盤點：2016年哪只黑天鵝成色更足
文 | 孟敏江
又到了歲末年終的日子，這也是各家媒體例行對自己所關注領域進行年終盤點的時候，但對於國際金融市場而言，估計今年所有媒體的主題都一樣——滿屏儘是黑天鵝。英國退歐、川普勝選，這一年的爆炸性黑天鵝事件井噴式出現，普通的突發新聞已難以吸引市場的關注。
第10名，韓國政經危機
事件本身受關注度：5.5
對全球市場影響程度：3.0
2017潛在風險：5.5
綜合：4.83
對於大韓民國來說，今年絕對稱得上是個多事之秋。先是note7炸飛三星數百億美元市值，隨後韓國第一、全球第七大航運公司韓進海運破產，接下來樂天集團會長辛東彬也出事了，這使得樂天集團在下半年基本都難以正常經營。
韓國傳統財閥們的悲劇還沒完結，一場震驚全世界的政治鬧劇爆發了，韓國總統朴槿惠的「閨蜜干政門」事件徹底引燃了韓國民眾的怒火。儘管韓國國會已經於12月9日通過了對朴槿惠的彈劾案，但韓國的這場政治風波遠未結束，各政黨其實都沒有合適的總統人選，在明年選舉中推舉的人選更像是無奈之下的趕鴨子上架。
而韓國經濟現在更是已經千瘡百孔，不論是國家還是家庭，都被繁重的債務拖累;韓國排名前30位的大企業現「減員潮」，共1.4萬名員工離開工作崗位;收入原地踏步，物價卻持續上漲;韓元和韓國股市年內也一片哀鴻。這個經濟規模全球排第13的國家未來將何去何總，我們不得而知。但由於韓國國內危機對國際市場影響有限，在這份榜單里我們暫且把它排在第10位。
第9位，東南亞金融危機魅影再現
事件本身受關注度：5.0
對全球市場影響程度：5.5
2017潛在風險：4.5
綜合：5
今年下半年，隨著特朗普當選美國總統，美元開始單邊走強，一時間全球非美貨幣市場一片風聲鶴唳，而在所有非美貨幣中跌得最慘的，無疑正是以馬來西亞、印尼和新加坡等為首的東南亞國家。1997年金融風暴的陰雲在都籠罩在東南亞上空。
讓東南亞國家再度嗅到金融風暴危險的，還有各國本身抗風險性較差的原因。此外，東南亞各國也各有各的煩惱，受貿易寒冬拖累，新加坡經濟出現斷崖式下跌;由於新總統上任後一系列激進改革措施，菲律賓股價被嚴重高估，隨後的股市資金外逃和貨幣貶值疊加在一起加劇了菲律賓的資本外流;馬來西亞國內的外匯儲備過少，抵禦貨幣進一步下行的能力較為脆弱。
但由於強勢美元很難長期維繫下去，各國貨幣都會獲得喘息之機;且與97年相比，各國目前都已具備完備的宏觀政策工具，有了應對經濟局勢可能進一步惡化的經驗。因此筆者認為目前的問題暫時尚不至於演變成泛東南亞的系統性金融危機。
第8位，歐洲恐怖襲擊事件
事件本身受關注度：7.0
對全球市場影響程度：5.0
2017潛在風險：4.0
綜合：5.33
過去的一年，歐洲國家連續發生多起恐怖襲擊事件。影響最大的莫過於3月份比利時首都布魯塞爾的機場爆炸，以及7月發生在法國尼斯的卡車衝撞人群事件，直到年底歐洲還連續發生了俄羅斯駐土耳其大使被刺身亡以及德國柏林再現卡車撞人等恐襲事件，這些恐怖襲擊均造成重大人員傷亡和巨大心理衝擊。
儘管恐怖襲擊對市場的影響僅限於事件發生後一兩天，但恐襲對歐洲民眾心理上造成的不安全感顯然才是重點。可以毫不誇張的說，恐襲事件是西方民粹主義迅速崛起的最大原因。而這股民粹主義浪潮正是促進英國公投脫歐通過、義大利修憲公投失敗以及特朗普當選美國總統的最主要推力。
而在2017年，包括法國和德國在內的多個歐洲國家還要進行換屆選舉，一旦這些國家的民粹主義政黨成功奪得執政地位，歐盟和全球貿易的前景將更加黯淡。
第7位，日本引入新型QQE
事件本身受關注度：5.5
對全球市場影響程度：5.0
2017潛在風險：7.0
綜合：5.5
日本央行實行的這種前所未有的新型量寬，為十年期國債收益率設定了上限，並致力於刻意令通脹率超過2%這一目標值。這或許是今年最不像黑天鵝的一隻黑天鵝，因為在市場看來，收益率曲線調控的方式能降低進一步負利率對銀行業的損害。因此市場當時對此反應較為積極，當日日本綜合基準指數東證指數(Topix)上漲2.5%，日經225指數(Nikkei 225)上漲1.8%。
