光線傳媒：業績高增長 打造一流影視娛樂集團

2013-01-18 類別：公司研究 機構：國信證券 研究員：陳財茂

[摘要]

事項：

光線傳媒公告：預計2012年凈利潤為28128-31644萬元，同比增長60-80%，另外公布2012年利潤分配預案，即10送11，並每10股派現金股利3-4元。

評論：

電影業務爆發，業績高增長公司2012年預計凈利潤28128-31644萬元，同比增長60-80%，EPS為1.17-1.31元，超出市場預期。我們認為，公司業績高增長原因有以下三點：（1）影片《人再囧途之泰囧》成為最賣座的國產電影，截止2013年1月16日，累計票房已經達12.27億元，電影業務爆發驅動業績高增長；（2）節目製作和廣告業務穩健增長，預計全年10%左右；（3）賬面資金充裕，三季度為7.4億元，利息收入大幅增加。

多重利好，2013年業績仍將高增長多業務發力，驅動業績成長。除了耕耘已有節目製作、演藝活動外，2013年將在衛視節目、電視劇、電影繼續做大做強，特別是電視劇業務，起點低，通過併購、合作形式可以快速增加產量，貢獻利潤。

衛視節目數量將大幅增加。在深圳、安徽、東南、廣西、遼寧等衛視節目基礎上，增加四套央視節目，從而使衛視節目增加到10套左右。

電視劇產量大幅增加。根據公司2013年電視劇製作、發行計劃，產量將達到10部，而2012年只有3部，電視劇將成為重要的支柱性業務，成為盈利重要來源。

繼續做大電影發行業務。預計2013年發行電影將超過10部，有望達到14-15部，包括4月的《廚子、戲子、痞子》、6月的《不二神探》、8月的《四大名捕2》、暑期檔的《賽爾號2》、《四大名捕3》、《小時代》、《縱橫四海》等，得益於徐錚2011和2012年兩部喜劇電影的成功，2013年有望延續系列作品，2013年《人再囧途之泰囧》將確認1.7-2.0億元利潤。從公司全年業績預告看，《人再囧途之泰囧》在2012年確認利潤約1-1.3億元，我們預計該片總票房達12.5億元，可貢獻3億元凈利潤，因此將有1.7-2.0億元凈利潤確認在2013年一季度，因此公司2013年業績高增長確定性高。

成長為一流影視娛樂集團，提高評級至「推薦」從短期看，公司估值並不高，具備上漲潛力和條件，2013年一季度乃至全年業績高增長能見度高，高送配利好股價上漲；從長期看，公司節目製作、演藝等業務穩健成長，電影製作躋身一流行列，隨著電視劇業務的崛起，三輪驅動公司成長為一流影視娛樂集團。預計公司2012-14年EPS分別為1.27/1.71/2.22元，對應PE為25/19/14倍，基於公司成長性和估值考慮，調高評級至「推薦」。

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