國際金融形勢及當前金融風險防範——學習貫徹中央經濟工作會議精神的體會

國際金融形勢及當前金融風險防範

——學習貫徹中央經濟工作會議精神的體會

2011年12月12日至14日，中央經濟工作會議在北京召開。會議認為，今年以來，世界經濟增長放緩，國際貿易增速回落，國際金融市場劇烈動蕩，各類風險明顯增多。會議強調，經濟金融等領域存在一些不容忽視的潛在風險，我們必須保持清醒頭腦，加強風險評估，及早準備預案，及時採取措施，有效化解各種風險。

一、 當前國際金融形勢不確定性增多

在全球金融危機爆發三年之後，當前國際金融形勢仍很複雜、不確定性增多。全球經濟從今年第二季度起開始迅速回落，主要發達國家經濟增速均出現了不同程度的放緩，以「金磚五國」為代表的新興經濟體增速也開始全面回落。與此同時，全球通脹壓力並沒有得到實質性緩解，各經濟體均面臨經濟下滑與通脹高企的兩難境地，也就是說全球經濟在經過三年多掙扎後仍沒有渡過難關。

首先，糟糕的美國經濟形勢。首要問題仍是就業萎靡不振。美國勞工部發布的8月非農就業報告顯示，就業人數環比無增長，這是去年9月以來最低迷的就業數據。同時，失業率仍然維持在9.1%的高位。更加令人擔心的是，就業市場萎靡所造成的經濟問題已經逐漸開始向社會領域蔓延。9月17日開始，美國金融中心華爾街爆發大規模示威，上千名示威者揚言要「佔領華爾街」，喊出了「現在就革命」、「要工作」等口號。紐約市長布隆伯格甚至擔心美國會出現埃及一樣的街頭騷亂。面對超過9%的失業率和1400萬的失業人口，美國歷史上還沒有哪一位總統能在如此環境下獲得連任。據美國最新民調顯示，認同奧巴馬處理失業問題、經濟問題的選民只有39%和36%，超過80%的選民認為美國經濟狀況很糟糕。在這種情況下，正如白宮發言人所說：「在當前經濟復甦速度緩慢和失業率居高不下的背景下，奧巴馬政府將提振就業市場視為國內政策的核心要務。」因此近一個多月來，奧巴馬頻頻出手，試圖挽回人氣。9月9日，奧巴馬公布了總額4470億美元的就業刺激計劃，內容包括將工人和小企業業主所需支付的工資稅削減一半、在基礎設施建設領域進行支出、向地方政府提供補助金以避免其裁減教師人數等。但這項野心勃勃的計劃無法逃脫美國政治體制的頑疾——政府與國會之間不顧國家長遠利益的頑固搏鬥，幾天後共和黨即對該項計劃表示反對。9月13日，參議院共和黨領袖米奇·麥康奈爾指責稱，奧巴馬不應通過「永久性」提高稅收的方式來支付其就業計劃的費用。但是，由於共和黨也不願意背上導致美國經濟衰退的罵名，所以該計劃在國會獲得通過的金額大為縮水。美聯儲對美國目前的經濟形勢十分悲觀：「自聯邦公開市場操作委員會（FOMC）8月份政策制定會議以來所收到的信息確認表明，經濟增長速度仍在放緩。最近公布的多項指標表明，整體就業市場狀況繼續惡化，失業率仍處於較高水平。雖然供應鏈中斷的狀況有所緩和，推動汽車銷售市場有所復甦，但家庭支出在最近幾個月中僅溫和增長。非居住房屋方面的投資仍表現疲弱，住房部門也仍舊保持在受抑制的狀態，但公司在設備和軟體方面的支出繼續增長」、「經濟前景正面臨著重大的下行風險，如全球金融市場正處於緊張狀況。」惠譽的研究報告顯示，美國經濟一旦陷入二次衰退，全球將沒有一個地區能逃過衝擊，2011至2013年全球GDP增速將會因此下降至少兩個百分點。目前來看，這種可能性正在與日俱增。

