中國將動用財政手段調節貨幣偏緊對經濟的制約 | 財經 | 深度分析 | cn.reuter...

記者 葯朝清;編譯 肖群英/蘭秀娟

* 財政政策將在保增長中扮演重要角色

* 中國目前料維持貨幣政策穩定

* 央行在放鬆信貸上行事謹慎

* 2012年初之前不太可能降息

路透北京11月21日電---中國地方政府怨聲載道,說央行的緊縮政策引發了經濟增長、歲入和債務方面的問題,這掀起關於政策轉向的市場傳聞.但中國政府最高層對財政調節措施的關注程度看似要高於貨幣政策方面的不滿之音.

中國出台一系列小企業稅收減免政策並降低審批費用,彰顯了中央政府遏制"溫州式"借貸狂潮的立場.國務院總理溫家寶上月考察溫州之後宣布,有必要進行經濟"微調".

很多投資者將溫家寶的講話解讀成利率政策即將轉變的訊號.在中國,對貨幣政策有最終決定權的是中央政府,而不是央行.

中國領導人將在定於12月初召開的中央經濟工作會議上為2012年的經濟政策描繪藍圖,屆時的經濟工作重點可能是實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策.

"宏觀經濟政策將保持穩定,由於通脹依然相對較高,我們不能輕易轉變政策立場,"中央財經大學經濟學家郭田勇指出.

"在調整經濟結構和解決貧富收入差距方面,財政政策可發揮更大的作用,"他稱.

今年1-10月中國財政收入同比增長28.1%,全年收入有望達到10萬億(兆)元(1.6萬億美元)的紀錄高位.而最新的數據顯示通脹率為5.5%,仍遠高於今年4%的目標.在此條件下,財政政策比貨幣政策理應有更大的施展空間.

熟悉政策討論的分析師稱,關鍵是中國人民銀行在最近的政策激辯中佔據了上風.雖然缺乏獨立性,但人行對通脹的立場卻比其他政府機構都要強硬.

在央行看來,匆匆釋放信貸是冒險之舉.因為一旦全球大宗商品價格走高,通脹就會捲土重來,而且房地產行業也會有再次過熱之虞,從而讓央行控制物價上漲的努力前功盡棄.

**貨幣政策招來不滿**

中國經濟增速正在放慢--第三季經濟成長率降至9.1%,低於首季的9.7%和第二季的9.5%.分析師預測,2012年經濟增幅會略縮減至8.6%,但仍在政府的樂見區間之內.

就業市場仍舊緊俏,這與2008年的情況截然不同.在當時出口滑坡導致數百萬人失業,促使央行調降利率.

央行在從去年10月到今年7月期間五次調高利率並九次調升銀行存款準備金率,導致很多地方投資計劃叫停,因而飽受地方官員的抨擊.

溫州是中國民營企業之鄉,當地許多私營業主因為還不起民間高利貸而逃跑.官方消息人士稱,這些欠債逃跑事件發生後,對央行的指責變本加厲.

"地方政府和小企業都希望擁有寬鬆的政策環境,"央行一位官員指出.

這位要求匿名的官員說道,"一些人甚至希望歐元區的債務問題惡化,這樣政府就可能出台新的經濟刺激措施."

但中國不大可能推出大規模經濟刺激方案,因為政府仍在抗擊通脹、應對前一輪刺激計劃在信貸方面留下的副作用.中國在2008年全球危機最嚴重的關頭出台了4萬億元人民幣、相當於國內生產總值(GDP)13%的經濟刺激措施.

刺激政策的一個後果,就是銀行對地方政府無節制地放貸,導致後者債台高築.地方債務水平的官方估測是10.7萬億元,分析師擔心這些債務恐摧垮經濟.

這一次採取對企業減稅和強化社保以刺激消費的做法,要勝過將資金投向道路和機場等項目設施.

**政策微調**

溫家寶結束溫州考察後,要求銀行加大對小企業的信貸支持,但這仍不足以扭轉貨幣政策的基調.

銀根緊縮對小企業的衝擊最嚴重,因為銀行喜歡將錢借給有國家背景的大企業.由於小企業提供了75%的城鎮就業崗位,它們的困境牽動著政府的神經.

中國10月新增信貸較上月增長25%,暗示銀行系統的信貸環境出現鬆動.

與此同時,央行淡然處之,在上周發布的季度報告中稱,如有必要將進行政策"微調",但整體政策立場將維持穩健.

央行已通過公開市場操作向銀行系統挹注資金,同時下調央票發行收益率.

鮮有分析師預計會直接降息,除非通脹率回落到4%以下且經濟前景急劇惡化.

高盛分析師預測,2012年會有兩次幅度為25個基點的降息,但前提是總體通脹率低於3.5%的指標一年期存款利率水平,他們認為這種情況將在2012年第二季實現.

另一方面,除非流入資金乾涸對銀行流動性造成影響,否則2011年底之前調降銀行存款準備金率的機會渺茫.目前大型銀行的存款準備金率位於21.5%的歷史高位.

每年臨近年底時中央政府通常會支出現金結餘,這料為近期的流動性環境提供一定支撐.

"我們不相信中國的貨幣政策立場會很快從中性進一步轉向寬鬆,但我們的確認為貨幣緊縮的最難過時期已經結束,"瑞士信貸駐香港分析師陶冬表示.(完)

--譯文審校 吳雲凌