中國經濟危機的多米諾骨牌 | 第三石投資股票分析中心

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投資者也許對錢荒頻仍的中國資金市場和信貸狀況的改善抱有幻想，但讀過中國人民銀行最新發布的【2014年1月金融統計數據報告】，你會發現所有好裝的現象都是粉飾太平。

根據人行的該份報告，一月份人民幣貸款增加1.32萬億元。雖然一月份一貫是貸款旺季，但今年一月份人民幣新增貸款環比增長率卻堪稱前所未有–高達174%，新增貸款總額同比增長2469億元。

這是自2010年一月以來最大的單月新增貸款紀錄，上一次銀行貸款也如此瘋狂得追溯到2008年底至2009年初，其時世界經濟面領崩潰，國務院力挽狂瀾的推出了4萬億救市計劃。

由此可見，正如筆者多次撰文警示，中國經濟增長對信貸泡沫的依賴可謂是有增無減，在龐氏融資的遊戲中愈陷愈深。

筆者自從2012年就發表了【貨幣寬鬆難解中國愁城】【瘋狂的中國經濟泡沫】【未來十年中國經濟的最大陷阱】【解除影子銀行危機的根本之道】等多篇文章，指出中國的信貸結構很危險，有可能爆發次貸危機。筆者這是真心愛護國家，看到了經濟冰山才大喊「小心注意」，怎奈總有人說我唱衰中國，真是把愛國心當驢肝肺。

這不新加坡新加坡南洋理工大學黃有光教授就筆者最近的警示文章【亞洲金融危機風雲再起】質疑我是「盛世危言，危言聳聽」，並指出債務總量或許增勢迅猛，但「債務相對於GDP的比例不一定會增加，因此有史以來最大規模的信貸擴張並沒有什麼可怕。」

確實，只看到債務總量，而不以GDP作參照物，分析便難免有所偏頗。這裡筆者遵循黃教授的建議，找來了以GDP作參照物來審視中國債務危機的數據。根據美國【利率觀察家】半月刊的數據，從2008年底到2013年第三季度，中國銀行業資產負債表規模增長了15.1萬億美元，比整個美國銀行業的資產負債表規模(14.6萬億美元)都大。而美國的GDP是16.7萬億美元，佔全球GDP的約25%;中國的GDP是8.9萬億美元，佔全球GDP的12.2%，在這種情況下中國的銀行業資產卻佔到了全球GDP的33.1%。

熟悉銀行資產負債表的人們可知，中國的信貸規模的全球權重遠遠超過其GDP的全球權重。與此同時投資的邊際回報率已經降到改革開放以來最低水平，這證明中國經濟的增長引擎已不再是全要素生產率的提高，而是信貸擴張。所以經濟增長伴隨的就是投資成為龐氏融資的紅海。

中國經濟的泡沫化已經相當嚴重，而實質上的去杠杠化卻遠未啟動。房地產如是，煤礦之類的大宗商品企業亦如是。毫不誇張地講，中國經濟是個不折不扣的龐氏融資的賭場。數據冰冷而現實，筆者絕非危言聳聽，嘩眾取寵。保持這種態勢，中國的銀行業可能將需要中央政府的大規模注資紓困……

以史為鑒，1994年當日本經濟如日中天的時候，其GDP的全球佔比達到了17.9%的峰值，與此同時日本銀行業資產對全球GDP的佔比也達到了27.3%的峰值。再往後就是失去的20年，中國的經濟泡沫和信貸泡沫如今也已經進入了破滅倒計時，在這個節骨眼上，李嘉誠接連出手大中華區的資產，將投資主力移駕歐洲，這一切絕非偶然。

李超人深知，銀行的爛帳就像藏在柜子里的骷髏，藏得太多了，早晚有爆煲的時候，屆時影子銀行，商業銀行一起慷慨赴死，債務危機爆發，資本密集型的房地產等行業跟著就得死。就像多米諾骨牌一樣，問題的關鍵就在於全面的債務危機何時爆發，連鎖反應的引爆就變得無可避免。

吳迪

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，並不構成專業投資建議，僅作參考。投資有風險，入市需謹慎!讀者請自行承擔全部責任。

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