其次，迷漫歐洲的債務危機。歐盟雖然也出台和實施了一系列拉動內需的政策，但是其側重點和我國不一樣。我們投放的4萬億元人民幣是放在發展產業上，而歐盟是放在發展居民福利方面。歐盟國家普遍實行高福利政策，有的國家工人憑工資就可以過「皇帝」般的生活。為了渡過危機，希臘不得不向歐洲銀行借款，歐洲銀行則要求希臘把財政赤字降低到3%。為此，希臘政府不得不降低最低收入標準，從700歐元降低到600歐元。希臘老百姓認為危機的出現是因為政府宏觀調控出了問題，政府應該承擔責任，減少財政赤字是政府的事，而不應降低居民收入水平和幸福指數，於是就上街遊行，包括警察也參加了。希臘政府只好要求歐洲銀行援助7500億歐元，希臘和西班牙政府發債。發債只是把矛盾的解決推遲了，並沒有從根本上解決問題。歐債危機的第二主角是義大利。9月15日，總額高達540億歐元的財政緊縮計劃獲得了義大利國會的最終審批，這項計劃尋求在2013年以前實現預算平衡，以阻止義大利的借貸成本繼續上升。然而雄心勃勃的計劃並不能打消市場疑慮。先是穆迪警告稱該計劃會讓地方政府面臨更大壓力，對義大利地區和地方政府信用將產生負面影響。緊接著，標普搶在穆迪之前將義大利主權信用評級從「A+」下調至「A」，評級前景為「負面」，使其成為今年第六個被標普下調主權信用評級的歐元區國家。同時，標普還下調了2011年到2014年義大利經濟平均增長速度的預期，至0.7%。標普稱，義大利的經濟活動增長速度將使政府修改後的財政目標難以實現；並且其脆弱的執政聯盟及其與國會之間的政策差異將繼續限制政府的經濟決策能力。作為歐元區第三大經濟體，義大利是德法兩強的一道屏障，它倒下的那天或許就是歐債危機蔓延至德、法的那一天。而且，其「大到不能倒」、「大到無法救」的特徵也讓歐元區甚為忌憚。歐債危機的第三主角是西班牙。11月20日，西班牙議會選舉結果揭曉，反對黨人民黨主席馬里亞諾·拉霍伊將出任新首相，使之成為繼愛爾蘭、葡萄牙、希臘和義大利之後第五個被債務「逼倒」的歐洲國家政府。

再次，日本經濟的「三座大山」。第一座「大山」是棘手的債務問題。8月24日，穆迪宣布將日本政府債券評級下調一級至Aa3，幾天後，惠譽也稱將在未來5至12個月內下調日本主權信用評級，可能引發評級下調的因素包括：缺乏可信賴的中期財政計劃、三月份大地震的財政及經濟成本以及政府融資的衝擊。他們預計，2012年日本將成為世界第三大債務國。第二座「大山」是日元升值問題。日元匯率飆升，目前已經成為影響日本經濟的最主要因素之一。8月日本當局曾豪擲4.5萬億日元干預匯市，但於事無補。總的來看，日本當局應對日元升值的原則是既要使日元匯率下跌，又要利用目前日元匯率較高的時機獲得儘可能多的海外資源。第三座「大山」是經濟復甦問題。9月7日，日本央行表示，「日本經濟有望在2011財年（截至明年3月底）的下半年恢復至"溫和復甦』軌道，因穩定的外部需求環境支持日本出口增長，且國內災後重建的資本重置將支持內需增長」；承諾將「繼續實施"有力的』寬鬆政策，來確保金融市場穩定，強化經濟增長的基礎。」但是，統計數據並不容樂觀。據東京商工調查公司統計，自大地震發生至8月底，因地震倒閉企業達304家，負債總額達6024億日元；市場調研機構GFK的調研結果顯示，大地震後家電連鎖門店銷售額同比下跌20%；據日本財務省數據， 7月份日本國際收支經常項目盈餘同比減少42.4%、連續5個月同比減少，8月份日本貿易逆差高達7753億日元、為1979年以來最大規模。

二、當前中國銀行業亟待防範風險

2011年以來，我國經濟逐步回歸平穩增長軌道，銀行業運行情況總體平穩，信貸投放節奏得到較好控制，信貸結構不斷優化。但在國際經濟復甦艱難、國內結構調整任務艱巨的大環境下，銀行業面臨的風險形勢仍然十分嚴峻。為積極應對當前形勢下銀行業面臨的問題與挑戰，中國金融業亟待加強防範風險。

