中國貨幣緊縮政策將影響全球 - FT中文網

總部位於深圳的中安信業(Zhong An Credit)為深圳以及中國其他地區的小型企業提供貸款服務——但前提是中安自己能夠從銀行得到資金，因為其自身並沒有用於周轉的儲蓄業務。近幾個月，由於資金短缺，該公司不得不回絕了多達半數的潛在貸款客戶。

此刻，在1300公里以外的上海，則是另一個世界。上海的遠東國際租賃有限公司(International Far Eastern Leasing)是中國最大的非銀行類金融機構之一，該公司從銀行那裡得到了兩倍於自身資產負債表規模的資金承諾，因此幫助客戶融資毫無問題。客戶則用貸款購買各類產品，從核磁共振掃描儀到印刷機。

近幾個月，中國一直在扭轉全球金融危機之後實施的寬鬆貨幣政策。通脹率超過5%，具有政治敏感性的食品與房地產價格漲幅更為顯著，因此，應對物價上漲已成為中國政府的首要任務。

中安和遠東的不同境況表明，迄今為止，政府措施效果有異。

與此同時，分析信貸數據和其它貨幣政策指標成了一種全球性的消遣。中國今天會以多大的誠意採取緊縮措施？這件事的潛在後果所波及的範圍，可能遠遠超越中國本土，世界各地的經濟增長以及大宗產品價格將受到影響。

如果中國信貸繼續高速增長，便可能加劇市場對經濟過熱、投資浪費和不良貸款重現的擔憂。但如果中國經濟增長下滑過於劇烈，世界各地從黃金到豬肉等各種商品的價格都可能會下跌；隨著來自曾經需求旺盛的中國消費者的訂單減少，工廠和港口也會歸於沉寂。

中國銀行監管機構表示，今年不會設定明確的信貸目標。中國央行最近已兩次加息，且在2010年6次上調銀行存款準備金率。但實際利率依然為負。

去年，中國各銀行總計發放貸款約7.5萬億元人民幣。12月，惠譽(Fitch)發布了一份報告稱，2010年中國信貸流動同前一年一樣高——只是不那麼明顯罷了。「信貸並沒有減少，只不過是找到了其它渠道，」惠譽報告表示。該機構還說，銀行對貸款進行打包證券化，將它們出售給信託公司，然後又去申請更多貸款額度，這樣便能規避更加嚴格的貸款配額規定。

惠譽報告發布的時機可謂尤為敏感，因為市場已經對中國的通脹數據以及政府出台更多貨幣緊縮政策的可能性感到焦躁不安。

根據摩根大通(JPMorgan)的數據，在2010年的頭11個月里，官方的新增信貸總額達到7.46萬億元人民幣，這為惠譽的報告提供了佐證。但與此同時，實體經濟已經顯現出降溫跡象，說明監管部門推動貨幣政策朝著至少更加中性方向轉變的努力取得了一定成效。

例如，摩根士丹利(Morgan Stanley)中國策略分析師婁剛(Jerry Lou)最喜歡的經濟指標是航班訂座率，而據他說該指標下降幅度驚人。其他人發現，房地產市場以及鋼鐵等投資密集型領域正顯露出降溫跡象。銀行間同業拆借利率也出現飆升。

因此眼下中國面臨兩大考驗。首先必須吸收掉過度的流動性。流動性過度已經導致房價上漲速度讓人難以承受、鋼鐵等行業投資過剩。

但同時，中國還必須努力改變資本分配方式。過去，大型國企總是可以依賴銀行為它們輸送資金。但現在，經濟結構正在發生改變，中小企業佔據經濟活動的60%以上。可是，即便在經濟繁榮時期資金流充裕的情況下，中小企業也只能得到市場上30%的融資。而當經濟不景氣時，它們的融資最先被切斷——導致企業越小御險能力越差。這意味著，中安那些規模有限的客戶得不到支撐他們小企業運轉的資金——比如為小型連鎖超市生產瓶裝水，或是小型水療或印刷業務。

中國官員不斷呼籲，作為世界儲備貨幣的印製者，美國應該採取負責任的行動。同時，世界或許也在告訴中國，它的行為也會產生日益深遠的全球性影響。多年來，由於對利率強加限制以及儲蓄率高企，中國的資金可以說過於廉價。事實上，世界已經對太平洋兩岸兩個超級大國提供的廉價資金上癮了。

近幾年，中國成績驚人，在保持經濟增長的同時沒有造成過高的通脹。上世紀90年代中期，中國通脹率處於兩位數，經濟增長質量也低得多。與當時相比，中國現今的實力已經大大增強。當時的通脹危機幾乎沒有對中國以外地區造成任何影響。而這一次，情況就不同了。

譯者/何黎

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