實施方案發布在即 智能製造再塑強國夢(薦股)

評論郵件糾錯2015-12-24 07:45:35 來源：上海證券報作者：李雁爭 秦風

　　為了實現製造強國的目標，工業和信息化部（工信部）制定了智能製造工程實施方案（2016—2020年）（簡稱《方案》）；記者昨日從有關渠道獲悉，這一方案已發布在即。業內人士認為，在主管部門的引導推動下，資金、資源向智能製造領域加速彙集，未來機器人(300024,股吧)和人工智慧、工業互聯網網將是長期大主題。

　　據介紹，智能製造是新一輪工業革命的核心。要實現「中國製造2025」，完成從製造大國向製造強國的轉變，智能製造將是主攻方向。

　　為此，工信部會同相關部門已經完成了方案的編製工作，計劃年底前報送國家製造強國建設領導小組審議後發布實施。

　　工信部人士表示，《方案》重點突出兩個方面，一是抓好智能製造試點示範，二是做好傳統製造業數字化製造普及工作。

　　通過《方案》的實施，到2020年，製造業重點領域智能化水平顯著提升，試點示範項目運營成本降低30%，產品生產周期縮短30%，不良品率降低30%。

　　下一步，工信部還將積極研究制定支持智能製造發展的政策措施，尤其要在現有的技術改造、中國製造2025專項以及現有渠道中，加大中央財政資金對智能製造項目的支持力度。

　　同時，也要積極向國開行推薦符合條件的智能製造項目，申請專項建設基金。鼓勵建立按市場化方式運作的各類智能製造發展基金，搭建政銀企合作平台，研究建立產融對接新模式，引導和推動金融機構創新符合智能製造發展方向以及企業需要的產品和服務方式。

　　發展智能製造是我國應對未來新一輪科技革命、產業變革的一個前瞻性任務。但實現這個目標，單靠企業的力量是做不到的。或者說，並不完全是市場經濟能推動的，而需要政府提供支持——政府要發現並解決那些關鍵的基礎性的問題。

　　工信部人士介紹說，《方案》將要解決幾個重要問題：第一個就是智能化零部件的國產化。「比如說我們現在的機器人，裡邊的減速器等零部件，現在大部分還需要進口，如果我們下一步要推廣智能製造，就要防止形成新的對外依賴。」

　　另一個重要問題是建立工業互聯網。其是支撐智能製造的關鍵綜合信息基礎設施，是將機器、人、控制系統與信息系統有效連接的網路信息系統，通過對工業數據的全面深度感知、實時動態傳輸與高級建模分析，形成智能決策與控制，驅動製造業的智能化發展。

　　「工廠和不同的行業之間要連接起來，實現網路化。它有一個標準體系，也叫參考架構，這個也要開始研究。要建立整個體系，把各方面的資源用統一的標準通過網路連接起來。」上述人士說。

　　工業互聯網集成了物聯網、移動寬頻、雲計算、大數據等新一代信息技術最新創新成果，並與先進位造相關軟硬體技術相結合，將信息連接對象由人擴大到有自我感知和執行能力的智能物體，現在本土互聯網公司已經開始了這一領域的研究。

　　海通證券(600837,股吧)研報表示，智能製造引發的投資機會有望持續。互聯、集成控制、智能生產、數據處理、產品創新五個核心環節均蘊含著巨大的投資機會，射頻識別、物聯網、感測器、機器視覺、智能機床、雲計算、3D列印、可穿戴設備、汽車電子等9大行業均有望受益。

　　安信證券分析師表示，在主管部門的大力推動下，行業內企業開始尋找硬體或者軟體集成能力強的團隊來提升自己的技術實力，未來機器人和人工智慧、工業4.0 將是長期大主題。

　　新時達:業績維持平穩,向工業4.0縱深開拓

　　類別：公司研究機構：平安證券有限責任公司 研究員：余兵

　　電梯行業低迷拖累業績增速,期間費用率略增:1~3Q15公司實現營收10.3億元,同比增長18.87%;歸屬上市公司股東凈利潤1.5億元,同比增長3.62%。受電梯行業整體增速放緩的影響,公司電梯控制系統及變頻器業務收入增速出現相應波動。公司期間費用率達24.13%,同比上升1.48個百分點,其中銷售/管理費用率分別同比上升0.52/0.50個百分點。

　　設立員工持股計劃,聯姻國投產業基金:公司於2015年7月通過了員工持股計劃,參與對象為從事機器人及國際貿易類業務的骨幹員工。於2015年9月與國投創新投資管理有限公司簽署了框架協議,共同成立合資公司(國投創新以現金出資3.36億元,佔有25%股份)。此次合作為公司加快發展運動控制與工業機器人產品業務及新能源汽車動力控制系統業務,完善相關產業鏈建設提供有力的資金保障和可靠的業務實現平台。

