【新提醒】負利率時代如何確保你的財富不縮水

最近一段時間，日本和歐元區負利率鬧得沸沸揚揚，在國內也引發廣泛關注和爭論。其實，它們的負利率是名義負利率，還有一種負利率是實際負利率，反映的是名義利率低於通貨膨脹率時的狀態。不同於名義負利率的眾人皆知，實際負利率具有更大的隱蔽性，悄悄侵蝕著居民的財富，危害更大，不得不察。

那麼，問題來了，中國目前到底有沒有負利率？有的話，如何確保你的財富不縮水？且聽蘇寧金融研究院高級研究員薛洪言（洪言微語）的解讀。

負利率時代再度降臨

如下圖所示，自2010年以來，中國先後有兩個階段實際利率（1年期存款基準利率-CPI）持續為負。第一個階段是2010年2月-2012年2月，持續時間2年，主要原因是受09年4萬億刺激政策影響，流動性寬鬆，資金熱炒農產品，CPI大幅攀升，一度超過6%以上，但受外圍經濟環境制約，央行並未大幅加息，實際負利率一度達到-3%。第二個階段始於2015年底，持續至今，主要原因依舊是在持續的貨幣放水之下，食品價格大幅上漲，房租成本的提升帶動居住和其他生活支出成本的全面提升，而在穩增長的政策環境下，央行不可能進行加息，負利率狀態持續至今。

圖1:2010-今國內實際利率走勢（%）

以基準利率來看，中國當前無疑已經處於負利率的狀態。但是，去年10月23日後，存款利率已經充分市場化，若以銀行實際存款利率計算，負利率狀態還是否存在呢？

查詢16家上市銀行數據發現，2015年11月以來，五大國有銀行和招行的一年期存款利率均為1.75%，其他股份制銀行略高，但基本也都在1.95%以下。以各家銀行的存款總額進行加權計算，16家上市銀行的一年期存款利率平均為1.79%。今年2月份以來，CPI持續處於2%以上，顯然，負利率依舊是存在的。

你的錢包會持續縮水嗎？

從CPI的走勢看，5月份已經出現環比收窄的趨勢，照此趨勢，實際利率可能很快扭負為正，再討論負利率的影響和應對就沒有意義。所以，首先要回答一個問題，負利率還會持續多久。

實際利率取決於存款利率和CPI，當前實體經濟持續低迷，短期內央行加息的可能性幾乎為0，所以CPI的走勢是確定負利率持續時間的關鍵變數。不妨先看看CPI的構成，CPI注重對日常消費成本的衡量，其中食品權重為三分之一，居住和娛樂教育文化佔三分之一，剩餘三分之一為交通通訊、醫療保健、衣著、家庭設備和煙酒。就指數變動而言，食品價格變動是CPI快速攀升的主要因素，影響幅度超過50%，見下圖。食品中鮮果、鮮菜、豬肉權重較高，這是社會將CPI指數變動戲稱為「豬周期」的重要原因。

圖2:CPI主要大類走勢

那麼，食品價格接下來會如何變動呢？直覺上，當前不存在極端氣候，而且夏秋兩季正是新鮮蔬果的供應高峰期，農民養豬的積極性也已被大大調動起來，食品價格似乎很難有大的上漲空間。但是回顧下2010-2012年，氣候或季節性因素也並非食品價格快速上漲的主因，流動性寬鬆背景下熱錢爆炒農產品才是主要原因，通貨膨脹歸根結底就是一種貨幣現象。

從貨幣供應上看，內有權威人士強調「堅持實行積極的財政政策和穩健的貨幣政策」，外有發達經濟體持續的負利率政策刺激，中短期內，國內貨幣政策不會有明顯轉向。在實體經濟艱難轉型背景下，資金流向實體經濟的動力不足，過剩的流動性需要尋找出路。受調控因素影響，樓市這個池子短期內承載量受限，股市在短期內也難發揮貨幣池子的作用，資金能流向哪裡？一部分出海，大部分將在國內尋找目標，在此背景下，「蒜你狠、姜你軍、向前蔥」會不會捲土重來？可能性很大。

因此，筆者斷定，在未來1-2年的時間內，負利率將持續存在。若不能做好資產配置，你的錢包和財富將持續縮水。

如何確保你的財富不縮水

應對負利率時代的財富侵蝕，尋找安全且高收益的投資理財產品永遠是不二法門。2010-2012年負利率期間，居民理財手段有限，購買銀行理財產品是民眾對抗負利率的主要的手段。截止2012年末，銀行理財產品餘額7.1萬億元，較2009年末增長317.65%，年均增速高達61%。面對居民日益迫切的投資理財需求，監管機構在2012年相繼放鬆了證券、保險和基金子公司開展資管業務的限制，2013年互聯網寶寶理財順勢而起，剛性兌付環境下，可選擇的高息理財產品眾多，中國資管大時代開啟。

當前的形勢與之不同，低風險高收益理財產品難尋。隨著實體經濟不良風險持續暴露，監管機構秉承穿透式監管理念，對資管業務開展了集中整頓，剛性兌付的打破勢在必行，就連高收益的代表P2P也走下神壇，幾乎成了高風險的代名詞。在此背景下，各類理財產品收益率持續下行，1年期銀行理財產品平均收益率已經由5.5%降至4%左右，1年期信託理財產品收益率由9%降至7%左右，低門檻的P2P產品收益率也由動輒20%以上降至10%左右甚至更低。同時，剛性兌付正逐步打破，上述各類產品收益越高，風險也越高。

問題來了，當前的環境下，該如何安置你的財富？在筆者看來，若是追求跑贏CPI，銀行理財產品4%左右的收益率已經足夠覆蓋，在此基礎上，適當再配置一些高息的互聯網理財產品即可。

但CPI側重的只是基本的日常消費，想每年多出幾趟國、沒事常和朋友們聚聚餐、電商大促期間能夠安心地剁手消費，甚至想過幾年攢錢買下自己的小窩，4%的年化收益率就遠遠不能滿足需求了。無股不富，可以嘗試增配一些股權類投資產品，做好持有幾年的準備即可。你要嘀咕了，就股權市場現在這個熊樣，配置股權靠譜嗎？正因為你犯嘀咕，所以才有很大的概率是靠譜的，這才是股權投資的精髓。