但這一嘗試後期的成效卻並不如意，日本通脹數據仍延續了前幾個月的跌勢，日本總務省12月27日公布數據的顯示，受國際油價低迷影響，日本通貨緊縮問題仍無改觀。11月核心消費者價格指數同比下降0.4%，連續第9個月下降。通脹數據回暖遙遙無期。
更令人擔憂的是，日本央行引入QQE的潛在真實動因。日本央行目前已經是日本國債市場的最大買家，其負債率已十分驚人，可以說已經沒有進一步大幅擴張負債的空間了。一旦市場窺察到了量化寬鬆的限度，市場利率將陡然提高並對經濟造成大量傷害。設立一個收益率曲線，可以說是捂住了市場的眼睛，但這不會改變日本央行還要大力舉債的現實。貨幣政策總有一個極限，向日本央行這種「翻著花樣坐直升機撒錢」的方式，真把自己逼到無債可購的局面時，日本經濟將出現災難性的後果。
第6位，OPEC與非歐佩克產油國達成減產協議
事件本身受關注度：7.0
對全球市場影響程度：6.0
2017潛在風險：5.0
綜合：6.0
今年11月底，石油輸出國組織(OPEC)終於達成8年來首個減產協議，減產幅度接近120萬桶/日，6個月的減產協議將於2017年1月正式開始實施。減產協議達成當日油價便大幅拉升，美油盤中更是達到過10%的漲幅。而在12月11日維也納的會議上，石油輸出國組織(OPEC)與非歐佩克國家更是達成15年以來首次全球減產協議。
減產協議的達成並非易事，但隨著近年來油價的長期低迷，產油國的日子越來越不好過，委內瑞拉的慘狀不表，連「土豪」沙特也快撐不住了，今年沙特就宣布削減公務員工資。所以減產協議的達成並不見得是各產油國冰釋前嫌，只是油價低迷下的無奈選擇。
可儘管減產協議已簽，油價到底能不能大幅回升仍是未知數。各產油國早有賴賬的傳統，比如儘管俄羅斯非常大方的減產了30萬桶/日,但2017年上半年的產量水平仍要比8月份的產量水平高59.4萬桶/日。這簡直就是赤裸裸的增產。更別提減產協議達成後美國的石油活躍鑽井數開始直線上升，特朗普的能源顧問就表示美國有能力將頁岩油產量翻一倍。而頁岩油的生產成本線就是一條阻礙油價上升的的防火牆。
第5位，歐洲銀行業危機
事件本身受關注度：6.0
對全球市場影響程度：5.5
2017潛在風險：7.0
綜合：6.17
2016年以來，歐洲銀行業持續出現系統性危機，其中最引人矚目的莫過於歐洲第一大銀行——德意志銀行了。在9月中旬美國司法部給德銀開出140億美元的巨額罰單後，德國政府表示也不會動用國家資金救助德銀，德銀股價出線暴跌，一時間德銀即將淪為第二個「雷曼」的言論甚囂塵上。除了德銀，彼時德商銀行也快撐不住了，由於上半年股價利潤同比大幅下滑，9月底德商銀行宣布裁員一萬人，接近員工總數的五分之一。
而到了年底德意志銀行與美國司法部達成和解後，義大利第三大銀行西雅納銀行卻再度陷入漩渦。在債轉股和定向增資都宣告失敗後，政府救助似乎成了這家歐洲歷史最悠久銀行的最後救命稻草。但歐洲央行卻將救助門檻進一步抬高，而就算救助方案通過，義大利要是把用於救助銀行業的200億歐元資金全部用於救助西雅納銀行，義大利本已嚴峻的債務將更加雪上加霜。
歐洲面臨銀行業危機主要還是不良資產上升過快，而不良資產上升過快則有三重原因：首先，歐版QE成效不大，金融危機後歐洲經濟長期增長乏力;其次，2010年歐洲爆發了主權債務危機，導致銀行資產質量嚴重受損並長期難以恢復;另外，英國退歐也給歐洲銀行業帶來不小的衝擊。目前看來，歐洲系統性的銀行業危機短期內仍難以緩解。
第4位，義大利修憲公投失敗
事件本身受關注度：7.0
對全球市場影響程度：6.5
2017潛在風險：7.5
綜合：7.0
義大利民眾對於倫齊政府通過自身改革提振經濟已不抱太大希望，因此義大利修憲公投可以被看作針對倫齊政府的信任公投。修憲公投的失敗導致義大利2017年將提前進行大選，而意國內民粹主義政黨如「五星運動」等因為抓住民眾對難民潮和恐襲的擔憂而發展壯大，有很大可能在大選中成為執政黨，一旦反歐盟的「五星運動」如願上台的話，將會推動義大利版的「退歐公投」。
