國產大飛機C919明日首飛，哪些港股將被帶上天際？

「綜合各方面因素，國產大型客機C919將於2017年5月5日在上海浦東國際機場第四跑道首飛。如天氣條件不具備，則順延。」

中國商飛公司短短几十個字，已經讓全國吃瓜群眾沸騰起來，作為我國第一款嚴格按照先進適航標準研製並以市場成功為目標的大型客機，其重要性不言而喻。

資本市場上，5月3日A股的大飛機板塊也聞風而動。但除了機體的一些部件由一些老牌航空國企製造以外，其餘航電、飛控等核心系統還是由西方國家公司供應，因此網上有了「攢飛機」的段子，也反應了A股真正的受益標的並無多少。

在缺少軍工板塊的港股，相關標的更是少的可憐，不過該機型為數不多的意向訂單中，赫然出現了三家港股上市公司的名字：中國飛機租賃(01848)、 中銀航空租賃(02588)和國銀租賃(01606)，這三家港股通標的代表的融資租賃股，或許會潛在受益。

飛機租賃融資佔比不斷提升

飛機融資租賃的生意到底怎麼做?簡單說，飛機租賃公司通過各種渠道獲取資金，通過直租或售後回租的方式，按一定的租賃利率收取租賃收入，專註於資本和資源。

先從這次C919的訂單大概了解租賃公司在飛機市場買方的地位。

根據網上公布的C919訂單情況，目前來自各方訂單的570架中，約有26%的訂單來自航空公司，剩下的都來自租賃公司。

呈現這樣分布的原因，是由於飛機單架價值的巨大，而飛機作為一種資產又具有多種投資和持有價值，這就使得傳統的飛機採購方式逐步發生了演變。

以客運和貨運為主業的民航公司，通過融資租賃或者經營租賃的方式，逐漸「外包」這一「資本密集型」業務，以更輕的資產專註於提供運輸服務。

從 1970年到 2015年，全球市場來看，飛機租賃公司為購買飛機提供的融資佔比逐步上升，同時飛機數量的需求也在穩步增加，所以飛機租賃公司的發展空間還很巨大。

供需局面有望優化

從供需局面看，長期以來，飛機的供給來自上游兩家最主要的飛機生產商：波音和空客，兩者目前的飛機佔有率達到80%以上。

同時，因為不同類型的飛機在操作、性能和維護方面都有很大區別，從成本角度考慮，飛機租賃公司也都選擇組建以熱門機型為主的機隊。比如，空客A320和波音737是民航史上最暢銷的兩款窄型機，訂單數量長期超過交付數量。

而商飛C919的機型航程設計，鎖定的主要競爭對手就是波音737和空客A320。同時，其定價也將低於競品：預計單價不超過5000萬美元，而波音737與空客A320的價格在5000萬至8000元美元之間。

中國商飛也針對性地推出飛行員培訓計劃，擴大國際員工數量，並得到中國政府的支持。

據波音公司預計，2030年中國就將超過美國成為全球第一大民航市場，單通道客機將在更長時間面臨需求激增。根據預測，C919成功進入市場後，總銷量有望達到2000架次左右，將極大改善目前雙寡頭壟斷的賣方市場。

三家飛機租賃公司對比

中銀航空租賃(02588)機隊數量全亞洲規模最大。作為中銀集團的控股子公司，中銀航空租賃在管理和運營上保持了相對獨立的狀態，但也保持了融資成本的優勢，中銀航空租賃是全球飛機經營性租賃公司中債務融資成本最低的公司之一，平均資金成本此前維持在2%左右。

中銀航空租賃於 2016年6月在香港市場上市，是亞洲最大的飛機經營性租賃公司。按照 2015年底飛機機隊規模(包括訂單數量)，中銀航空租賃以機隊規模 511 架排在全球航空租賃公司第五位。

中國飛機租賃(01848)成長性最好。中國飛機租賃雖然大股東是光大集團旗下的光大控股，但在業務上保持獨立(光大金融租賃在2015 年也進軍了飛機租賃市場)，也沒有按照獨家或者優先基準從光大銀行(香港)獲取融資，屬於獨立出租人。

按照 2015 年底的機隊數量(包括訂單數量)，公司在亞洲飛機租賃公司中排名第四。中國飛機租賃從 2011 年光大航空金融成為其控股股東以後，在飛機數量、總資產、凈利潤方面一直保持高成長性，按照目前計划到 2022 年七年年均複合增長率 15%。同時，其行業中數一數二的20%的 ROE水平，使它獲得了遠高於行業平均1倍PB水平的估值。

國銀租賃(01606)資產規模最大，主營飛機經營租賃和基礎設施融資租賃。國銀租賃的控股股東是國開行，目前是國家開發銀行旗下唯一租賃業務平台，致力於提供綜合性租賃服務，包括飛機租賃、基礎設施租賃、船舶、商用車和工程機械租賃及其他租賃業務等。2016年公司的飛機經營租賃和基礎設施融資租賃分別佔總收入的48%和30.6%。

綜上分析，從業務結構、當前的機隊規模以及新訂單數量佔比來看，如果C919後期適航驗證測試順利，中國飛機租賃或在C919的商用進程中受益最大。