首先，貸款粗放式增長亟待防範。一是信貸增速過快，突破管理極限。近兩年，為應對國際金融危機，信貸業務呈現超常規爆髮式增長。2009、2010年分別新增人民幣貸款9．6萬億元、7．95萬億元。貸款規模和業務量在短期內激增乃至翻番。信貸審查人員的專業能力和工作效率不可能同時提高一倍，不可避免存在管理粗放、貸款「三查」不到位等問題，埋下風險隱患。隨著貸款增速逐步回歸常態以及貨幣政策轉向，必須抓緊「回頭看」，重點審視信用風險狀況。二是中長期貸款整借整還和行業集中度風險突出。貸款中長期化趨勢不斷強化，中長期貸款同比增速連續19個月保持在30％以上，同期短期貸款(含票據融資)增速則急劇下降到個位數乃至負數。分行業看，中長期貸款在市政建設、房地產開發、火力發電、高速公路、港口、民航和高速鐵路建設等領域大量沉澱。這些行業負債率過高，非核心主業整治遠未到位，而銀行收益率很低，風險議價能力十分有限，甚至出現巨額固定利率長期貸款的情況，開展這類領域的信貸業務應充分預估風險。三是為繞開貸款規模限制，違規的銀信合作、信貸資產轉讓等「影子銀行」業務層出不窮、屢禁不止，留下巨大風險漏洞。

其次，地方政府融資風險亟待防範。對地方政府融資平台貸款的清理規範，國務院發了國發[20l0]19號文件。現在之所以要組織銀行業金融機構開展平台貸款「解包還原」和「六項清查」，就是因為政府平台貸款的代償性風險十分突出。儘管我們三番五次提示風險，一些機構依然我行我素，新發放平台貸款仍沿用老一套的做法，違規問題比比皆是，包括貸款末對應具體項目、接受違規擔保承諾、擔保措施不落實、項目資本金不足或到位慢於貸款發放進度等等。其實，不少地區的平台貸款已經出現逾期不還、擔保不兌現、集中到期等突出風險苗頭。在前期清查規範的基礎上，要儘快建立地方政府融資平台台賬，明確名單、貸款金額、還款方式和來源。在平台企業凈現金流的核算方面，對於土地收入返還，只有平台企業確實擁有土地所有權證的土地所產生的土地收入返還才能計入凈現金流收入；對於股權收益，只有平台企業名下股權所產生的投資收益才能夠計入凈現金流收入。按照現金流覆蓋比例將貸款劃分為全覆蓋、基本覆蓋、半覆蓋和無覆蓋四類風險定性，實施分類動態管理。

再次，房地產市場風險亟待防範。縱觀20世紀後的全球金融史，大的金融危機大多數是直接或間接源於房地產泡沫的破裂。上世紀20年代，美國在大蕭條之前，佛羅里達的地價在3年間漲了5倍，於1926年崩盤；90年代初日本房地產泡沫破滅直接導致了日本近20年經濟持續低迷，目前平均房價仍不到最高時期的70％；最近的一次則是由美國次貸危機引發的國際金融危機，三年多過去了，至今美國的經濟都沒有恢復，房地產泡沫對愛爾蘭、西班牙、葡萄牙等國的中小金融機構和整個經濟社會穩定的衝擊面之廣、破壞力之大，足以為鑒。所以，國務院對房地產市場的平穩健康發展高度重視，已對房地產市場進行了幾輪調控。我們需要強調的是，由於房地產市場對銀行體系穩健運行的影響是長期的，即使房價拐點已經到來，我們也不能有任何鬆懈，必須做好打持久戰的準備，扎紮實實地加強風險防控，其中，土地儲備貸款和房地產開發貸款則是風險防控的關鍵。11月6日，國務院總理溫家寶在俄羅斯聖彼得堡表示，「對於房地產一系列的調控措施，決不可有絲毫動搖，我們的目標是要使房價回歸到合理的價格。」

第四，操作風險案件亟待防範。去年末操作風險案件出現反彈，大多都是發生在基層網點的所謂低風險業務領域，作案的幹部大都是明星行長和業務能手。這些大案絕非孤立事件，而是總行疏於內控風險長時間累積的集中反映。對風險不重視、不敏感、不作為，內控管理不嚴，制度執行不力，激勵約束機制與業務快速發展中的風險管理要求嚴重脫節，是真正的內因。監管要求：要進一步完善案件防控考核體系，加快建設風險管理的內部機制，強化案發責任追究。此外，要不斷規範電子銀行、外包業務和運營管理，切實提高系統穩定運行水平，保障業務連續性。