但這其實是一隻事前人們都預料到的「黑天鵝」，連倫齊本人對修憲公投成功其實都不報太大希望，所以才會早在幾個月前就宣布一旦修憲公投失敗，他會引咎辭職。在公投前民調也已經顯示反對陣營將以約55%的比例領先。但修憲公投的失敗不只意味著倫齊政府的垮台，更意味著歐盟潛在的進一步分崩離析，正是這樣的背景導致儘管最終的結果並不出人意料，公投結果公布後歐元依舊應聲大跌。
義大利修憲公投的失敗不一定導致義大利就會退出歐盟，但這給歐洲其他民粹主義政黨指明了方向，明年的默克爾能否連任，勒龐會不會在不被看好的情況下彎道超車後來居上，結果都將被這次公投所影響。
第3位，美聯儲加息
事件本身受關注度：8.0
對全球市場影響程度：7.0
2017潛在風險：6.5
綜合：7.17
北京時間2016年12月15日凌晨，在「用嘴加息」了一年後，美聯儲終於公布了最新的利率決定。12月FOMC會議宣布加息25個基點，新的聯邦基金目標利率將處於0.5%-0.75%的區間，這是美聯儲時隔一年後再次加息，也是十年半以來美聯儲第二次加息。
儘管此前市場對於此次加息的預期已經達到100%，但靴子落地後還是引起市場強震——美股大幅震蕩，美元指數直線拉升，非美貨幣應聲暴跌，大宗商品價格也出現下跌。但這還不算完，最令市場恐懼的是美聯儲2017年還有可能要加三次息。
儘管政策制定者預計增長和通貨膨脹會比以前預期的更熱，但過於樂觀的預計不一定會最終實現。就在前一年，美聯儲的官員們還預測2016年聯儲將有4次加息呢。但特朗普的財政刺激計劃尚未落地、歐洲2017多個選舉仍存不確定性，全球經濟仍然增長緩慢的前提下，當下樂觀到底能延續多久。所以明年美聯儲會否鷹轉鴿也未可知。
第2位，特朗普當選新一任美國總統
事件本身受關注度：10.0
對全球市場影響程度：8.5
2017潛在風險：7.5
綜合：8.67
美國總統正式選舉前一天，博彩網站bet365給希拉里定的賠率是1比1.14，就是說你投希拉里100塊，希拉里勝選後你只會凈賺14，而特朗普的賠率則是1比6，你敢梭哈的話你的資產就可以翻五番了。這可以形象的概括出特朗普的勝選到底有多意外。
然而更令市場意外的是，幾乎所有分析師所預測的全球股市大跌、資本將大量湧進避險資產的情況並沒有發生，美股短線下挫後迅速回升，道指更是逼近20000點，更令機構分析師被打臉的是，美元指數也漲勢如虹，並未出線大幅下跌的場景。這也算得上是特朗普勝選所引出的另一隻黑天鵝。
筆者認為，出現這一情況的原因主要是市場期望特朗普政策將推高通脹，這對於美聯儲加息預期而言至關重要，這也反映在美聯儲加息概率攀升上面，而隨後特朗普所宣布的一系列財政刺激計劃更是推高美元和美股。但特朗普行情能延續多久呢，基本面真能支撐起美股目前的漲勢么，特朗普的一系列經濟政策能否落地呢，2017年1月20日起，答案將正式揭曉。
第1位，英國脫歐
事件本身受關注度：9.5
對全球市場影響程度：8.0
2017潛在風險：9.0
綜合：8.83
2016年6月23日，這可能是過去一年在歷史上最重要的一天。用《三聯生活周刊》的話來說，「英國脫歐，全球化由此逆轉」。
與義大利的倫齊不同，英國首相卡梅倫並不認為脫歐公投會最終通過，特別是在2014蘇格蘭脫英公投最終失敗後，卡梅倫更認為脫歐派只佔國民小部分。因此他甚至賭博式的將本該2017年舉行的公投提前至2016年，而部分英國民眾也並沒有認真對待公投這件事，公投剛剛結束，一些英國人就為自己的決定悔得腸子也青了。一部分英國公民甚至呼籲重新舉行公投，可大局已定，公投豈是兒戲。
公投結果出來之後，英鎊一天之內暴跌超過10%，大幅跳水至1985年水平，創下31年低位。隨即，各國央行開始紛紛發聲，做好抵禦流動性風險準備。
而市場的短期波動顯然還不是英國脫歐的最壞影響，脫歐使得民粹主義開始崛起，間接影響到後來特朗普的勝選以及義大利修憲公投的失敗，更為重要的是，這一事件撥動了全球化逆轉的齒輪，在未來仍將產生不可預知的連鎖反應。
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