證券法修改擬於12月份初審 肖鋼曾提出修法三邏輯

　　滬港通催證券法修改

　　李克強總理4月10日上午在博鰲亞洲論壇開幕式上的一句話，成為滬港股票市場互聯互通政策的催化劑。

　　4月10日中午，中國證監會和香港證券及期貨事務監察委員會(以下簡稱香港證監會)發布聯合公告，公布滬港通框架。公告稱，決定原則批准上海證券交易所(以下簡稱上交所)和香港聯合交易所(以下簡稱港交所)共同開展滬港股票市場交易互聯互通機制試點，將允許兩地投資者通過當地證券公司買賣規定範圍內的對方交易所上市的股票。

　　「昨晚我還不知道獲批的消息，這件事終於做成了！」當天在博鰲出席活動的港交所總裁李小加難掩興奮。

　　在香港開展離岸人民幣業務10年、「港股直通車」折戟7年後，滬港通的放行，引燃了滬港兩市的熱情。當天，兩地股市交易量均超千億量級。

　　中國將進一步開放股市的決定起初讓投資者們歡欣鼓舞，然而，隨著如何實現互通的討論繼續深入，樂觀情緒也在不斷消退。

　　滬港通究竟是一個怎樣的計劃？投資者應該如何參與？這些都成為市場最關心的問題。

　　中國證監會消息稱，從公告發布之日起至滬港通正式啟動，需要6個月的準備時間。

　　分析人士向法治周末記者表示，它將提升我國資本市場雙向開放程度，有助於實現滬港兩市估值對接，但潛在的風險也需要防範。

　　股民投資新渠道

　　滬港通的前世其實是2007年版的港股直通車。2007年8月，國家外匯管理局公布《開展境內個人直接投資境外證券市場試點方案》，擬在天津試點推出內地個人通過中國銀行(行情 股吧 買賣點)直接投資港股業務。

　　當時，港股直通車初期投資總規模約達300至500億美元。市場傳其構思按「三行三市」模式運作——三大國有商業銀行(行情 專區)透過三個試點城市模式營運。即中國銀行在天津、工商銀行(行情 股吧 買賣點)在上海、建設銀行(行情 股吧 買賣點)在深圳，接受合格內地居民開立個人證券投資賬戶，資金將以「封閉式」渠道流入香港及迴流內地。

　　不過，囿於經濟、法律、信用、技術、資訊和洗錢及非法資金流入幾大風險，單向投資的港股直通車被暫時叫停。

　　不到6年的時間，升級版的「滬港通」來了。

　　「好幾年前，上交所和港交所就在討論怎麼通過後台的連接使得市場得到連接，在經過了好幾輪的論證之後，這一機制在今天終於得以確立。」中國證監會主席肖鋼4月10日在博鰲亞洲論壇上表示。

　　有別於此前的「港股通」，滬港通是由中國證監會與香港證監會聯合公告的「滬港股票市場交易互聯互通機制試點」，而且是雙向投資。

　　聯合公告指出，上交所和港交所將允許兩地投資者通過當地證券公司(或經紀商)買賣規定範圍內的對方交易所上市的股票。滬港通僅在滬港兩地均為交易日且能夠滿足結算安排時開通。中國結算、香港結算採取直連的跨境結算方式，相互成為對方的結算參與人，為「滬港通」提供相應的結算服務。

　　英大證券首席經濟學家李大霄告訴記者，滬港通給股民提供了一個新的投資渠道，投資品種的選擇也更加多樣化。

　　上海一家證券公司工作人員向法治周末記者表示，滬港通目前只是一個公告，具體的方案還沒出來。因此，當前內地客戶如果想「炒港股」的話，只能開港股賬戶進行操作，必須本人攜帶身份證原件，住址證明去證券公司營業網點，填寫開戶證明，預約香港方面視頻見證，再通過內地公司郵寄相關資料到香港後開通，並將投資款項匯至香港，這種方式沒有投資額限制，港股實行T+0交割制度(就是當天買入的證券或期貨在當天就可以賣出).

