互聯網票據理財成新「香餑餑」？

「××銀行無條件兌付」、「預期收益率5.8%到7%」……在「寶寶軍團」們的收益率並不盡如人意的背景下，這樣的旗號讓不少投資者眼前一亮。昨日，京東金融上線新的理財產品「小銀票」，而這也是繼阿里、蘇寧雲商等平台後，又一家互聯網平台引入票據理財產品。

　　京東金融相關負責人介紹，「小銀票」是京東金融通過與上海金銀貓票據理財平台合作，為京東用戶量身定製的一款票據擔保理財產品。每款產品由融資企業以銀行承兌匯票抵押，作為債權實現的擔保，票據到期銀行將無條件承兌保障投資者利益。

　　具體流程方面，用戶登錄京東金融頻道即可認購「小銀票」，起購金額均為100元，並支持國內主流銀行儲蓄卡購買，單筆最高購買金額為50萬元，單卡單日最高為100萬元。「小銀票」到期後，本金和收益將返回到用戶的儲蓄卡中。

　　事實上，從去年11月第一款互聯網票據理財產品上線至今，已經有大大小小近十家網上理財平台推出類似產品。具體模式上分為垂直銷售和掛靠大平台渠道兩大類，前者以票據寶、銀票網為代表，後者則以新浪、阿里、蘇寧雲商等為代表。此前新浪與票據理財網站金銀貓合作推出的7款收益率7.7%、期限從57天到159天不等的票據理財產品也在上線一天內被認購而空；而8月份，蘇寧雲商新上線的額度10萬元到100萬元的12款票據理財產品，上線僅1分鐘就被「秒搶」；阿里的招財寶平台同樣也上線過類似票據理財類產品。

　　究竟什麼是票據理財？「簡單說，票據理財，就是中小微企業以銀行承諾一定會兌現的匯票作為質押物，通過投儲在線平台向投資者募集資金的產品，可以被稱為P2B模式。」問理財網站一位分析師解釋說，銀行承兌匯票是由在承兌銀行開立存款賬戶的存款人出票，向開戶銀行申請並經銀行審查同意承兌的，保證在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據。「一般來說，只要不是虛假票據，兌付應該不是問題。這也是票據類理財風險不算高的原因之一。」

　　中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍對記者說，互聯網平台在最初進軍金融業時往往會選擇比較簡單的模式，這就使得主要投向銀行間協議存款的貨幣基金成為互聯網理財的早期主要形式，「當類似『餘額寶』的參與者變多以後，這類產品的收益率自然不如當初。這也使得互聯網平台會選擇引入類似票據理財的新產品。」

　　趙錫軍提醒，票據理財也並非完全沒有風險，「銀行無條件兌付」並非是條「金律」，投資者在選擇票據理財產品時需要考察票據簽發方的信用情況、風險控制和兌現能力。「票據分不同類型，風險程度也各不一樣。票據從本質上來說是一種可周轉的債務憑證，收益率取決於簽發者的信用情況、票據市場的收益狀況以及管理者的投資能力。」此外，票據理財往往帶有一定期限，投資者一旦投入資金就需要等到期滿才能贖回，否則就無法享受收益。

《跟蹤閱讀》

票據理財：「寶寶」們的下一站？

　從產品創新的角度來講，互聯網票據交易平台，尤其是針對小額票據的業務，盤活了市場上流通性較差的沉澱票據存量，為小微企業解決融資問題提供了一個解決思路，並最終服務於實體經濟。

　　最近讀到一句話：高手們都在玩票據。玩膩了貨幣基金和P2P，2013年市場規模超4萬億的小額票據，已經被新興互聯網公司視作志在必得的下一座城池。

　　4月，阿里巴巴旗下理財平台招財寶首批產品上線，一系列「票據貸」產品頗為引人注目，標示的年化收益在5.6％-5.8％之間，相較於收益不斷下滑的「寶寶」類產品優勢明顯，一經推出就被哄搶而空。而將票據理財推向互聯網金融大潮的先行者則另有其人，該機構稱作「金銀貓」，早在2013年11月就將信託理財模式、互聯網渠道以及小額票據貼現業務做了創新結合，產品平均年化收益率保持在7％-7.5％之間，不由得令投資者眼前一亮。

