眼科醫院龍頭愛爾眼科（300015）：財務走勢和估價分析

來自專欄火虎生威

作為全國綜合布局的唯一眼科醫院龍頭，企業愛爾眼科自2009年上市之後經歷了2年多調整，後在2012年末開啟了長達6年的慢牛走勢。今年以來累計漲幅超60%。它的財務走勢如何呢？我們用優台網的財務走勢工具來做一下分析。

從近5年愛爾眼科的財務走勢曲線可以看出，凈資產和毛利潤一直呈穩步上揚的態勢，表現較為良好。ROE曲線本也是持續上升，但2017年有所下滑，不過每年均大致保持在15%以上。

負債率曲線在2017年之前與ROE走勢非常相似，卻在2017年大幅上升，且和ROE呈背離走勢，這與公司推進國際化戰略，加大「買買買」力度有關係。去年3月，愛爾眼科斥資1800萬美元收購美國著名的MINGWANG眼科中心75%股權；8月又斥資1.52億歐元，完成對歐洲最大眼科連鎖機構巴伐利亞眼科集團86.83%股份的要約收購。

也正是因為上述收購，愛爾眼科一舉成為全球最大的連鎖眼科醫療機構，形成跨越亞美歐的網路布局。目前，公司內生增長穩健，可複製性強，集團內醫院注入加速疊加健全的激勵體系有望保持高成長業績。現在，我們來按主營收入的估值方法，用優台網估價器給愛爾眼科未來一年估個價。

預計未來1年，愛爾眼科的主營收入增速為30%（一季度同比增速39%，全年實現30%以上可期），則主營收入可達67億元。

再按15倍市銷率、3%貼現率，由估值演算法得出估價結果為：43.71元，相比現價，仍會有一定的上漲空間。

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