首富王健林幹了一件震動全香港的大事！

06-09

為什麼要從香港退市？內地企業赴港上市面臨哪些困境？港股與A股市場又應作何反思？

關於萬達私有化要約

　　3月30日晚間，萬達商業（03699.HK）在港交所發布公告，萬達集團正初步考慮就H股進行一項自願全面收購要約，如經落實將可能導致公司私有化以及公司於聯交所除牌。萬達集團表示H股的要約價格不會低於每H股48港元。　　這一重磅消息傳出後，立即引發金融資本市場高度關注。如果要約價格定在48港元，那麼這一價格較萬達商業地產周三收盤價38.80港元溢價約24%。公告顯示，截至周三，萬達商業地產的已發行的H股總量為652,547,600股。受此信息影響，周四萬達商業股價強勢高開，開盤即大漲20.62%報46.800港元。　　因為當初萬達商業在A股市場努力了很久，但因為種種原因未能在A股市場修成正果，所以2014年12月在香港聯交所掛牌上市，並於當時創造了2014年港交所最大IPO紀錄。距離在港掛牌上市僅僅一年零三個月的萬達又突然宣布啟動私有化，要退出香港股市，當然在許多人的意料之外。

▲2014年年底萬達商業地產在港交所鳴鑼上市關於香港股市對內地企業的低估　　萬達商業為什麼要從香港退市？大多數專家給出的答案都是——萬達的價值在香港被嚴重低估。　　在萬達的官方網站上，可以看到這樣的介紹：萬達商業是世界最大的不動產企業，世界最大的五星級酒店業主；萬達文化集團是中國最大的文化企業、世界最大的電影院線運營商，世界最大的體育公司；萬達金融是中國最大的網路金融企業。萬達集團的目標是到2020年，資產達到2000億美元，市值2000億美元，收入1000億美元，凈利潤100億美元，成為世界一流跨國企業。

　　而萬達商業萬達集團董事長王健林則在2015年胡潤百富榜中，以2200億元人民幣資產摘取中國首富桂冠，馬雲、宗慶後分列二、三位。同樣受到關注的王健林之子王思聰，目前個人財富已經達到40億。

▲2015年胡潤百富榜　　而就是像萬達商業這樣一家成長性良好的商業地產，其在香港股市的價格長期在IPO價格之下徘徊。著名學者劉紀鵬表示，萬達實施輕資產轉型以來，已經把發展重點從建房、賣房轉為主打品牌、設計和商業地產的出租，像這樣的物業管理商在海外估值通常高於房地產商，一般市盈率在10—15倍之間，然而截止到今天，萬達凈利潤170億，每股收益高達6.62元，市盈率只有6倍左右，價值被嚴重低估。從萬達股東角度出發，無論是萬達的大股東和小股東，無論是從感情和理性上恐怕都難以接受。此外，過去兩年香港政治、經濟、社會形勢不穩，而且香港人從文化上也難以理解大陸的上市公司。對類似萬達商業、中國中車等成長性好的股票，香港股市卻普遍存在嚴重低估。　　市場分析人士分析稱，私有化一旦落實，會導致萬達商業私有化及萬達商業在聯交所除牌，籌謀已久的回歸A股計劃也將登場。　　北京大學經濟學院教授曹和平告訴《環球時報》記者，從長期來看，香港股市是長期被低估的，所以內地企業在香港上市之後常常會面臨一些困境。很多企業去香港上市是為了解決眼前的資金流動性困境，但結果後來發現雖然獲得了流動性資金，卻沒有最終實現應有的評估市值。曹和平建議中國內地企業，必須要意識到，隨著國際經濟格局的變化、區域經濟增長方式的重組，新的經濟形態已經到來，企業在選擇去哪上市之前應該首先應該考慮的是，自身資產價值能否實現最大化。

關於A股與港股市場的思考

　　最近，在萬達商業要從香港退市的同時，中國內地的兩家銀行——浙商銀行和天津銀行正在港進行IPO，本來備受期待卻表現平平，似乎被潑了一盆冷水。其中天津銀行香港公開發售部分認購不足一成，創下近年中資商業銀行在香港IPO的「冰點」記錄。如果加上去年12月份同樣認購不足的兩家城商行，則四個月內四家銀行在香港IPO均遭冷落，創下中資銀行在香港IPO的最糟糕認購記錄。

　　英國《金融時報》31日報道稱，今年世界各地遭遇金融危機爆發後的2009年以來最緩慢的IPO開局；Dealogic的數據顯示，2016年迄今全球IPO籌資總額只有134億美元，只有去年截至此時籌資總額的三分之一。《金融時報》認為，今年全球市場遭遇史上最慘淡的開局，低油價和市場對中國經濟放緩的擔憂提振了避險資產，包括日元和黃金，同時導致股票等風險較高的投資暴跌。　　看來，全球資本市場都面臨困境與挑戰，而大宗商品的價格走低和對中國經濟放緩的擔憂常常被當做萬精油來解釋各種問題。但面臨萬達商業曾在A股上市不成，曲線到香港上市，但不到兩年時間又退出港股，或將重回A股，這其中的曲折故事理應得到更多的反思。

　　當年萬達集團在A股上市沒有成功，2014年7月，中國證監會發布的《發行監管部首次公開發行股票審核工作流程及申請企業情況》顯示，大連萬達商業地產股份有限公司（以下簡稱為「萬達商業地產」）等32家企業因未按規則要求報送預先披露材料，且申請文件中的財務資料超過有效期達3個月，被終止審查。　　中國A股市場的審查制度相對更嚴苛，是眾所周知的。海通證券副總經理、首席經濟學家李迅雷31日接受《環球時報》記者採訪時表示，之所以萬達商業、阿里巴巴這些企業沒有在A股上市，分別選擇在香港和美國上市，其實主要是因為A股市場的上市要求最高，涉及到企業信息披露的問題、稅收制度的問題、盈利方面的要求等等。如果按照上市條件的嚴苛程度來排序，最苛刻的是A股市場，其次是港股，再接下來是美國。　　但是中國A股市場的市值水平是最高的，目前，中國A股市場的基本現狀是股票供給相對少，因此股市市值水平高於香港和美國。

　　香港股票市場需要反思的是，如果其上市企業市值長期被低估，這會讓香港金融中心的地位不斷被擠壓，留不住企業，資本市場的聲譽就會變得泡沫化。已經在香港上市的企業都選擇退市，也會對其他企業造成不利的示範效應。此外，最近滬港通、深港通的推出，明顯能看到進入內地的資金多於湧入香港的資金，可見大的金融機構已經對內地資本市場更加信任，香港對此也應該有所反思。　　對於A股市場，即將推出註冊制，作為股票市場一項重要的改革，可能會放寬股票發行條件，融資方肯定是願意的；但對於現有的投資者來講，股票供應擴大之後，對他們的股價會影響，投資方或許會反對。但A股市場的改革是勢在必行的，譬如如果A股市場可以成立國際板塊，那麼國外企業也可以來A股市場上市，或將吸引更多的企業。但任何改革的推動都不是簡單順遂的，我們要看的是長遠來看，是否利好。

來源：環球時報