第五，市場風險管理亟待加強。長期以來，中資銀行業金融機構的市場風險意識淡漠，風險管理經驗更是明顯欠缺，交易賬戶和銀行賬戶劃分隨意，缺乏真正意義上的銀行賬戶利率風險管理，代客交易中的風險管控不足。除個別銀行外，間接性市場風險(主要是信用風險、流動性風險對市場風險的影響)從未得到應有的重視和防範。這種局面亟待改觀，否則難以應對貨幣信貸政策轉變、利率市場化和匯率體制改革帶來的挑戰，更不能有效滿足客戶對沖和管理市場風險的實際需求。監管要求：加快建立與風險相適應的市場風險管理體系，加強對衍生金融產品的風險管理，強化市場風險的資本約束，加強防火牆建設。

第六，流動性風險防控亟待加強。去年以來，隨著央行7次上調準備金，銀行體系的流動性水平逐步回落，銀行業金融機構流動性比例從去年初的46．4％下降至年末的43．6％，部分中小金融機構流動性壓力明顯上升。銀行間市場的利率波動性也不斷加大，年末SHIBOR隔夜拆借利率甚至達到了5％的高點水平。違規攬儲行為屢禁不止，並在年末出現大幅抬頭跡象。今年央行3次（2月9日、4月5日、7月7日）上調存貸款利率，各銀行業金融機構應密切跟蹤貨幣政策從適度寬鬆轉向穩健可能帶來的影響．嚴密盯防流動性風險，並且在監管中，要加強銀行日常流動性管理，重視流動性風險的壓力測試，借鑒國際監管新規提高對流動性風險的管理水平。巴塞爾委員會最新提出的流動性覆蓋率(LCR)和凈穩定融資比率(NSFR)指標充分考慮了市場及異質性壓力(銀行自身問題造成的流動性緊張)情況、存款保險情況、資金擔保情況、批發與零售資金情況、定期存款的提前支取等等因素，特別是強調了表外業務及非契約性(因聲譽風險而承擔的資金流出)的資金流出分析，與現行流動性監測指標相比，更精細，也更具前瞻性和科學性。各銀行業金融機構要深化對巴塞爾委員會流動性風險新指標的學習、理解和運用，從短期、長期兩個時間維度上監測本行流動性風險。在這裡應重申：各家銀行業金融機構寧可少放貸款，也要堅決禁止高息攬儲、高價交易存款和違規吸存、違規串類。

三、中國金融風險的溫州案例

一則溫州眼鏡行業大亨——信泰集團總裁胡福林逃跑的消息，變成了捅破這座「金融明星城市」表面繁榮的最後一根稻草。瘋狂的民間借貸導致了當地中小企業陷入資金鏈可能斷裂的巨大危機之中。國慶長假期間，溫家寶總理帶領包括央行行長周小川、財政部長謝旭人等在內的眾多財經高層南下溫州調研。溫家寶要求浙江1個月內穩定溫州中小企業局勢，整頓金融秩序，遏制高利貸化傾向，處理企業資金鏈斷裂問題，防止風險擴散蔓延。中央高層重視溫州瘋狂的民間借貸資金鏈條斷裂，以及由此引發的愈演愈烈的老闆跑路潮，為的是防止其蔓延。據不完全統計，在溫州的龍灣永強地區，僅8月份就發生了20多起老闆跑路，僅9月22日一天，溫州就有9個老闆跑路。10月8日，浙江信泰集團新工業園區大門緊鎖，近十名專職保安把守，除少數財務或管理層人士，其他人一律不得入內。幾位信泰集團中層職員依然不死心地在門口等待，希望能得到關於老闆動向的蛛絲馬跡。一位不願意透露姓名的信泰集團經理對《第一財經日報》記者表示，雖然在政府的幫助下，絕大部分工人的工資已經結算，但很多人的失業金還沒有拿到，另外，以前被視作只有「中層經理」才能有的「福利入股」，如今也變成了泡影。據知情人士透露，「跑路」的信泰集團董事長鬍福林深陷約20億的債務，其中8億為銀行貸款，12億為高息民間貸款，月支付利息超過2500萬。對此，我作如下分析：

首先，溫州「金融風暴」的原因。一個流行的說法是由於中國不開放的金融體制，導致了中小企業融資難，在銀行貸不到款的溫州中小企業不得不去借高利貸，最終因為不堪高利貸重負而破產跑路。如果溫州的危機真的是這樣一幅圖式，倒也不是太大的問題，以當下中國行政力量對金融的支配力，多放一些貸款給溫州的中小企業只是一個指令的問題。然而，遺憾的是，溫州的危機並沒有這麼簡單。雖然中小企業融資難、中國過度的金融抑制等狀況在一定程度上確實存在，但在當下的溫州，它更多的只是泡沫經濟和過度投機破產後的一塊遮羞布而已。更不可小覷的是，作為中國經濟的經常性先鋒，溫州的問題並不僅僅局限於溫州，溫州模式的難以為繼為整個中國經濟敲響了警鐘。