　　收購會通科技、曉奧享榮,機器人業務一馬平川:報告期內,公司啟動了對上海會通100%股權及曉奧享榮49%股權的收購,同時擬募集配套資金不超過5億元。會通科技是國內規模領先的專業從事伺服驅動系統銷售及服務的渠道代理商,曉奧享榮是國內領先的汽車智能化柔性焊接生產線製造商,本次收購有助於進一步完善公司機器人與運動控制業務的戰略布局,實現從「關鍵核心部件—本體—工程應用—遠程信息化」的貫通。

　　盈利預測與投資建議:暫不考慮此次收購的影響,預計公司15~17年EPS為0.34、0.41和0.50元,對應10月26日收盤價PE分別為76.2、62.9和51.3倍,看好公司在工業機器人產業鏈的縱深布局,維持「推薦」評級。

　　風險提示:宏觀經濟下滑的風險;收購企業整合不利的風險。

　　機器人:牽手西門子戰略合作數字化工廠,強強聯合搶佔中國千億級數字化工廠市場

　　類別：公司研究 機構：東吳證券(601555,股吧)股份有限公司 研究員：陳顯帆

　　中國機器人龍頭牽手全球工控龍頭,技術&市場強強聯合造就中國數字化工廠龍頭。

　　此番與西門子合作數字化工廠意義重大。新松作為國產機器人龍頭,具有工業機器人、AGV、立庫、潔凈機器人等寬厚的智能執行設備硬體基礎,同時因其機器人國家隊的特性,綜合市場渠道優於國內多數民企與外企;西門子作為全球工業控制龍頭,在智能製造決策層(PLC、SCADA、IPC、MES、PLM)集成方面要遠強於新松,工控領域全球市場份額遙遙領先。此次合作,西門子與新松完成了數字化工廠感知層、決策層、執行層的優勢互補、技術與市場的強強聯合,造就中國數字化工廠龍頭。

　　數字化工廠是工業4.0的核心表現形式,中國市場空間千億級,爆發趨勢漸近,西門子&公司有望快速搶佔市場。

　　內憂外患倒逼下,中國正加快實施《中國製造2025》製造強國戰略,《中國製造2025》是中國版的「工業4.0」,其宗旨均為發展兩化融合下的智能製造。數字化工廠是工業4.0的核心表現形式,其通過PLC、MES、ERP等將工業機器人、AGV等智能設備進行信息化集成,從而實現工廠級的核心部分的兩化融合。國家目前堅定強推《中國製造2025》,工信部今年已遴選出涉及38個行業、21個地區的46個國家智能製造試點項目,加速進行智能製造試點研究實踐推廣。我們認為,數字化工廠作為工業4.0的核心表現形式,隨著工業4.0、中國製造2025的深化推進市場爆發在即,市場空間在1000億+,強強聯合的西門子&公司將受益最大。

　　公司在手訂單飽滿+定增+併購,預計明年業績拐點向上。

　　我們預計全年新增訂單增速30%,往年均是新增訂單增速高於收入確認增速,2015年年底累計在手訂單我們預期在50億元左右,訂單飽滿,為明年業績高增長打下基礎;預計定增將於近期完成,後續定增項目的加碼將大幅提高公司各類產品的產能水平,項目預期在3年後達產,達產後項目總收入規模預期43億元;併購將在定增完成後開展,預期併購將助力公司短期內實現跨越式發展。訂單飽滿+定增+併購,我們判斷明年業績拐點向上。

　　投資建議:公司是國產最具競爭力的機器人龍頭,牽手西門子後中國數字化工廠龍頭穩固,隨著後續定增項目落實、外延併購推進,有望乘工業4.0之風,實現高速跨越式發展。按5000萬的定增股本假設攤薄後,我們預測2015-2017年EPS為0.58/0.87/1.32,對應PE為128/85/56,考慮到行業熱度、公司高成長確定&持續性、資源整合,維持「增持」評級。

　　風險提示:新產能釋放進度低於預期;外延併購低於預期。

　　亞威股份公司公告點評:亞威股份(002559,股吧)收購無錫創科源94.52%股權

　　類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司研究員：龍華,熊哲穎

　　投資要點:

　　亞威股份擬通過向朱正強、宋美玉、華創贏達、平衡基金、匯眾投資非公開發行股份和支付現金相結合的方式,購買其持有的無錫創科源94.52%的股權。對價總額的75.52%通過發行股份的方式支付,對價總額的24.48%以現金支付。為支付本次交易中的現金對價及本次交易稅費等相關費用,亞威股份擬通過詢價的方式向符合條件的不超過10名特定投資者非公開發行股份募集配套資金,配套資金總額不超過本次交易總額(不含支付現金對價部分)的25%。

　　本次標的公司2012年度、2013年度、2014度營業收入分別為4382.42萬元、6640.50萬元、8221.51萬元,營業利潤分別為546.39萬元、898.08萬元、408.56萬元,凈利潤分別為893.16萬元、1098.38萬元、904.60萬元。

　　上述公司資產作價13976萬元,其中現金對價為3421萬元,另外1.06億元價值通過以9.89元發行1067.27萬股換股籌集。發行完畢後,朱正強、宋美玉、匯眾投資持有的無錫創科源股份轉變為848.86萬股亞威股份的股票。

