瑞士央行為什麼要設置瑞郎匯率上限？

06-09

2015年1月15日，瑞士央行突然宣布取消瑞士法郎對歐元匯率1.20∶1的上限，導致當日瑞士法郎對歐元升值超過15%，以及全球金融市場劇烈震蕩。瑞士央行為何會取消這一匯率上限，瑞士法郎匯率急升對市場影響又如何呢？

瑞士央行在2011年下半年時推出了將歐元兌瑞郎匯價強制控制在1.20這一下限上方的匯市干預措施，以緩解該國經濟面臨的通縮壓力，並進而保護其出口導向型的經濟不至於陷入長期衰退困境。而在此措施實施至今的過程中，該國的外匯儲備規模已大幅膨脹。

瑞士央行要維持匯率固定需要付出很大的代價。當歐元疲軟時，這一變動會使央行儲備縮水，從而導致貨幣市場承壓。

瑞郎急速升值導致經常項目失衡，是瑞士央行當年與歐元綁定的原因。2011年在歐債危機與當時的美債危機升溫的情況下，全球避險情緒大幅上升，全球追逐稀缺的安全資產，使得瑞郎持續維持強勢。這對於出口仍是重要部門的瑞士來講形成較大壓力，因而瑞士央行當年提出與歐元綁定，以央行購買歐元的方式緩解瑞士法郎升值對經常項目造成的拖累。

KVB崑崙國際認為，瑞士央行的匯率上限措施並非是在以鄰為壑，而瑞士的產品在歐元區市場的份額也並未因此而得到擴大。

2011年歐債危機期間，對歐元區各國央行可能破產的擔憂四起。在希臘、義大利，乃至法國或德國這樣的國家，如果你是一家企業的負責人或者一位富人，擔心歐元可能把當地的銀行一同拖下水，你巴不得能跳上去蘇黎世或日內瓦的航班，把錢存進一家瑞士銀行。在全球恐慌的大環境下，可以說歐洲之外的儲戶也是如此：俄羅斯人、中東人、中國人，不一而足。

這些人都想要把錢存到瑞士這個僅有800萬人口的國家，從而為瑞郎構成了難以想像的升值壓力。從2010年初到2011年中，瑞郎兌歐元上漲了44%。

這正是瑞士企業面臨的處境。那裡的鐘錶製造商、製藥企業和滑雪度假區遭受了重創，就因為可怕的全球經濟讓人們想要把錢存進瑞士的銀行。

於是，瑞士央行挺身而出。首先下調了利率，但這一舉措未能抑制對瑞郎的興趣。瑞士央行進而拿出了殺手鐧，設定了一個匯率上限，宣布不會允許本國貨幣任意升值，而是要將歐元/瑞郎匯率保持在1.2000以上。他們到外匯市場大量買入所需要的歐元，從而守住這個上限。

在很長一段時間內，這種做法起了作用。但是現在，市場對歐洲央行即將採取大規模行動有預期，歐洲央行在歐洲經濟低迷的狀況下，設法為歐洲經濟注入資金。正是歐洲經濟的低迷在促使歐元下行。尤其是歐元對美元，這種壓力尤其明顯。由於美國經濟走強，而美聯儲很可能會升息，因此去年以來，美元的表現非常強勁。

與此同時，俄羅斯深陷危機，因此該國寡頭有了更多意願去規避因盧布不斷貶值而帶來的風險。以上這一切都意味著，堅守1.2的匯率上限需要付出越來越高的代價。到了1月15日，由托馬斯約爾丹(Thomas Jordan)所領導的瑞士央行的宣布，基本上算是舉起了白旗。

在面對日益嚴重的潛在損失時，瑞士央行堅守了它的匯率上限，這一點值得同情。不過，這裡有個更大的教訓：美聯儲和歐洲央行等各大央行為期六年而且仍在繼續的積極貨幣政策，或許多次拯救了全球經濟，但是它所產生的一系列後果，遠遠超出了美國和歐洲的範疇，而世界各地的人們將需要花很長時間來消化。