　　「未來內地股民想投資港股也不用專門開設港股賬戶，用上交所的證券賬戶即可操作，資金不用出境。滬港通是一個快捷通道。」該工作人員說。

　　港股風險不容忽視

　　有股民向法治周末記者表示，一旦計劃實施，中國內地投資者將能在每日105億元人民幣(合17億美元)的額度內交易港股。這個數字約是去年港股每日平均交易額的五分之一。

　　並非所有的投資者對此都持樂觀態度。

　　有股民表示，港股雖然可以T+0交割，但手續費很高(香港券商平均傭金率0.15%，內地平均傭金率0.07%)，而且無漲跌幅限制。在香港這種成熟市場，即使散戶個人直接操作，也很難賺到錢。因此，去炒港股，還要三思而行。

　　十多年前，溫州股民林浩與一幫朋友去香港開戶炒港股。由於當時A股(人民幣普通股票，由中國境內的公司發行，供境內機構、組織或個人以人民幣認購和交易的普通股股票)的股價比H股(在香港上市的外資股)的股價要高，大部分在兩地上市的個股，H股的價格只有A股的30%左右，他們認為兩者之間存在套利機會。

　　剛開始，這批股民只買A+H股(既作為A股在上海證券交易所或深圳證券交易所上市又作為H股在香港聯合交易所上市的股票)，並且賺了一些錢。但當時港股市場上很多價格很低的股票，讓一些投資者覺得有「撿便宜」的機會，於是買入了大量的「仙股」(指其價格已經低於1元，只能以分作為計價單位的股票)。這些股民，雖然在A股投資中，積累了很多經驗，但面對香港股市，卻是一套完全不同的遊戲規則。因此「仙股」雖然價格便宜，但蘊涵的風險依然很大。

　　讓林浩記憶猶新的是，一隻名為「慶豐金」的「仙股」當時的股價已經不到1角錢，溫州投資者最高峰時持有近10億股該股票。不久之後，該股票跌至1分錢。但這還不是底價，按照香港交易所的「遊戲規則」，跌至1分錢之後，10股合併成一股，股價變為0.1元；此後，0.1元再跌至1分錢……

　　「在這隻股票上，溫州投資者栽了大跟頭。」林浩回憶。

　　因此，對於「滬港通」，一些當年參與港股投資的溫州股民認為其整體影響將是中性的。但個股的分歧會越來越大，藍籌股會受到更多投資者的追捧，「垃圾股」或將被無視。

　　市場人士認為，股民對「滬港通」政策的反應，明顯與2007年的「港股直通車」不同，情緒較冷靜。

　　同樣不感到樂觀的還有已在香港布局的中資券商。因為滬港通實施後，內地客戶今後可能繞過在港中資券商，直接在上交所下單。

　　「我們和國泰君安國際的管理層交流過，他們對互聯互通的看法是比較悲觀的，認為一定程度上會威脅在港中資券商的生存空間。」海通國際金融行業(行情 股吧 買賣點)首席分析師陳遠菲說。

　　對監管提出更高要求

　　中國政法大學商法教授王光進告訴法治周末記者，滬港通是內地證券市場開放的一個信號，隨著內地很多市場交易規則跟國際接軌，市場對交易所的監管提出更高的要求，對證券法的修改提出了急迫的要求。證券市場需要健全以市場化、法治化為導向，以投資者利益保護為中心，以公共利益安全為底線的制度框架。

　　「一般投資者了解香港方面的市場信息途徑有限，信息不暢通，滬港通之後，不法分子可能利用資本市場進行詐騙洗錢的風險增大，因此監管水平亟待提高。除加強對詐騙、虛假廣告等違法行為的監管外，兩地應加強監管合作協調，上交所和港交所需建立聯合監管機制，以切實保障投資者利益，促進兩地證券市場健康發展。」王光進說。

　　由於上海與香港股市之間長期存在價差，一些觀察人士還擔心，上海與香港市場的連接可能引髮針對這種價差的過度投機。

　　上海邦信陽律師事務所的合伙人謝鴻銘表示，投資者有某些擔心，並希望監管部門能予以解決，其中包括投機者以不夠專業的散戶投資者的利益為代價在兩個市場之間藉機套利的風險。

　　王光進向法治周末記者強調，證券法修改已經啟動，應該藉此機會，解決我國證券市場存在的「圈錢市」、「投機市」等深層次問題。證券市場在逐漸開放，在制度層面上就必須要構建一個與國際接軌的規則體系。如上市規則、退市規則、交易制度等。

　　「香港和大陸的交易機制存在很大差異，例如港股實行T+0，A股實行T+1的交易制度；港股不設漲跌板限制，A股設漲跌停板；規則不同，帶來的風險不一。滬港直通後，為了避免理性的投資者變成不理性的投機者，內地市場的土壤氛圍如投資文化、法律文化等亟待改善。」王光進說。（法治周末）

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