高利貸背後的金融真相

06-08

來源：微信號「王劍的角度」

作者：國泰君安證券銀行業分析師王劍

Part 1 為什麼會有高利貸

大多數人是從《白毛女》開始認識高利貸。那時生產力低下，很多人吃不飽飯、看不起病，被迫舉債。

為了讓窮苦農民擺脫高利貸盤剝，剛剛建國，人民政府立馬就開始在廣大城鄉組織農民成立農信社，截止1956年，全國80%的鄉已建有農信社，總數達到16萬家，使農村有了基本的金融服務。如今，隨著生產力提高，人民生活水平改善，扶貧工作推進，普惠金融推及，貧民為了溫飽治病去借高利貸的情況已不多。

在此，借用永康農商銀行微電影《因你而精彩》劇照，向我國老一輩從事信用社的前輩致敬，是他們的努力，使白毛女式的農村高利貸現象大為緩解。

1954年永康縣河南鄉農信社成立

農信社業務員騎車深入鄉村提供金融服務

業務員為急需錢治病的村民辦理貸款

信用社支持本地傳統五金手工業，最終使貧困的永康擠入全國百強。男主角爺爺的這句「秤要釘准、人要做正」概括了五金之鄉的工匠精神

既然《毛白女》里的那種高利貸現在不多了，那麼現在借高利貸做什麼用呢？先來看一組數據：

這是溫州地區（典型的高利貸的重災區，國內其他高利貸盛行地區情況都類似）的銀行貸款的期限結構。期限一年期以內的貸款為短期貸款，以上的為中長期貸款。溫州這個地方，短期貸款佔比，從2004年的63%，一路飛升，2011年到達了歷史峰值81%！

這是什麼意思？溫州人辦企業，向銀行申請的貸款，竟然6-8成都是一年以內到期的。溫州這地方真是太神奇了，這些企業借錢都只需要借一年以內的？

這顯然是有問題的。有點生產經營常識的人都知道，開辦一個企業，要花錢購置廠房機器（固定資產投資，形成固定成本），也要進原材料和耗材、聘請員工（變動成本）。後者投入的資金能短期內收回成本，而前者固定資產投資絕無可能一年內收回成本（除非非常暴利的行業）。所以，如果資產與負債期限是匹配的，那麼短期貸款一般來說最好用來支付變動成本，中長期貸款則用來支付固定成本。

很顯然，溫州這些老闆不是這麼乾的。不管是固定成本還是變動成本，他們用的幾乎都是短期貸款！

那麼，短期貸款到期要償還了，而它所投入的固定成本還未收回，怎麼辦？民間借貸登場了。

企業老闆會找到一個朋友或親戚，向其借錢，利率可能會很高，但正常年份也高不到哪去，也就2-3分利（這時候還不是真正意義的高利貸，而是受法律保護的民間借貸）。拿這錢先還掉上一筆銀行短期貸款，然後等著下一筆銀行貸款發放下來，再去還掉民間借貸。這過程快則一周，慢則個把月，所以即使按2-3分利算，利息總額其實也沒多少錢，不會構成很重的財務負擔（100萬借半個月，2分利，利息也就5000塊錢）。很多評論算出一個奇高的年化利率來渲染輿論，其實沒什麼意義，因為這種錢本來就沒打算借一整年。

這就是所謂的「倒貸款」或「過橋」，也就是民營經濟發達地區民間借貸的主要生存空間。

Part 2 遇到銀根緊縮

上述這種「倒貸款」的做法，沒事時都平平穩穩的。但是，一但遇到貨幣政策從緊，事兒就鬧大了。

首先，很多老闆其實並不懂國家貨幣政策是怎麼一回事，短期貸款到期時，老闆們會和往常一樣，先去拿民間借貸的錢還了銀行貸款，再去申請新的。結果發現新的申請不下來了，於是對民間貸款人違約。而且，貸款是以公司名義借的，是有限責任，大不了公司走破產流程，犯不著跑路上吊，但民間借貸則是個人名義借的，無限責任。所以，逃亡、自殺事件開始出現。這就是2010年底開始的銀根緊縮後，2011年在溫州發生的事情，當時驚動總理跑到溫州來處理。

這種事情發生後，其他銀行或企業會怎麼做？你不用想也能猜到：

一是還活著的企業，他們的短期貸款到期後，有錢也不還貸款了。因為我要是去借民間借貸來還貸款，肯定死路一條。其實他們本身經營還沒有問題，卻形成了不良貸款。這種不良貸款，我們私下稱之為「良性的不良」。

二是還沒收回貸款的銀行，因銀根緊縮而使信貸可投放額度變小，又怕自己的企業客戶到期後不還錢（或者自己的企業客戶因擔保鏈被其他問題企業牽連），於是趕緊絞盡腦汁把錢提前收回來，連蒙帶騙，用盡一切手段。甚至把正常企業的貸款也收回。於是，銀行抽貸成風。

三是原本溫州這種朋友間一句話就能拿到民間借貸的地方，很多人就不敢放款了，因風險極高。融資的原理，是利率能覆蓋風險，那麼真的敢做的，就得有極高的利率。於是，真正意義的高利貸就登場了。

