中國到底會不會發生經濟危機？

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米公子米筐投資

前言

目前，中國各大學術派、實戰派、海外派、企業派等都在擺自己的觀點，有的說要崩潰了，有的說還要漲，有的說還很健康。。。

如何以不同的緯度來看待中國？如何以獨立的思維來判斷未來的中國經濟趨勢？如何在大風大浪的歷史進程中很好的保護自己？

這是本文的目的。

1

什麼是經濟危機？經濟本質上就是債務危機！

經濟危機本質上是一場債務危機，就是因為信貸過度擴張、信用槓桿過大之後，借新還舊無法持續，債務大面積違約，從而引發的連鎖性債務危機。

講一個最直觀的說明：如果全中國的老百姓都要去銀行把自己的存款拿出來，銀行必然倒閉；全中國的P2P或投資擔保客戶，現在都要去把自己的錢馬上提出來，99%以上的機構必然全部倒閉；全中國的老百姓現在都去銀行一個兌換5萬美元要匯往國外，中國的外匯市場和匯率市場必須崩潰；中國的老百姓現在都停止買房，房價必然下跌、大多數開發商必須全部倒閉！

意思就是說，整個經濟體，小到個人、公司，大到國家，都是靠著一種信用在生存。而信用一旦失去，經濟就會發生危機。

如果我們不再相信某家銀行，這家銀行就得倒閉，因為它的生存是建立在我們的信任之上的。房價上漲，是因為我們認為房價會上漲，於是我們都去買才助推了上漲，如果我們認為房價要跌是不可能都去買的，也就必然導致房價下跌。所以，信心、信任、期待在無形中就是造成泡沫、形成危機的源泉所在！

2008年，美國的經濟危機就是因為幾年下來的美國房地產市場信用過度擴張，房價一直上漲，最後房價上漲趕不上信貸擴張時，借新還舊無法持續時，危機逐漸顯現，當一個人、兩個人、N個人開始還不上貸款，就引發了一場系統性的危機，最終，連銀行都要倒閉，如果美國不救AIG，這個美國銀行也得倒下去。

2

中國現在債務情況如何？

某銀行在一份內部研報中稱，「估計整個（中國）銀行業的不良貸款比率為15%，不良貸款總額約為15萬億，相當於2015年GDP的22%，商業銀行總資產的7.5% 」。這樣的不良率，放在全世界，都是很驚人的。

截止2015年底，中國的M2總額是美國的1.82倍，而在2016年，中國的M2增速預計為13%左右，美國為5%左右，在2016年底，中國的M2總值將是美國的2倍，如果匯率不變，我們可以買下整個美國。

截至2015年，中國債務規模是同期GDP總值的2.5倍，其中包括8770億美元的對外債務，剩下是國內債務，其中最主要的是企業（尤其是國企）債務。根據估算，截至2015年末政府債務佔GDP比為44%，若將政府的國有負債包含在內，政府債務總規模佔GDP接近64%。企業債務去佔到GDP的190%，這是一個驚人的數字，而中國企業目前的經濟基本面，確實不容樂觀。

3

總金額達GDP1.9倍的企業債務違約問題已經接連而來！

2015年4月21日下午，保定天威集團有限公司（下稱天威集團）發布公告稱，無法按期兌付2011年度第二期中期票據（11天威MTN2，債券代碼：1182127）本年利息，成為首隻違約的國企債券。違約債務為8550萬元。

2015年5月，國內大型焦煤進口商永暉控股未能按時支付1315萬美元的債券利息。

2015年9月15日，二重重工發布公告稱，其公司債「08二重債」可能無法按期支付本息。事件涉及的兩隻債券分別在一個月內面臨付息或還本情形，其中「12二重集MTN1」將於2015年9月28日償付利息5650萬元，「08二重債」將於2015年10月14日到期，屆時需償付本金3.1億元及利息0.21億元。