其次，溫州「金融風暴」的由來。近年以來，在人民幣的大幅升值、勞動力以及原材料成本的大幅提高的三重夾擊之下，溫州的實業特別是中小企業步履維艱，實業利潤已經被擠壓到難以為繼的地步。而另一方面，自2000年之後，溫州商人開始涉足房地產、資源投資等領域，房價和資源價格的飛漲給他們帶來了做實業所不能想像的收益。近幾年他們更是轉向資本運作，地產、股票、黃金，資金參股、擔保公司，在資本市場，溫州人幾乎無處不在。藉助激進的經濟大環境，他們以錢炒錢，民間借貸逐漸與實業無關，藉助各種民間的金融槓桿手段，積累的風險被成倍放大，實際已經成了一場金融傳銷的盛宴。但天下沒有白吃的午餐，天下沒有不散的宴席。要維持溫州的這個金融傳銷的鏈條不斷，只能寄希望於房地產、資源、黃金等價格不停地飛漲下去，但眾所周知，這只是傳銷講師虛構的財富烏托邦，漲價停止之日，就是溫州「金融風暴」爆發之時。也就是說，溫州危機的根本問題在於產業空心化的步步加劇和蔓延，在於實業經濟衰退後過度投機的泡沫破滅。也正是在這個意義上，一些專家反對用國家的金融資源，用納稅人的錢去救助以賭為主的溫州。

再次，溫州「金融風暴」的反思。事實上各種信息表明，中小企業融資難確實並不是溫州的最主要問題。溫州統計局的數據表明，當地銀行對企業的信貸傾斜實際已經到了違規的程度。如此超量的貸款，實在不應該再進一步放鬆。另外，在溫州的環境下，即使中小企業拿到了低價的貸款，也往往是拿去投機，而不是用於實業，很顯然180%年利率絕非實體經濟所為，只有賭徒才會那樣做。我們應該注意這樣的數據，溫州地區今年前八月的房地產開發投資增長依然持續高位運行，在全國的房價排行榜上，溫州高居第四位。在溫州2010年百強企業名錄中，除2家房地產公司和6家建築公司外，其餘40多家製造企業無一不涉足房地產開發。如此高的房價和生活成本，又如何做得起實業？這也驗證了溫州當地一位擔保人士的話：「溫州當地的高利貸幾乎沒有進入到實業生產的，政府出台的相關政策救得了這些炒錢的企業主嗎？」在此，我們必須警惕有人偷換概念，把搶救高利貸的資金鏈說成是救中小企業。炒作泡沫的人理應為泡沫的破滅付出代價。當然，讓溫州的金融傳銷者付出代價並不是我們的目的。我們更應該做的是反思這樣的一個問題：如果我們任由房地產等資產價格暴漲，任由壟斷企業不斷漲價加碼，就會導致貨幣不走向實體經濟，而是向資本品走。地產和各種生活成本的飛漲倒逼著工資上漲，實業成本越來越高，利潤越來越薄。這又導致更多資金從實體出走，推動資本品價格更快的漲，經濟的空心化會愈演愈烈，這是一個自我強化的循環。這樣的圖式，僅僅是溫州才有的嗎？！

金融業是一個風險很大的行業。金融風險的種類很多，有支付能力不足的流動性金融風險，有利率、匯率變化的市場風險，有經營不善、資不抵債的經營風險，有政局變化、社會動蕩的國家風險等等。如果不能及時有效地防範和化解這些風險，就會釀成大禍，危及國家經濟和社會穩定。現在回過頭來看，導致2008年美國金融危機的一個十分重要的原因就是系統性金融風險防範機制的缺失。有鑒於此，美國參眾兩院批准、奧巴馬總統已正式簽署的最新版本的金融監管改革法案，作為「大蕭條」以來最為嚴厲的金融改革法案，其初衷就在於及時清除「系統性金融風險」，將金融危機扼殺在萌芽之中。全球金融危機以後，國際銀行業大都在警醒與反思，並正在進行新的戰略調整和布局。而與之相比，中國銀行業的應變能力十分令人擔憂，其風險防範務必引起高度重視。