上交所今晤港券商 9月中確定跨境交易細節(附股)

瑞銀：滬港通遭爆炒？仍有金礦待你挖掘！　　隨著滬港通的腳步越來越近，市場熱度不斷飆升，帶領A股在本周首個交易日延續反彈勢頭。上證綜指和深證成指分別重返2200點和8000點整數位，雙雙實現1%以上的漲幅。　　瑞銀今日發布策略報告認為，在滬港通持續火熱的背景下，依然有幾個A股行業較H股折價，而A股整體而言依然處於折價狀態，看好折價較大的金融、電力等領域的超額收益機會。　　滬港通預期升溫 A/H折價縮小　　瑞銀首先回顧了滬港通計劃宣布之後，A/H價差的大致走勢。　　瑞銀髮現，滬港通宣布後(4月10日)，A/H折價曾一度小幅縮小，但隨後5月，全球資金持續流入香港市場(宏觀基本面改善，香港市場更敏感)，推高港股，A/H價差再次被拉大。7月最後兩周，滬港通預期在國內升溫，引發A股上漲，A/H折價縮小，最新在93%附近。

　　A 股折價近期有所縮小　　瑞銀認為，之所以A/H 股存在價差，主要是由於5 個因素：　　1。流動性溢價　　2.AH 兩地市場信息和投資風格不對稱　　3。兩地對宏觀經濟數據的敏感度　　4。資金成本不同　　5。公司/股東行為不同。　　金融電力行業折價較大　　為了進一步挖掘板塊機會，瑞銀編製了 A/H 折溢價分行業指數，選用兩地同時上市的公司作為樣本，計算兩地公司折溢價，並以市值大小為權重，得到 A/H 的分行業折溢價變化情況。　　瑞銀髮現，7 月 21 日至今，A/H 折溢價收窄最多發生在公用事業(如大唐發電，華能國際等)，和能源行業(中國神華，中國石化等)。但值得一提是，在可選消費，醫療等領域中，近期 A 股對港股溢價卻拉得更大，並不如 A/H 折溢價指數(總體)所顯示那樣，價差在縮小，雖然 A 股已經處於溢價水平(白酒，乳業等公司不在兩地上市公司範圍，所以 A/H 分行業指數變化不能代表此兩行業變化).

　　AH 折溢價分行業比較　　瑞銀指出，8月8日當周，A 股折價縮小的行業有必需品消費，能源，金融，公用事業等板塊，儘管折價縮窄，但這些行業尤其是能源與金融業較H股依然折價不少，投資者可密切關注其投資機會。　　看好折價較大的金融能源及6類受益標的　　瑞銀之前發布投資報告，建議投資者從6維度入手選擇相關受益標的，此次研報提出投資者需格外關注金融、電力等領域的折價較大的板塊潛在的超額收益的機會。　　瑞銀表示，在風格切換行情中，該行應從6維度入手選股，分別是A/H折價大、估值低於可比公司、高分紅、A股獨有、市場份額全球領先以及高成長性。　　1.A/H折價較大　　隨著A股市場越來越開放，該行相信A/H股的差距將會逐漸縮小。儘管兩地市場相互隔離，但兩地上市股票的價差有望隨著海外投資者越來越大的市場佔比而逐漸下降。實際上，滬港通機制若實行，該行估算海外投資者投資規模(QFII+RQFII+MMA)將達到9000億人民幣，相當於10%左右的A股自由流通市值。對於兩地上市公司而言，那些股價顯著低於港股的A股公司有望受到提振。　　推薦標的：海螺水泥、寧滬高速、中國平安　　2。估值顯著低於相應港股/全球同行A股的交易結構與成熟市場差異很大。A股交易額約80%來自個人投資者，而H股市場約80%的交易額是機構投資者完成的。由個人主導的市場，往往交易頻繁，看重短期股價表現、追求波動性大的小市值股票。由於A股過去幾年資金一直流出(追逐穩定回報的銀行理財產品和高額的地產回報)，個人投資者拋棄盈利穩定的大盤股，追逐"有故事"的小股票，導致一批成熟企業的估值顯著低於相應港股/全球同行。該行認為，以全球估值標準來衡量的國際投資者，會對這些顯著便宜的股票感興趣。比如，全球投資者可能將上海汽車放到全球的大汽車股進行比較，而不是僅僅和A股同類公司比較。他們會發現這類公司股價顯著低於全球同行。　　推薦標的：保利地產、青島海爾、伊利股份、上海機場　　3。高股息率　　國內個人投資者不太在乎股息率，他們更看重股價上漲。在一個由個人投資者主導的市場上，高股息率股票過去幾年沒有良好表現。但該行認為情況正在發生變化：　　其一，海外投資者普遍喜歡這類盈利穩定分紅較高的股票。隨著A股市場越來越開放，海外投資者佔比越來越大，高股息率股票有望受到更多追捧。　　其二，銀行理財產品的收益率不斷下降。過去，銀行理財產品的收益率普遍高於股息率，個人投資者對這類股票少有興趣。現在，個人投資者所參考的"無風險收益率"在不斷下降，他們能夠穩定獲取的收益不斷下降，未來或會逐漸關注股息率較高的股票。　　推薦標的：上汽集團、建設銀行、大秦鐵路　　4.A股獨有　　A股市場上存在一些得益於國內消費的特有行業――該行認為消費也是中國經濟增長中比較穩定的部分。這些特定行業普遍ROE較高，而資產負債率較低。其中，白酒估值便宜，而中藥、內地媒體、旅遊的業績增長很快。相比港股，A股在醫藥、資本品、原材料等行業擁有數量更多、細分種類更豐富的標的。　　推薦標的：貴州茅台、中青旅、恆瑞醫藥　　5。成長性高　　成長性高的公司往往代表著中國經濟高速增長的部分，包括互聯網相關行業、環保、新能源等領域。受益於互聯網的快速發展、政策的支持、居民收入的增長以及對潔凈環境的需求增加。中國當前正處於併購快速增長時期。隨著證監會取消普通併購審核(不包括資本注入)，該行預計併購仍將幫助一些A股公司獲得快速增長的方式。　　推薦標的：工商銀行、中國南車　　6。市場份額全球領先　　相當一些A股公司在細分市場上的市場份額已經成為全球冠軍，他們的競爭能力已經比肩國際同行。該行認為這些企業值得全球投資者密切關注。　　推薦標的：用友軟體、林洋電子
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