策略 | 中金深度解讀恒生國企指數成分和港股通範圍調整

恒生指數系列檢討結果將於3月5日生效

恒生指數公司於2018年2月6日公布恒生指數系列檢討結果（1），變動將於3月5日生效。恒生國企指數納入紅籌股和中資民營股、恒生綜合指數成分變動導致港股通範圍變動值得關註：

1） 恒生國企指數成分調整：本次納入剔除各1支H股，新納入10支紅籌股/中資民營股，成分股數量由40支上升到50支。

· 常規H股調整：指數將新納入眾安在線，預計權重0.6%左右；剔除中國鐵建，目前權重0.5%。

· 新入選10支紅籌股和中資民營股：納入的10支紅籌股/中資民營股包括騰訊控股、中國移動、中海油、華潤置地、石葯集團、中信股份、申洲國際、恆安國際、中國燃氣、粵海投資。10支股票初始的「權重係數」為20%，將在5次季度檢討中逐步從20%提高到100%，單支股票的權重上限也將由初始的2%逐步提高到10%。根據我們的估算，第一次納入時全部10支紅籌股和中資民營股的權重將佔指數7%左右，100%納入時權重將佔30%。完全納入後，恒生國企指數的「新經濟」板塊（消費、TMT、醫療等）權重將由7%提高到26%，金融股權重將由73%下降到54%。相應地，指數的估值和盈利增速也將提升。

· 被動資金重新配置的影響較小：假設追蹤恒生國企指數的被動產品規模為91億美元，被納入指數對騰訊帶來的被動資金流入僅相當於日均成交額的十分之一，對於其它股票的流入也大多在0.7-2.1天左右。對於現有成分而言，資金流出僅相當於成交額的0.1-0.5天左右。

· 指數公司將推出只包含H股的「恒生H股指數」，成分為恒生國企指數中的40支H股，與之前的恒生國企指數類似。

2） 恒生綜合指數成分變動將導致港股通範圍變動：

根據恒生綜合指數成分調整結果和深港通規則，我們預計30支港股可能新納入深港通下的港股通範圍，包括閱文集團、中國宏橋等；15支港股可能剔除港股通，包括渣打集團、鷹君等，最終變動結果將由深交所近期公布。歷史經驗來看，新納入標的股價短期內受到南向資金推動，上一次9月4日納入的新成分公布結果到正式納入的兩周內平均跑贏市場11個百分點，正式納入後兩周平均跑贏市場5個百分點。

最近港股受到美股影響大幅下挫，但港股繼續走好的四大基礎：估值相比有吸引力、中國基本面反轉、南下資金配置、海外資金加配等在中線依然成立。南向資金也在趁港股的調整堅決買入大盤、低估值的金融、原材料等。我們認為市場短線調整提供了更好的再次介入機會，港股中期積極方向不改。

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（1）http://www.hsi.com.hk/HSI-Net/static/revamp/contents/en/news/pressRelease/20180206e.pdf

文章來源

本報告摘自：2018年2月7日已經發布的《解讀恒生國企指數成分和港股通範圍調整》

王漢鋒 CFA SAC 執業證書編號：S0080513080002 SFC CE Ref： AND454

林英奇 SAC 執業證書編號：S0080517080006 SFC CE Ref： BGP853

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