　　補償方承諾無錫創科源2015年、2016年、2017年三個會計年度實現的經審計的稅後凈利潤(扣除非經常性損益後)分別不低於1500萬元、1800萬元、2200萬元。

　　本次收購增發使得上市公司總股本從3.52億股,增加到3.67億股,股本僅擴大了4.16%,而僅是14年公司備考凈利潤就增長了10%,若相對於15年,備考凈利潤增長約為15%。

　　公司預計未來中國激光裝備市場複合增長率不低於20%,預計15年激光設備的市場需求將超過600億元。無錫創科源主業是三維激光切割系統,屬於定製的類工程項目,需要大量墊資。借力上市公司後,業務拓展能力將大幅提高。

　　以上重組業務對亞威股份是向好影響,但總體數額有限,相對比例低,我們估計公司2015年凈利潤達1.08億,2015-2017完全攤薄EPS 為0.29、0.31、0.35元,對應2015年PE75倍,目標價22元,給予增持評級。

　　風險提示:系統性風險,收購標的盈利風險。

　　康力電梯:電梯訂單穩定增長,加大服務機器人投入

　　類別：公司研究 機構：國元證券(000728,股吧)股份有限公司 研究員：李茂娟

　　投資要點:

　　我們近期前往蘇州吳江,實地參觀了公司的工廠並與管理層進行了交流。對公司分析如下:1、公司為電梯行業內資品牌龍頭,當前市場佔有率約為3%。

　　公司主要從事電梯、自動扶梯、自動人行道及成套配件的產品研發、生產、銷售及整機產品的安裝和維保。2015半年報各產品收入佔比分為:電梯59.08%、扶梯27.02%、安裝與維保7.09%、零部件6.02%。公司2014年銷售電梯13467台、扶梯4197台,市場佔有率約為3%,為內資品牌龍頭。國內電梯市場,70%市場份額由外資控制,內資品牌合計僅佔30%,短期內行業增速預計10%左右,民族品牌市場佔有率提升空間大。

　　2、房地產行業短期影響有限,公司訂單平穩增長。

　　相對來說,電梯銷售情況與房地產銷售情況的關係不大,與房地產施工情況、竣工面積的關係更大;並且房地產對電梯行業的影響有滯後性。當前房地產市場的調整對公司電梯訂單影響有限,公司訂單平穩增長,截至2015年6月30日,公司正在執行的有效訂單為37.9億(2014年同期為31.5億、同增20%)。

　　2015上半年,電梯收入增長13.83%、較14年同期下降4.72個百分點,扶梯增長57.85%、較14年同期提升22.45個百分點。從近幾期的趨勢看,電梯收入增速持續下降、扶梯則持續提升,因此長期看,公司的業績增長點可能更多來自於扶梯。另外隨著公司對營銷建設的重點推動和行業發展規律,安裝與維保收入也將成為公司業績增長的重要貢獻點。

　　3、發力智能製造,定增加大服務機器人投入。

　　我們參觀的工廠里看到了有些工序在使用機器人完成,電梯行業自動化程度較高,公司預計用三年時間完成智能製造的建設。

　　公司擬定增收購康力優藍的股權並增加投入,發力服務機器人。康力優藍機器人產品主要為愛樂優家用智能機器人,其中U03型具有幼兒啟智教育、遠程監控、智能家居控制、信息提醒等功能,U03S預計9月上市、U0510月份將在機器人展會上亮相。服務機器人業務短期內對業績的貢獻有限,從公司戰略及投入來看,短期內公司的重點仍在電梯業務。

　　4、給予公司「買入」評級。

　　基於公司訂單情況及原材料價格低位的預期,我們預計公司15/16年實現凈利潤約為5/6.25億元,當前總市值104億元,對應15/16年PE為20/17倍,有一定安全邊際,基於公司未來較大的成長空間,給予「買入」評級。風險主要有房地產的影響超預期、服務機器人拓展低於預期等。

　　匯川技術:三季報預告超預期,新能源汽車控制器銷售超預期爆發

　　類別：公司研究 機構：中泰證券股份有限公司 研究員：曾朵紅,沈成

　　投資要點

　　公司前三季度凈利潤預計同比增長20-30%超出市場預期,第三季度同比增長超過50%,有望超額完成全年目標。匯川技術(300124,股吧)發布2015年前三季度業績預告,營業收入同比增長15%-20%,約18.33-19.12億元,歸屬於上市公司股東凈利潤增長20-30%,約5.58-6.04億元。按照中值來估算,預計2015年前三季度實現收入18.72億元,同比增長17.5%,凈利潤約為5.81億元,同比增長25%,對應每股收益0.73元。公司第三季度收入為7.20-8.03億元,凈利潤2.28-2.74億元,以中值來估算,三季度收入為7.62億元,同比增長37.5%,環比增長15.92%,凈利潤為2.51億,同比增長54%,環比增長23.08%。公司在2014年報中提出2015年力爭完成年度經營目標:銷售收入同比增長15%-35%,凈利潤同比增長-30%,前三季度收入和利潤增速大幅提升,我們預計四季度收入和利潤增長將持續有較大幅度的增長,全年能夠很好的完成全年目標,且很可能超額完成經營目標。