換言之，原先的銀企信用關係、民間信用關係在銀根緊縮時全面坍塌。老一輩農信人歷盡艱辛消滅的農村高利貸，於是又重登歷史舞台了。

目前我國法律對高利貸的態度是，不違法，但是利息超過上限部分，法律不予支持保護。且催賬過程中，嚴禁使用違法犯罪手段。只要不出現違法犯罪手段，就屬於經濟糾紛，公安人員就無法介入。從身邊事例觀察，目前大多老高確實不敢直接使用違法犯罪手段。但由於利息超過上限部分得不到法律的強制執行，只能放貸人自己想方設法用不違法的手段去強制執行，所以就會有各種各樣奇形怪狀的手段被使出來。

至於高利貸的主要資金來源……改天私聊吧。

然後，現在核心問題就擺出來了：明明企業是長期投資，為何銀行只發放短期貸款呢？

Part 3 不要找錯了問題根源

了解了上述過程後，就能得出一些和常識不一樣的結論。請各位務必注意，不要找錯了高利貸的根源。

（1）高利貸之前是融資太容易，而不是太難。銀根緊縮導致的融資難看似是高利貸危機的直接導火索，但央行銀根緊縮之前，肯定是信貸過度的時候，否則天下太平的沒事縮啥銀根？（2010年宏觀調控之前，是2008-2009年的「4萬億」刺激所帶來的信貸狂潮）。信貸狂潮時的銀行，估計很多人都領教過，是多麼熱血地向各種企業營銷貸款，甚至為了與同行競爭而競相放低信貸標準。當事企業，一般也都是過度負債的（當然不能全怪銀行，後面再說企業的問題）。所以，銀根緊縮緊隨著信貸過度，即「澇旱急轉」，貨幣政策缺乏前瞻性。

（2）銀行因種種原因，偏向發放短期貸款，形成嚴重扭曲的信貸期限結構。再回到本文最初的那組溫州銀行業貸款結構數據，那麼離譜的貸款期限結構，幾乎只放短期貸款。銀行之所以只投放短期貸款，原因較多：一是短期貸款審批較為簡單，中長期貸款流程長，而中小企業信貸需求急，也喜歡申請便捷的短期貸款；二是中小企業經營風險高，不知道2年後還活不活著，所以銀行不敢發中長期貸款；三是（也是最惡劣的），不排除部分銀行業務員與「老高」勾結，故意發放短期貸款，使企業每年需要「倒貸款」，使老高從中謀利，並與銀行業務員分贓（這也導致某些企業逃廢債務時，有些銀行竟然不敢打110……）。

（3）企業因種種原因，過度負債。最後一個問題是，企業一定得借那麼多銀行信貸才能正常經營嗎？顯然，並不一定是，有很多好企業並不怎麼需要貸款。況且，東南沿海很多低端製造業，本身市場空間就有限，很多產品的國內市佔率動不動就80-90%，確實沒什麼需要擴大再生產的空間（也就不需要大量舉債）。但是，信貸狂潮的那幾年，資產價格飛漲，資本又天生逐利性，很多貸款資金其實並未投入主業，而是去炒礦、炒房。溫州等地區的企業主又風險偏好較高，敢於加槓桿。當然，這些企業家並不一定是受貪婪驅使，有些可憐人是因自身知識水平所限，硬生生被「忽悠」瘸的……

所以，整個高利貸悲劇，如果只罵放高利貸的人，那顯然捨本逐末了。這個悲劇之中，幾乎每個人都有責任：貨幣當局貨幣政策缺乏前瞻性導致「澇旱急轉」，監管當局失之以寬導致銀行微觀業務出現嚴重扭曲，而企業家自己則是缺乏財務規劃盲目舉債過度投資，剛好這幾年又有資產價格飛漲。這些根源不解決，就算把一批批「老高」投入牢房，也於事無補。

上一次暴發此種危機，是2004年宏觀調控，我的一位親人捲入高利貸並自殺身亡。我當時剛剛開始攻讀碩士研究生，跟隨導師研究非正規金融。

時隔7年，一模一樣的情景再次發生。2011年溫州中小企業流動性風波暴發時，我剛好入職省內本土券商浙商證券，當時做了深入研究，寫了不少研究報告和彙報材料。有些材料確實沒白寫，如今，有關部門也已注意到問題的根源，貨幣當局已經越來越注重政策前瞻性，越發嫻熟地運用預調、微調和預期管理，尤其提防過度放水和資產泡沫。監管當局也開始抓緊業務層面的管理，及時糾正不合規的業務做法。只有這些情況得到扭轉，才能有效剷除高利貸滋生的土壤。

清明將至，我和一些浙江人一樣，祭掃的先人里有死於高利貸的。希望金融體系日趨完善，使人間悲劇盡少發生。

但，我們也不要抱有徹底消滅高利貸的幻想。在人類實現物質極大豐富之前，都會有配置稀缺資源的需求，也就會有人得不到想得到的資源（融不到資），於是，他們就會去求助於高利貸。高利貸作為一種典型的非正規金融，會一直與我們相生相伴。

最後，雖然現在我們已不再僅從事於五金工業，但永遠不會忘記故鄉的工匠精神：

秤要釘准，人要做正