　　日光之下並無新事，這一次，「新玩法」的觸角伸向了銀行承兌匯票。

　　先來個名詞解釋，所謂「銀行承兌匯票」，是指由承兌申請人（企業）簽發並向開戶銀行申請，經銀行審查同意承兌的商業匯票。由於匯票不能當即兌現，持票人（企業）在票據到期之前，可以通過向銀行貼現（銀行會按照貼現利率及貼現天數扣除相應利息）或轉手交易（通常以低於票麵價格轉讓給第三方，票據到期後銀行向債權人承擔兌現）的方式獲取現金。我們可以通過以下圖示來了解轉手交易：

　　阿里票據貸以及金銀貓的業務模式，簡單來說就是企業需要借錢，於是將持有的未到期銀行承兌匯票經過質押，以低於票面兌付額度的價格轉讓給投資人。匯票到期後，投資人可以實現質權，向開具兌付憑證的銀行要求按票面額度兌付。產品購買價格與票面額度之間的價差，即為投資收益。

　　投資中介平台依據票面額度，將項目融資金額劃分成N份，分散了收益權主體，降低了投資門檻。舉個例子，我們在金銀貓「銀企眾盈」板塊下找到一款票據產品（5月26日），標示如下：

　　這是一張票面額度為50萬元的銀行承兌匯票，可融資金額為49.5638萬元，兩者的差值4362元，即為項目總投資收益。票據融資項目的年化收益計算方式為：

　　年化收益率 = [（票面金額—融資金額）/（融資金額*項目期限天數）]*360

　　即年化收益率為 [（500，000—495，638）/（495638*44）]*360 = 7.2％。

　　下面，我們集中分析銀行承兌匯票的收益和風險。

　　1、收益分析

　　通過上述案例，可知收益的決定因素在於企業讓渡的利差。所以說，票據類理財產品的收益不像證券、基金等與市場利率波動存在密切的關係，而是與票據簽發企業對資金需求的緊張程度以及民間借貸成本有關。通過對比阿里與金銀貓的票據貸產品，我們發現，阿里的產品較之金銀貓，票據面額較大，分割份數較少，期限較長，收益較低，這是因為「大票」（票面金額1000萬元以上）流通性更強，銀行更願意接收；而金銀貓主要承做持有「小票」的企業票據業務，小票流通性雖然較弱，卻有著不小的市場。

　　2、風險分析

　　在金銀貓的產品頁面上，對於風險的描述，只有一句「銀行倒閉」。的確，由於銀行承兌匯票的特性，不太可能出現像其它金融產品常有的市場風險和信用風險，票據到期後，銀行將按照票據金額無條件支付給該票據的所有人。但是，凡較高收益必有與之匹配的風險，銀行承兌匯票的主要風險點在於：

　　1） 紙質票據容易出現瑕疵票乃至假票，銀行不予兌付；

　　2） 票據融資主體涉及非法經營或貿易糾紛，也將帶來兌付風險；

　　3） 互聯網票據中承諾收益較高的產品，承兌銀行多為城商行、農商行、農信社等等，信用等級相對較低，可能出現拖延兌付、人為風險等情況，影響投資者資金的使用效率及安全。

　　當然，票據交易平台會對票據真實性和流通性進行合理評估，金銀貓還要求融資方對於票據本身進行投保，一定程度上保證了交易的規範性，相較於互聯網上各種呼風喚雨的民間借貸，風險要小許多。

　　最後，筆者與各位交流下對於互聯網票據理財產品創新的一些看法。

　　金銀貓將其業務模式稱之為P2B（peer to business），實際上是為了標榜它作為P2P的一種衍生模式存在的合法性。根據《票據法》，個人是不能參與企業匯票買賣的，所以，企業在平台上抵押的是匯票的「收益權」。但問題是，法律上有關收益權的說明，指定對象為「不動產」，很顯然，票據融資不在這一範圍內。市場上不乏各種票據中介機構，但多顧及監管層面的因素，因而尚未形成大面積的商業形態複製。

　　至於「大票」和「小票」，顯然小額票據更加具備互聯網金融特質，門檻更低，分配更靈活，而且並沒有直接與以大票為主的線下傳統中介機構形成對峙。

　　從產品創新的角度來講，互聯網票據交易平台，尤其是針對小額票據的業務，盤活了市場上流通性較差的沉澱票據存量，為小微企業解決融資問題提供了一個解決思路，並最終服務於實體經濟。除了解決銀行與企業面臨的小額票據貼現難題，更重要的是，它以較低的風險，為個人投資者提供了新的資金配置渠道。