　　新能源汽車控制器銷售持續爆發,大幅超出市場預期,四季度銷售將更加旺盛,預計全年將有望實現翻倍以上增長。今年下半年以來新能源汽車的產銷數據持續超預期,最新工信部公布1-9月份產量15.6萬輛,同比增長近3倍,純電動商用車產量3.97萬輛,同比增長近7倍,混合動力商用車產量1.26萬輛,同比增長75%,新能源商用車因為明年部分車型補貼退坡而出現大幅增長,第9月份新能源汽車產量3.28萬輛,其中的船電動商用車1.14萬輛,同比增長4倍,跟7、8月份的6000多輛環比又有大幅度提高,預計商用車四季度的爆發將更加猛烈。宇通在商用車領域市場份額最高,匯川是宇通的獨家電機控制器供應商,宇通約佔匯川新能源汽車控制器90%多的業務,宇通去年前三季度出貨量分別為約900、1400、輛,今年前三季度分別為約1200、2400、6000輛,而四季度是新能源汽車產銷旺季,宇通去年四季度實現約3800輛,全年實現7405輛,今年四季度有望實現7000輛以上的新能源車,全年預計會在1.5萬輛以上,同比有翻倍以上的增長。根據公司的定期報告我們測算匯川去年1/2/3/4季度新能源汽車汽車控制器收入大約在0.6/0.3/0.5/1.5億元,匯川的新能源汽車控制器上半年收入1.6億元,同比增長,訂單約2.6億元,同比增長超過140%,結合考慮宇通季度銷量,同時考慮匯川在物流車、乘用車領域的布局和市場情況,測算匯川三季度新能源汽車控制器業務收入約為2.2-2.4億元,前三季度收入預計在3.8-4億元,同比去年1.4億元增長170-185%,公司全年新能源汽車控制器收入將超過6億元,甚至達到6.5億元以上,同比去年新能源汽車控制器收入2.94億將實現翻倍以上增長。匯川自2014年起就新能源汽車控制器而言已經是全國最大的供應商,今年將進一步奠定王者的地位,同時我們也分析到由於匯川的控制器研發平台和變頻器平台共享,研發協同效應好,所以公司新能源汽車控制器的盈利能力也大幅超越同行。

　　通用伺服系統同比持續高速增長,預計全年同比增長60-80%,是增長潛力和持續性非常好的產品。通用伺服產品自2014年全面投向市場以來反響很好,大幅領先同行,目前已是國內最好。公司重點開拓電子、鋰電等行業並提供解決方案,今年保持了高速增長的態勢。上半年收入1個億,增長75%,預計前三季度將保持70%增速,收入預計超過1.6億。公司通用伺服+PLC/控制器+匯流排技術,甚至解決方案一起打包銷售,在家電、LED/LCD/鋰電等行業都有很好的表現,開始加快對松下等外資品牌的替代,全年預計可以保持70%以上的增長,收入或將達到2.5億元,成為公司下一個重要級的產品,也是未來公司在機器人和智能裝備領域體現競爭力的拳頭產品,也為公司下一步布局數字化工廠、參與系統集成的一個重要入口。此外,注塑機專用伺服上半年因為宏觀經濟的影響下滑超過20%,三季度預計也有所好轉。

　　儘管工控行業低迷,但是匯川通用變頻和電梯一體機5/6月以來開始回暖,全年有望保持增長。隨著房地產投資的下滑導致電梯上半年需求一般,電梯一體機增長出現壓力,但5月開始訂單轉增,同時公司積極開發外資客戶、開拓海外市場,上半年收入3.8億略有下降,三季度電梯一體機業務預計將轉正,預計三季度電梯一體機的收入在2.2億以上,預計前三季度收入為6億以上,電梯一體機業務公司未來將持續推進加快合資及進口品牌開發、電梯改造維保市場、海外市場和多產品四大戰略,預計全年將略有增長。通用變頻的需求與宏觀經濟關聯度很大,今年一季度以來需求較為疲軟,訂單有所下滑,5月份開始有好轉趨勢,主要是公司細分領域有所發力,公司抓住一些細分行業的結構性新需求,新一代通用變頻MD500也進一步擴大了可達市場,跟通用伺服進行部分的組合銷售,今年上半年收入2.1億,下滑約3%,但毛利率大概有1%的增長,下半年情況有所好轉,預計第三季度收入在1.2億元左右,前三季度收入預計為3.3億左右,預計開始實現增長,全年有望實現10%左右的增長。

　　各個產品毛利率略有波動,整體高毛利率產品佔比提升,全年有望保持50%以上的毛利率。受到需求下滑和競爭加劇的影響,光伏逆變器、高壓變頻器、注塑機專用伺服系統產品毛利率均出現不同程度的下降。但是公司的主力產品電梯一體機保持平穩,通用變頻隨著MD500等新產品的逐漸切換毛利率將有所提升,通用伺服、新能源汽車電機控制器這些快速放量的產品毛利率保持有上升的趨勢。下半年來看,光伏逆變器的邊際影響逐漸減少,而通用伺服/變頻/電梯一體機的邊際影響加大,新能源汽車電機控制器也將進一步放量,預計下半年毛利率環比略有提升,全年毛利率在50%以上。