2015年11月4日，四川民營煤炭龍頭企業恆鼎實業無力支付於當日到期的1.906億美元公司債本息。

2015年11月17日，雲維股份披露雲南煤化工集團有限公司及下屬子公司債務逾期約13.05億元，「11雲維債」擔保人存在部分債務違約。

2015年12月7日，四川聖達集團有限公司發布公告，無法按期足額支付2018年到期、票面利率7.25%債券的2175萬元應付利息，也無法兌付3億元的應付回售債券本金。

2016年4月5日，地方國企東北特鋼第一期10億元超短融（15東特鋼SCP001）不能按期足額償付，已構成實質性違約。

2016年4月7日，之前違約的中鋼集團600億債務重組方案已上報國資委、銀監會，並等待國務院批複。

2016年4月8日，中煤集團山西華昱能源有限公司（下稱「中煤華昱」）6億元短融，由於發行人未能在兌付日籌措足額償付資金，已構成實質性違約。該債券為「15華昱CP001」，發行期限1年，票面利率6.3%。值得注意的是，中煤華昱還有存續期內的應付債券38.5億元，其中15億元和23.5億元先後在2016年、2017年到期。

2016年5月13日，南京雨潤食品，是雨潤集團在香港上市的子公司，未能如期償還5月13日到期的10億人民幣債務。

2016年初還突然爆出渤海鋼鐵1900億元的巨額負債無力償還。

央企、地方國企接二連三地「倒下」，對整個債券市場的影響不容小覷，尤其體現在對投資者信心的撼動上。近期，超乎尋常規模的債券取消發行，就反映出投資人對債市的擔憂。

2016年4月12日，西南水泥有限公司發布公告，取消發行第二期15億元短期融資券。此次短融發行金額為15億元，發行期限為365天，原定於4月11日發行。

截至2016年4月12日，只4月份中國企業至少有18隻債券共178億元取消發行，債券類型包括了超短融、短融和中票。3月就有62家企業取消448億元的債券發行計劃，規模相當於去年同期的3倍。這裡面不乏北方水泥、西南水泥、陽泉煤業等「高危行業」的企業。大部分債券取消發行的原因是「近期市場波動較大」、「在原協商利率區間內認購不足」。

周小川在近日的一次講話中警告，中國企業債務水平過高，正在推升經濟風險。

如果大面積債務違約來臨，恐慌情緒蔓延，大家都不再互相信任的時候，如果政府、企業、銀行、民眾之間難以再互相信任時，危機也就難以避免。

而當下，雖然一季度房價漲了不少，但不管是開發商、還是購房者，卻都是無比的惶恐，因為什麼？因為對這波上漲不信任，更別提堅信！雖然這是事實，但反而心裡都沒底了。

4

如果只看經濟理論，中國早就已經經濟危機了！但，事實上沒有！

舉個最簡單的例子，2015年的股災1.0時候，如果放在歐美的純市場經濟體中，毫無疑問，不用懷疑，這就是一場全國的系統性經濟危機，企業倒閉、券商倒閉、股民破產、銀行倒閉。股災2.0、股災3.0接連上台的時候，我們依然可以安然過去，就像什麼事兒都沒發生一樣。

但是，事實也告訴了我們，雖然問題相當的嚴重，但這事就TM這樣過去了，除了一大波人變成窮光蛋之外，一些機構墊付了不菲的救市資金，這事就這樣過去了，沒有發生經濟危機。

而且，如果10%以上的銀行不良貸款率，放在全球任何一個自由的市場經濟體中，一樣也已經爆發了系統性的經濟危機！企業倒閉、銀行破產！

而且，如果只看地價、房價，對標當年的日本、莫斯科，我也們也早該崩潰了。

問題是，我們沒有！

所以，我想說明的是，這裡是中國，這裡不是歐美！

5

中國不是純粹的市場經濟，我們是集權經濟！

所以，拋開政治，來單看經濟，只套用經濟理論來看中國的話，顯然是太學術化、太紙面化，是完全不適合中國國情的，中國是強勢政府主導下的非市場的集權經濟！

在集權領導之下，我們甚至可以實現人終勝天的盛況，很多經濟理論在這兒可能並不適用，比如基尼係數、比如貨幣乘數等等，這樣的情況也確實給了上層飄飄欲仙的感覺，會認為我們真的可以勝天，我們真的可以完全無視並踩踏基本的經濟理論，這樣其實也是很可怕的。

