首批跨市場ETF4月5日發行 最小申購額200萬元

　　歷經5年籌備，作為股指期貨市場現貨工具的跨市場ETF昨日獲批。早報記者獲悉，華泰柏瑞基金(微博)管理公司和嘉實基金(微博)管理公司旗下的滬深300(2560.114,4.67,0.18%)ETF產品，昨日正式獲得了中國證監會的核准，均將於4月5日開始發行。

　　其中，華泰柏瑞旗下的滬深300ETF將在上海證券交易所(上證所)上市，其申贖實行的是股票(滬深300中上證所成分股)+現金(深證所對應股票市值)，實行T+0清算交收；嘉實旗下滬深300ETF則在深圳證券交易所(深交所)上市，以實物申贖，實行T+2清算交收。

　　ETF全稱是交易型開放式指數基金。它追蹤特定的指數，可以在二級市場買賣；對於大額投資者來說，ETF還可以隨時進行申購贖回，但申購贖回採用的是一攬子股票(指數成分股)，且只接受規模在「創設單位」(例如100萬份)以上的申購贖回。

　　產品下周發行

　　在獲得上市批文之後，兩家基金公司也分別加快了發行的步伐。

　　根據嘉實基金今日發布的招募說明書，嘉實基金將於4月5日起掀開發行的序幕，並於4月27日結束髮行。與此同時，來自渠道的信息顯示，華泰柏瑞旗下的滬深300ETF也將於4月5日起發行。

　　從獲批到發行一共不過10天時間，可謂神速。資料顯示，2012年2月6日上述兩家基金公司同時申報了滬深300ETF相關產品，並於當天獲得了證監會的批複。此後兩家基金公司旗下滬深300ETF產品的進展基本保持了一致性，2月16日為第一次反饋意見日，接受第一次反饋材料日則為2月21日。

　　根據資料，嘉實基金旗下的滬深300ETF的託管行為中國銀行(2.95,0.01,0.34%)；華泰柏瑞基金旗下滬深300ETF的託管行為工商銀行(4.32,0.01,0.23%)。實際上除了註銷渠道銀行之外，由於券商擁有大量的機構客戶，券商實際上成為了兩家基金公司銷售中另一個主要的「戰場」。

　　值得一提的是，華泰柏瑞基金除了發行滬深300ETF產品外，還將發行滬深300ETF聯接基金，而嘉實則只發行滬深300ETF產品。不過，有業內人士指出，嘉實滬深300指數(LOF)未來有可能經批準會轉化為嘉實滬深300ETF的聯接基金。根據Wind數據，截至2011年底，嘉實滬深300基金以420億的份額規模成為國內最大的指數基金。

　　最小申購額200萬元

　　實際上，跨市場ETF受到市場關注的原因之一在於，它是股指期貨惟一直接對應的標的。此前套利投資者的「現貨」選擇一般是：資金量較小的投資者將上證180ETF和深100ETF按照3：1比例或者上證50ETF、上證180ETF和深100ETF按照3：2：4比例進行組合以模擬現貨；資金量較大的投資則直接用一攬子股票作為現貨，但這對交易系統提出了較高的要求。

　　國金證券(11.68,0.01,0.09%)衍生品研究小組范向鵬指出，滬深300ETF填補了股指期貨投資配套工具的一個重要空白，由於是在跨市場的T+0申贖機制下，套利者有望輕鬆實現日內套利交易，對於股指期貨套利投資者隊伍的擴大、套利效率的提升將起到重要作用。

　　據悉，在上述兩隻滬深300ETF產品中，華泰柏瑞滬深300ETF特意將申贖單位同股指期貨對應起來，其最小申贖單位為90萬份，正好與3張股指期貨合約對應，據此測算，原先進行1手套利需要2000多萬元資金，現在約300萬元就可以完成。

　　而嘉實基金旗下的滬深300ETF目前沒有同股指期貨對應起來，其最小的申贖單位為200萬份，每份基金髮行之初的單位凈值為1元。也就是說最小認購額為200萬元。不過嘉實基金同時表示，如果客戶有需求也可以修改條款同股指期貨對應。

　　嘉實基金結構產品投資部總經理楊宇介紹，投資人看好整體趨勢時，能融資買進ETF增加獲利；反之，也可以融券賣出，價格下跌再對ETF進行回補。同時，通過融資融券業務也能更好地完善股指期貨的期限套利功能。

　　此外華泰柏瑞總經理韓勇指出，跨市場ETF對於券商經紀業務版圖整體格局的演變、養老及保險資金等長線價值型機構者的運作、股指期貨市場期現套利群體的擴大、套利效率的提升、各類對沖產品的發展必將產生深遠的影響。

　　兩隻基金申贖方式各異

　　儘管均為滬深300ETF產品，但是由於深滬兩市的證券交易及登記結算系統沒有聯合運作，兩家基金公司最終根據實際情況設計成了不同的成品，其設計的主要差異在於是採用「部分現金替代」還是「實物申贖」模式，華泰柏瑞選擇了前者，而嘉實則最終選擇了後者。

　　具體而言，華泰柏瑞滬深300ETF採用「滬市實物申贖+深市現金替代」的方式，即對約佔指數權重75%的滬市股票採用實物申贖，對約佔指數權重25%的深市股票由基金公司即時替投資者進行實時代買入。

　　在此基礎上，該ETF可基本保持原有單市場ETF「T+0」的特點，即T日買入的股票T日可以即時用於申購，T日申購的ETF可T日即時實時賣出；同樣的，T日買入的ETF在T日可以即時贖回，T日贖回得到的股票可T日實時賣出。除了T日申購且T日未賣出的ETF份額，須等T+1日清算交收完成後T+2日方可賣出和贖回之外，其餘均與單市場ETF一致。

嘉實滬深300ETF則採用場外實物申贖的模式，在滬深兩個交易所上市的組合證券都採用實物申贖ETF份額，申贖指令T+1日確認，申購份額及贖回所得證券T+2日可用。不過，藉助於融資融券機制，在考慮相關成本的前提下，嘉實滬深300ETF同樣可實現一、二級市場的瞬時套利和期現市場間的套利。

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