　　銷售費用率、管理費用率同比下降,投資收益和營業外收入有所增加,對利潤也有積極的貢獻。公司前三季度成本控制較好,銷售費用、管理費用同比增幅均低於營業收入增幅,預計將延續上半年銷售費用率持續下降、管理費用率小幅下降的趨勢,進一步體現規模效應和公司實施管理優化的效果。銀行理財產品投資收益有所增加,此外,三季度軟體退稅形成的營業外收入較去年同期也有所增加。公司授予股票期權的員工行權產生的可稅前抵扣費用增加,使得所得稅費用也有所減少。

　　中國製造2025政策利好預期升溫,公司工業4.0卡位極好,後續將加大投資併購力度,有望率先成為工業4.0巨頭。新華社報道德國總理默克爾有望近期訪華,「中國製造2025」與德國「工業4.0」對接工作將穩步推進。此外,10月份召開的十八屆五中全會將研究制定「十三五」規劃,機器人產業「十三五」發展規劃也有望推出,中國製造2025政策層面利好不斷。匯川技術在變頻器、控制器、伺服等核心零部件掌握核心技術優勢,工業4.0卡位極好。公司7月11日發布公告,將來會繼續加大在工業4.0 領域的投資力度,投資併購方向包括核心部件、MES 系統、系統集成等,匯川有望率先成為工業4.0的巨頭。而今年6月份公布的公司收購的江蘇經緯,正在進行深度的融合,因為軌道交通牽引控制系統國內潛在市場預計超過100億,將來也是增長潛力巨大的產品,也進一步體現公司投資併購的戰略眼光和整合能力。

　　盈利預測和估值:我們預計2015-2017年EPS分別為1.11/1.50/1.96元,同比增長30/35/31%,考慮到公司新能源汽車電機控制器業務持續超預期、電動車已從客車進入乘用車方向,考慮到2015年公司在工業4.0有極佳的戰略位置、考慮到公司也將積極外延收購,給予匯川2016年50倍PE,目標價75元,維持買入評級,中期來看我們堅信公司具備至少千億市值的潛力。

　　風險提示:宏觀經濟增速下滑、房地產投資增速超預期下降、新產品開發進度低於預期。

　　埃斯頓(002747,股吧):專註智能裝備,技術助力成長

　　類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：余兵

　　平安觀點:

　　智能裝備領域的踐行者:公司專註於高端智能機械裝備及其核心部件,主要產品包括應用於金屬成形機床的數控系統、電液伺服系統、交流伺服系統以及工業機器人;通過提供一站式服務和整體解決方案提升用戶體驗,主要客戶覆蓋全國多數金屬成形機床廠商;股權激勵計劃的約80%授予中層管理人員和核心骨幹,有利於進一步提升公司活力。

　　充分享受金屬成形機床行業升級:雖然金屬成形機床行業增速下降,但數控化率以及進口機床均價近三年穩步提升,顯示行業仍將向數控化、高端化、自動化趨勢發展,目前數控化率僅7%,仍有很大提升空間;公司在金屬成形機床數控系統、電液伺服系統的市場佔有率分別超過80%、30%,市場地位穩固;而交流伺服系統的市場佔有率僅2.5%,其中約80%被外資佔據,進口替代空間巨大;公司利用自身優勢積極布局行業新方向,包括更加節能的電液伺服混合驅動系統和自動化程度更高的自動化產品線。

　　攜技術優勢進軍工業機器人市場:中國工業機器人銷量在過去十年年均複合增長率32%,但目前製造業機器人滲透率仍僅有世界平均水平的50%左右;隨著勞動力成本的上升及機器人應用領域的擴大,預計未來3年我國工業機器人仍將維持30%以上的增長,2017年機器人系統集成市場規模達到757億元,假設國內企業佔有率提升到35%,對應市場空間265億,與2014年的115億相比,仍存在130%增長空間;公司在金屬成形機床數控系統、交流伺服系統領域積累的技術,尤其是運動控制、伺服電機、驅動器等,恰為工業機器人的核心技術/元件;機器人四大家族中唯有從數控系統起家的FANUC維持了25%的高凈利率,公司有望複製FANUC的成功路徑,成為機器人行業贏家。

　　技術研發維持競爭優勢:獨立或牽頭制定了十餘項金屬成形機床領域的國家標準,證明了公司的技術實力和市場地位;近三年公司研發支出占收入比重持續增加,2014年超過公司收入的10%;技術研發人員佔總人員比例接近30%,其中約60%的技術研發人員具有碩士以上學歷。

　　盈利預測與投資建議:我們預計公司2015—2017年營業收入分別為5.11億元、6.62億元、10.11億元,到2017年,公司工業機器人收入佔總收入的比例將接近50%。由於金屬成形機床行業持續低迷以及機器人行業競爭逐漸加劇,我們上調公司的銷售費用率和管理費用率,調低公司2015—2017年EPS預測分別至0.35元、0.47元及0.84元。當前股價對應2017年50倍市盈率,維持「推薦」評級。

