一套完整的投資體系（深度好文，值得收藏）

一、核心投資體系：好生意、好公司、好價格縱觀整個投資界，那些偉大的投資者，不論是價值投資、成長投資還是趨勢投資，他們成功的都是相似的，這些偉人們無不例外都擁有：宏觀行業的分析能力(好生意)，微觀企業的剖析能力(好企業)，對自我人性的控制能力、對市場情緒的理解能力、對資金偏好的分析能力(好價格)。所以，在我看來成功的投資並不複雜，來來去去不過三個字：好生意、好公司、好價格。其中，好價格是一般投資者和偉大投資者最大區別的(即人性、市場、資金的分析，第二章展開)。投資的本質是尋找好生意、好公司、好價格，所以想要做一筆成功的投資，「三好」準則缺一不可，只要滿足「三好」條件，一個公司不論它在什麼市場、什麼板塊、什麼時間、甚至不是上市公司都沒有關係。對此投資者一定不能抱有偏見，我們要尋找投資的本質，不能迷失在市場中，要明白雖然市場的鐘擺一直在擺動，但不論鐘擺如何擺動，都不會影響那些真正的「三好」公司，對於優秀的投資者來說，只有宏觀行業的好壞、微觀公司好壞、估值高低之分(很多人根本沒有正確的投資體系，沒有明白投資的本質，卻還在為了藍籌股和創業板孰優孰劣爭論不休，說到底一筆好的投資是根本不分派別的)。

市場中充斥著太多的偽投資者，他們分析都是流於表面，往往出於某個題材或者概念就看好一個公司，卻從沒有對公司做詳細的研究，甚至連公司的主營都不知道，在「賺了市場的錢」的人眼中，價值投資甚至淪為虧損的代名詞。但事實上，在過去幾年裡那些真正優秀的投資者是站著依然把錢給賺了，正印了一句話：最壞的時候，恰恰是最好的時候，在整個市場都在追逐熱門的時候，一些前景好估值低的企業，因為沒人關注獲得了大比例的折價。明白投資是「賺企業的錢」，這點非常重要