民主有民主的好，集權有集權的好，這無可厚非，都還是度的問題。

經濟有泡沫，人性其實也有泡沫。

小到一個企業，一個項目成功之後，會讓自己膨脹，認為還會延續下一個成功，也會給自已的企業加上很多的槓桿，招人、貸款、擴張、征戰下一個領域，也會在資金鏈斷裂之下轟然倒下。

一個人，信用擴張，辦多張信用卡倒賬買多套房，賭升值，房價下降時，個人倒閉破產，銀行收回房產。

一個企業，信用擴張，如去年的一丁公司，做傳統的IT批發生意好好的，給自己加槓桿，賭O2O和互聯網，拉團隊做開發，泡沫破裂時，公司破產倒閉。

放大到一個政府，其實也是一樣，唐山曹妃甸新區、蘭州新區、鄂爾多斯新區、神木新區等，超出經濟和發展基本面，給政府加了太多的槓桿，賭未來，超過自己的承受範圍太多時，轟然倒下。

再放大到一個國家，亦是如此。

適當的泡沫是有益的，適當的信貸擴張也是有益的，能幫助經濟發展、推動社會進步，但一切的事情，都是過猶不及，如何把握這個度？這是很大的問題。

日本、西班牙、愛爾蘭、冰島、希臘等國家的危機，都是沒有把握好泡沫之度的問題。

中國目前的度，在什麼水平？

6

那，中國會不會發生經濟危機？

顯然，中國目前的風險真的相當的大，很多方面都是風聲鶴唳。

微觀層面大家都在虧損，生意下滑，為什麼宏觀面上居然經濟還在好轉？

長三角、珠三角企業大面積關門倒閉，為什麼出口數據居然上升？

一切都太詭異。掩飾和虛假還能蒙蔽多久？越掩飾，民眾越恐慌，信任破壞越嚴重。

如果任由地王肆虐、任由央企猖狂、任由房價瘋漲，泡沫和風險將進一步加大，不用懷疑，企業家和中產階級的信心將進一步下滑。

如果不能讓熱錢轉向實體經濟、不能讓企業家和中產階級重拾信心來搞研究、促生產，顯然，泡沫和風險將進一步加大。

虛假的繁榮救不了中國經濟，只會讓企業家、民眾更加沒有信心！更加堅定的出逃！

而，只要是泡沫在不斷加大，就一定會有破的一天，雖然集權經濟可以有能力延遲泡沫破滅的時間，但，一定也不是萬能的！只要繼續吹大泡泡，一定會破，只是時間問題！如果越來越多的民眾信心崩潰，危機則是一觸即發，盲目的民眾可以跟著北上深拿全部身家去追房價上漲、舉全家身家去追股市的1萬點，也可以在一夜之間拋房產、拋人民幣！

所以，一切的一切，還是要看下一步的經濟政策。

我相信，中國政府有這個能力。只不過，時間確實不多了，難度一直在增大。2008年是一個好機會，我們錯過了，2015年我們也還有機會，但我們一樣錯過了，2016年的現在，我們還在錯過的路上。這一代企業家的信心，正在一步步崩潰和瓦解。

就是資產升值已經趕不上信貸擴張的速度，借新還舊難以為繼，也就意味著債務違約開始形成，撕口越大，債務違約面積越大，終將迎來大面積債務違約，債務危機來臨，在債務鏈條上的購房者、銀行、開發商、國企、信託、建築方、供貨方等大面積違約，恐慌情緒蔓延，大家競相拋售資產，資產價格進一下貶值，信貸進一步違約，大家看到的就是在電影中熟悉的畫面。

這就是經濟危機。

過去的16年，我們的信貸擴張一直都遠超美國

興，百姓苦。衰，百姓苦。

真的不希望看到危機的來臨，那是對百姓的又一次洗劫！

對待危機，我們的處理方式一定是和國外不一樣的，但對你我來說，對於百姓來說，是一次洗劫，這是肯定的。

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