　　風險提示:1)新增產能市場拓展不及預期;2)核心技術不能及時適應市場需求。

　　藍英裝備:莫教浮雲遮望眼,待到霧散見天晴

　　類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：龍華,熊哲穎

　　事件概述。公司於2015年8月20日發布2015年半年報,實現營業收入23081萬元,同比下降28.25%,歸屬於上市公司股東凈利潤為3160萬元,同比下降26.58%,處於半年度業績預告中-10%~-30%的較低水平。公司管廊項目收入660萬,相比同期下降94.69%;智能機械裝備更名為橡膠智能設備,收入8719萬,同比下降31.59%;電氣自動化及集成收入6425萬,相比同期增長1.61%;數字化工廠收入6674萬元,增長824.69%。

　　。公司於2012年簽訂渾南新城綜合管廊項目。該項目一期已於2013年完成交付,在2012-2013分別產生2.58億和5.93億元的收入。原定於2013年交付的二期項目因故拖延,造成了收入確認的波動。該項目的延期造成今年上半年智慧城市的收入下降劇烈,僅有660萬收入。而根據計算,二期項目仍剩餘約8700萬的收入。同時公司於2015年6月簽署污水處理廠工程框架協議,總投資金額3970萬。憑藉多年來的項目經驗和技術積累,智慧城市業務將進入穩態。

　　訂單湧現,募投項目達產。公司公告多支大訂單,於2015年5月簽署2958萬元變頻節能改造合同,2015年6月簽署5000萬元的100萬套半鋼輪胎立體庫合同,以及簽訂7950萬元的自動物流系統的合同。同時公司募集資金投資項目--耗能工業智能單元集成系統產業化項目和全自動子午線輪胎成型機產業化項目於2014年建成投產,公司產能提高。考慮到下游汽車行業景氣程度,可能會影響今年輪胎成型機的收入。

　　新業務登台唱戲,「智」造業前途無量。公司數字化工廠業務大訂單增加,獲得爆發性增長,實現收入6674萬,較去年同期增加824.69%,業務拓展效果明顯。公司注重技術的研發,具有高端HD-3G輪胎成型機專用設備、國內領先的耗能工業智能單元集成系統產業化項目、柔性工業物料輸送系統等產品,順應工業4.0和未來工業的發展趨勢將會大有作為。

　　盈利預測:公司逐漸擺脫收入波動,且大訂單不斷,產能上升,數字工廠、精密機械、物流自動化等逐漸釋放盈利。根據公司目前各項業務的進展情況,我們估計公司15年取得凈利潤8699萬,15-17年EPS分別為0.32、0.45、0.57元,給予2016年60倍PE估值,目標價27元,給予增持評級。

　　風險提示:宏觀經濟下行,訂單確認收入不達預期,智慧城市項目延期。

　　京山輕機(000821,股吧)2015年中報點評:中期業績符合市場預期,外延業務觸發未來業績彈性

　　類別：公司研究 機構：國海證券股份有限公司研究員：譚倩

　　期內收購三協精密股權,中期業績符合市場預期。公司累計實現營業收入4.48億元,較上年同期增速2.09%。受期內惠州三協精密並表的影響,歸屬母公司凈利潤大幅增長355.12%至2841萬元,基本每股收益為0.08元/股。期內業績扭虧為盈,同比高增速符合市場預期。

　　包裝板塊利潤率受國際業務帶動呈現增長。公司期內包裝機械業務實現收入1.62億元,較去年同期小幅下滑,主要原因是經濟增速放緩及國內客戶對價格和付款方式敏感度上升導致的。公司自2014年積極開拓海外市場,受國際業務帶動期內毛利率同比提升4.89個百分點。我們認為,公司傳統業務對經濟波動的敏感度未來將呈現下降趨勢,主要原因:1)包裝機械行業集中度分散導致利潤率低下,公司產品定位主要集中在高端市場,產品利潤率穩定並且顯著高於行業均值;2)包裝板塊期內業績貢獻度由去年同期43.93%大幅下降至當前36.13%,同比下降7.80個百分點。

　　汽車零部件業務業績期內維持穩定。鑄造業務實現營業收入9659萬元,受價格提高的影響,產品毛利率有所提升。由於鑄造項目未達到預計產能,目前仍處於虧損狀態,但同比虧損幅度有所下降。車載玻璃業務累計實現營業收入1.31億元,毛利率為38.98%。其中子公司武漢耀華在手訂單飽滿,收入和利潤增速較快,是公司業績的增長點。期內貢獻凈利潤1740萬元,約佔公司凈利潤的48%。

　　公司積極布局自動化行業,是公司未來的核心看點。公司期內以發行股份及支付現金的方式完成對惠州三協精密100%股權的收購。在自動化生產線業務方面,三協精密向德賽電池(000049,股吧)提供自動化生產線,技術上具有全球競爭優勢。目前積極開拓陶瓷、檳榔、柔性線路板自動化生產線等項目。本期貢獻營業收入2127萬元,毛利率為62.02%。在精密件業務方面,公司的下遊客戶主要集中在3C和家電行業,自動化設備需求空間巨大。本期貢獻營業收入2151萬元,毛利率9.46%。三協精密在手訂單充足,為公司未來業績的高增長提供保障。此外,三協精密自動化技術在國內具備顯著稀缺性,有助於公司存量客戶生產線的智能化改造,有望與公司形成良好的協同效應。