二、判斷好生意，找到好公司，發現好價格1、好生意好生意的判斷標準是搞懂兩個問題：1.行業現在的壁壘如何(護城河);2.行業的前景如何(成長性)。要搞懂這兩個問題說難也不難，主要是綜合分析一個行業的價值和成長，比如醫藥行業作為典型的好生意，是因為優秀的醫藥公司能不斷研發新葯、申請專利，這是護城河，而巨大的市場是未來的成長性。未來的好生意還是主要集中在：醫藥、消費股、TMT三個大行業中。為什麼?無論你貧窮富裕，經濟危機還是戰爭，人類都會生老病死、都需要吃喝拉撒。所以只有醫藥和消費能成為百年企業，長牛股票。而醫藥消費讓人類活下來，科技讓人活得更好。但不同於醫藥消費的投資理念，科技行業是不進則亡，20年前的科技巨頭今天照樣破產，Google、蘋果、騰訊不進步不創新未來也要被淘汰。所以投資科技股的核心要素是抓住時代的潮流，活在當下。確定大的行業之後，就要細分下去，醫藥、消費、TMT三個行業可以細分為比如牙醫、眼科、體外診斷(中國巨大的市場)、特殊屬性的快速消費品、TMT的細分行業更多。當然，好生意不局限於醫藥消費TMT，不論什麼細分行業，只要能有自己的護城河，能有美好的成長前景，一樣能定義為好生意，比如之前發文談過的水電行業(大自然賦予的護城河)、調味品行業(有獨特口味秘方的快速消費品)、胰島素行業(醫藥行業中重複有粘性的消費品)，國企的改革(資源很好，但沒發揮，只要變革出現就有好的成長性，屬於拐點公司)。總的來說，好生意就是對未來宏觀行業變化的判斷(也包括宏觀政策上的變化)。如果能預見行業變化後出現必然結果，那麼我們就大可不必在乎發展過程的曲，無懼任何短期的變化。2、好公司尋找好公司的要點為三點：1.非量化指標：管理層、企業文化、商譽;2.量化指標：財務報表;3.核心指標在於判斷一個公司創造價值的能力：ROIC和ROE。1.非量化指標的判斷需要靠對一家企業長期的跟蹤才能得出結論，頻繁的實地調研感受企業文化，了解公司管理層，通過長時間對企業運作的跟蹤了解管理層的管理能力。2.量化的財務指標的判斷需要有紮實的財務基礎，讀財報不僅僅是簡單的看收入、利潤，更重要的是理解深層次的東西，要通過分析財務數據得出企業經營的質量，是否存在作假的陷阱，是否有發展的潛力。3.判斷好公司的核心是判斷一個公司創造價值的能力，指標是ROE(凈資產收益率)和ROIC(投資回報率)。為什麼是ROE和ROIC兩個指標呢?因為單純的EPS、PEG估值方法完全可能是個偽命題，比如，A公司去年賺了1萬，今年賺了10萬，十倍;B公司去年賺了1億，今年賺了2億，兩倍。哪一個更好?在現實生活中，誰都知道B公司好。但在資本市場上不是，因為人們總是很短視，只看增速(特別中國市場)。而ROIC和ROE直接反映了公司的投入產出的效果，他告訴我們一個公司到底是創造價值還是毀滅價值。有沒有競爭優勢，業績是不是曇花一現式的驚艷，成長的質量如何。　　3、好價格發現好價格的方法是對人性、市場、資金有深入的認知和分析能力。　　對於一般的投資者來說，往往有一個誤區，即發現好公司之後，其買入價格會用估值模型來決定，這是極大的錯誤。因為估值模型決定長期的安全邊際(當然還有部分投資者是採用技術圖形和指標，這就更荒謬了，因為任何指標都只是歷史的總結和推斷)，而現時買賣價格的好壞是需要通過分析人性和市場來決定的。這很好理解，因為市場長期看必然有效，所以需要估值模型是用來估算長期的安全邊際的;但買賣發生在當下，而短期看，市場經常無效，股價短期的上漲和下跌根本不是基本面推動的，而僅僅是人類情緒和資金偏好的變化推動的估值的變化，因為這種無效的存在，所以即便是你精確的通過各種估值模型計算的「安全邊際」，也可能被市場打的一文不值(雖然在極端情況下任何估值體系都會土崩瓦解，但並不意味不重要。另外ROE、ROIC這些指標更多的是評價企業的好壞而非價格的高低，注意區分)。所以大師們一再告誡我們：投資是一門藝，而絕非嚴謹的科學，寧要模糊的正確，不要精確的錯誤。　　所以也是為什麼一般的投資者即使足夠努力學習、累積經驗，也只能成為一個優秀的投資者，但想要成為一個偉大的投資者幾乎是不可能的。世界上偉大的投資者是極少數，因為偉大的投資者，他們所具備的價格和價值的發現能力，這並不是能通過後天的學習和累積產生的，發現好價格的能力幾乎是天生的，對人性的和對市場的理解是無法複製的。　　對「好價格」的判斷是「三好」投資準則中一般投資者和偉大投資者最大的區別。4、總結好生意、好公司、好價格的三好理念簡單總結就是分析宏觀行業，分析微觀企業，分析市場和人性，對我來說，宏觀經濟運行方向和股票市場運行方向一點也不重要，預測是沒有任何意義的，重要的是細分行業的發展前景、微觀企業的發展前景和一個好的買點。　　所以在尋找三好公司的時候，要常問自己10個問題：1.公司的產品定位如何，所處行業的未來發展如何;2.公司在細分行業是否具有競爭力，護城河在哪裡;3.企業的盈利模式是否具有可持續性(模式找對了沒);4.歷史財務報表是否健康，儘力排除造假粉飾的可能;5.公司股東治理怎麼樣，是欺詐小股東或者對小股東不重視;6.橫向縱向比較，找到公司的天花板在哪裡;7.現在的價格是否在安全邊際內(用估值模型計算);8.整個市場的情緒如何，短期資金的偏好是什麼;9.資產是否進行了合理的配置(採用動態平衡策略降低投資風險);10.提升自我內心的修鍊，做到不以物喜不以己悲。　　最後多說一句，對於追求三好公司這一點千萬不能教條主義。能追求「三好」公司是最好不過的，但很多時候，「三好」很難全，退而求其次也是無奈之舉，所以有時候不是那麼好的生意，但價格足夠低也具備吸引力，有時候不是那麼好的價格，但公司行業長期積極向好，也值得買入，巴菲特老先生也強調過，用一般的價格買入優秀的公司要遠比用低估的價格買入平庸的公司來得好。

來源 金融微世界

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