

市凈率

股息率

平均ROE

上證50

11.65

1.33

2.66%

11.43%

滬深300

14.55

1.69

2.23%

11.65%

恒生指數

12.11

1.22

3.23%

10.1%

國企指數

9.77

0.95

3.80%

9.7%

標普500

25.07

3.33

13.26%

從上表數據可以看出，美股的標普500無論從市盈率、還是市凈率估值都遠遠高於A股和港股；而平均25倍的PE和3.33倍的PB無論如何都是比較高的數值了。所以高估值的美股跌一跌，調整下難道不很正常嗎？而A股港股的總體估值顯然稱不上泡沫，應該說相當合理。

另外，從走勢上說，美股已經整整牛了9年時間，這在歷史上都不多見，如下圖：

樹不會漲到天上去，股票也不可能無節制的上漲，牛熊總會交替。而在這9年的時間段內，A股經歷了多次的大起大落，尤其是2015年的熔斷，港股甚至一度被視為邊緣化的市場，就是因為估值過低的緣故，市場的重新崛起也不過就一年多時間而已。相比美股而言，實在是小巫見大巫。

另外，除了估值差距之外，仍然可以找到不少值得樂觀的因素，起碼完全不用悲觀。比如從資金的流入情況判斷，港股通南下資金依舊強勁。據中金海外統計，截至上周四，滬港通累計凈流入146億港幣，上周大跌時日均流入41.1億港幣。內地資金顯然仍然非常看好港股市場。

再回到經濟基本面，中國經濟仍然顯示出了極強韌性。2017 年中國經濟增速達到6.9%，增速依然可觀，而2018 年則有望平穩增長，根據權威部門預測，增速可能接近2017年水平。尤其供給側改革和環保執法力度加大有利於繼續改善周期類行業盈利狀況。財政部數據顯示，2017年全國國有及國有控股企業(以下簡稱國有企業)利潤總額達2.9萬億元，同比增長23.5%，遠超市場預期。

港股的多數公司，業務都與內地息息相關，尤其是上市的國有企業，所以如此強勁的業績增長動力有什麼值得悲觀的呢？

估值合理、股息平穩、經濟增長強勁、社會穩定，這一切本來應該是牛市的重要支撐，會因為短期的波動而改變嗎？

受外圍影響，A股港股僅僅調整了幾天，雖然力度是比較大的。但各種市場見頂、牛市結束的論調已經汗牛充棟，但多數仔細看來，也不過是人云亦云而已，沒多多數實質性的數據來支撐。而市場的持續調整，令恐慌情緒蔓延，不明真相的投資者爭相拋售，無論公司質地如何，是泥沙俱下。平時嘴上不離的價值投資拋之腦後。這樣的操作你不虧誰虧？

面對這樣的市場，令楊飯再次想起股神巴菲特的名言：「過去238年，沒有人靠押注自己的國家崩潰而獲得巨大成功的」。同樣如此，在國家欣欣向榮的時刻，完全應該是押多而不是看空。

當然市場的波動是正常的，沒有波動就稱不上市場的，有些投資者視波動為虎狼，而有的則穩坐釣魚台，楊飯在上一篇文章「如何應對牛市的波動」里有一些自己的看法，有興趣投資者可以去公眾號yangfanshuo里自尋搜尋。

彩虹美不美？美！

什麼時候能看見彩虹？

一定是風雨之後，天天大太陽的能看到天空中如此美麗的風景嗎？

但是曬太陽總是比風吹雨淋的舒服，萬物皆有規律，花開花落、月圓月缺、潮起潮落、牛熊交替，無不如此。明天市場是漲是跌？不知道，可能漲可能跌；後天呢？大後天呢？當然我們可以作出預測，但其實預測的結果跟拋硬幣沒有多大的區別；所以不要徒勞的去做無用功。

投資僅需要堅持一些簡單的常識，搜尋整理一些市場統計數據，看看到底處於什麼歷史估值區間，更重要的是檢查自己持股的公司質地如何，比如業務競爭力、經營現金流、公司管理層過往的歷史表現等等，基本就可以大概判定他們未來將走向何方。不要太在意每天報價的變化，不要總是看賬面的盈虧情況，每天操心公司比操心自己家人還多；安安心心的當個好小股東，關心投資企業的基本面情況，而不是幻想從波動中，從利差中來獲利，相信當大家的心態轉變之後，也會坦然的面對市場的這種波動了。

雞湯喝多了沒有多大益處，但在這春寒料峭、乍暖還寒的立春時節，來上一碗醇厚的楊飯湯，相信會令大家會有更強健的身軀去開窗欣賞即將到來生機勃勃的早春。

風物長宜放眼量！@今日話題

楊飯說

只發最新鮮、最有思考見解的原創文章，主要涉及股票（A，B及H港股）投資、套利投資及對市場理解與投資感悟等，期待與大家共同進步提高。