　　盈利預測與投資評級。公司傳統主業穩步增長,期內業績扭虧為盈。公司通過收購三協精密布局自動化業務,與傳統業務形成良好的協同效應。隨著轉型的進一步深化,公司業績和估值有望實現跳躍性提升。我們預測,公司2015-17年EPS分別為0.10/0.23/0.43元/股,對應PE為115.48/52.75/27.86倍,給予「買入」評級。

　　風險因素:公司自動化業務增速低於預期,經濟增速放緩對傳統業務的影響。

　　華昌達:加碼機器人業務,向數字化工廠邁進

　　類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司研究員：劉芷君,羅立波

　　核心觀點:

　　華昌達(300278,股吧)擬通過發行股份及支付現金的方式,購買仕德偉科技100%的股權及諾克科技100%的股權,前者預估值1,500百萬元,後者預估值330百萬元;並向北京凱世富樂、上海慕珈投資、浙銀匯智發行股份募集配套資金。標的對價中,華昌達以股份支付70%,其餘30%以現金方式支付。

　　「互聯網+製造」延伸,向數字化工廠邁進。標的公司仕德偉主要從事增值電信業務中的信息服務及網際網路接入服務業務、軟體開發、網路工程和系統集成業務,是百度在蘇州、揚州、淮安、宿遷四個地區的總代理商。仕德偉的加入,將使上市公司在「數字化工廠」的系統軟體開發應用能力等工業4.0核心技術方面具備良好的技術基礎,加快向數字化工廠邁進。公司承諾2016-2018年扣非後凈利潤總額不低於480百萬元,且2016年凈利潤不低於130百萬元,將豐富上市公司業務構成,提高經營抗風險能力。

　　收購諾克科技,加碼焊接機器人業務。崑山諾克是一家為汽車白車身焊接提供機器人焊接生產線的專業公司,是目前國內為數不多的掌握高端汽車機器人焊接生產線技術的內資企業,此次收購諾克是繼收購德梅柯後的又一力作,將加強公司在焊接機器人領域的業務協同,提升上市公司總體市場份額。諾克承諾2016-2018年三年累計實現的凈利潤不低於105百萬元,且2016年實現的凈利潤不低於30百萬元。

　　盈利預測和投資建議:預計公司2015-2017年營業收入分別為1,496百萬元、4,477百萬元、5,153百萬元,對應股本稀釋後EPS分別為0.20、0.41、0.47元,對應當前股價PE分別為120、57、50倍。基於公司在焊接機器人業務領域的持續布局和後期業務整合成長空間,我們給公司「謹慎增持」評級。

　　風險提示:業務整合協同低於預期;收購存在不確定性。

　　均勝電子:具備卓越外延發展能力的中國汽車電子領軍者

　　類別：公司研究 機構：平安證券有限責任公司 研究員：王德安,余兵

　　成立於2004年的均勝電子(600699,股吧)原以汽車注塑類功能件為主業,2011年起先後收購了德國汽車電子公司普瑞、德國工業機器人公司IMA和德國高端內飾企業QUIN等優秀企業並成功整合,獲得了高速發展。公司主要利潤來源為汽車電子,此外,新能源動力控制、創新自動化正快速發展,內外飾業務正走向高端化。

　　高增長始於收購人車交互領域優秀企業德國普瑞。普瑞在汽車空調控制系統、駕駛員控制系統等方面具有較強的研發生產能力,配套奧迪、寶馬等高端整車廠,普瑞在人車交互領域引領行業潮流。2014年普瑞收入占均勝電子總收入的70%,汽車電子是公司的利潤支柱。目前汽車電子配置正從高端車型向主流車型滲透,該業務處收入穩步增長、盈利能力提升的階段。

　　新能源汽車動力控制業務:積極開拓新客戶。普瑞是寶馬的電池管理系統獨家供應商,目前公司正加大在新能源汽車動力控制系統領域的投入,已形成德國、中國雙研發基地,拓展了賓士、特斯拉、中國南車等新客戶。該業務基數雖然較小,但預計能保持每年翻番的高增速。

　　內外飾及功能件業務:收購QUIN邁向國際化、高端化。過去幾年公司內外飾業務一直處於調整期,剔除部分低毛利率低附加值業務,收購高端方向盤及內飾企業QUIN後致力於使內外飾業務走向國際化、高端化,QUIN公司2015年並表顯著增厚內外飾業務規模。

　　工業機器人:悠久的歷史、嶄新的市場。普瑞的工業自動化始於1982年,IMA的工業機器人始於1975年,均有著悠久的歷史,且各有側重,其中普瑞自動化側重於汽車、電子及工業品領域,IMA則更側重於消費、醫療領域,公司整合普瑞與IMA的自動化業務積極拓展新市場,我們估計未來幾年公司工業自動化業務總體有望保持40%以上收入增速。

　　盈利預測與投資建議:鑒於新收購公司整合之初費用率較高,我們調高了2015年公司費用率,預計均勝電子2015年、2016年每股收益為0.74元、1.04元(原預測值為2015年/2016年EPS為0.82元/1.04元)。公司多類業務處於行業領先地位並正處於較高的成長時期,且公司成功的兼并收購能力亦成為一種持續的核心競爭力,我們認為公司未來內生、外延發展勢頭良好。近期公司股價深度調整,目前估值明顯偏低,調高公司評級為「強烈推薦」。

　　風險提示:1)匯率風險;2)歐洲、北美、中國汽車產銷低迷。

　　美的集團:瑞銀證券A股策略研討會2015快評

　　類別：公司研究 機構：瑞銀證券有限責任公司研究員：廖欣宇

　　下半年增長壓力變大,空調將開始去庫存。

　　公司認為下半年家電行業面臨較大壓力,但將爭取實現全年收入增長。由於原材料價格仍然較低,公司爭取全年凈利潤增長在兩位數以上。特別是空調增長壓力較大,此前終端售價下降有助提升公司市佔率,但行業性降價並未刺激消費,導致渠道庫存偏高。下半年公司將積極去庫存,希望渠道庫存水平在明年年初回歸到正常,由此我們估計下半年公司空調銷量將出現下滑。

　　冰洗市佔率或將持續上升,廚房大家電增長較快。

　　美的冰洗業務上半年增長較快,但公司預計下半年增速將下降,不過仍有望維持兩位數增長,主要源自公司產品力的提升,同時公司洗衣機特別是冰箱市佔率仍然離龍頭公司有差距,未來上升空間較大。公司廚衛家電整體保持平穩增長,其中油煙機和燃氣灶等廚房大家電上半年銷量增長接近30%,未來將繼續擴張;廚衛小家電如微波爐電飯煲等銷量平穩,增長較慢。

　　智能家電和機器人等新品將繼續推進。

　　公司在智能家電上繼續布局,一方面招聘200多名電子和軟體等IT人才研發智能家電單品,另一方面對外合作拓展智能家電平台:伺服器領域和華為合作,雲存儲和雲計算領域和阿里巴巴合作。和安川合資的機器人公司8月已經成立,安川有技術優勢,美的對中國市場理解較深,雙方將在工業機器人和服務機器人兩個方面開發合作,爭取今年年底前研發出一款六軸工業機器人,服務機器人將首先開發老年人看護機器人,公司力圖使其成為新的增長點。

　　估值:估值處於較低水平,維持「買入」評級。

　　我們維持公司2015-17年3.04/3.60/4.25元的EPS預測,基於瑞銀VCAM現金流貼現模型(WACC假設為11.3%),得出目標價46元。美的目前股價相對約9x的2015E PE,處於較低水平;維持「買入」評級。

　　巨星科技:經營略有波動,新產業持續推進

　　類別：公司研究 機構：廣發證券(000776,股吧)股份有限公司 研究員：劉芷君,羅立波

　　巨星科技(002444,股吧)2015年上半年實現營業收入1,292百萬元,同比增長13.9%;歸屬母公司股東凈利潤203百萬元,同比減少7.5%;EPS為0.20元。公司預計前3季度凈利潤同比變化幅度為-10%至+15%。

　　經營有所波動:受益於海外需求平穩和產品延伸,公司收入保持良好增長,但凈利潤有所下滑,其主要原因包括兩方面:一是募投項目投產導致固定資產折舊較上年同期增加12百萬元,進而引起毛利率較上年同期降低5.0個百分點;二是投資收益減少,處置金融資產收益(去年同期有人民幣貶值收益)較上年同期減少了16百萬元。

　　業績有望回暖:3季度是公司產品的傳統旺季,目前訂單保持平穩增長,而人民幣匯率變化有望對公司利潤有良好助益。截止2015年中期,公司的美元凈資產(現金+應收賬款,然後減去借款+應付賬款)約為7,770萬美元,人民幣如果貶值3%,對應約1,500萬人民幣的收益。公司未來新簽訂單將通過報價調整反映匯率變化,因此人民幣匯率波動對毛利率的直接影響有限,但匯率的調整有助於公司產品的出口競爭力。

　　新產業繼續推進:公司穩步發展智能裝備產業,成功收購華達科捷65%股權,其現代激光應用技術成為公司新產業的重要版圖之一。公司為第一大股東的國自機器人繼續保持高速增長,而巨星機器研發生產的清潔機器人、安防機器人等產品正在穩步推進,部分產品已進入小試階段。

　　盈利預測和投資建議:我們預測公司2015-2017年分別實現營業收入3,212、3,697和4,255百萬元,EPS分別為0.565、0.647和0.746元(暫未考慮增發攤薄影響)。基於公司主業穩步增長並加快產業升級,結合業績情況和估值水平,我們繼續給公司「買入」的投資評級。

　　風險提示:匯率大幅波動和原材料價格大幅波動影響公司利潤率的風險。