連歐央行都怕了 膽大者冒死布局這隻黑天鵝！

　　隔夜(11月24日)，美國人開開心心地迎接著特朗普勝選後的首個感恩節假期，而歐洲人卻依然不得不為即將到來的多場政治風暴而發愁。美元兌歐元周四突破多個去年所及高位後持穩，唯有2015年3月觸及的1.0457美元未被征服，投行們再次預計，歐元有可能跌至與美元平價。不少分析師指出，即將到來的義大利修憲公投，正令包括歐洲央行在內的所有市場人士「瑟瑟發抖」。

　　受美國市場適逢感恩節假日休市影響，隔夜匯市交易清淡，此前美元在歐洲交易時段一舉拿下多個新里程碑，延續了周三強勁美國經濟數據發布後的急升走勢。歐洲央行副行長康斯坦西奧周四稱，歐洲央行認為歐元區金融穩定面臨的風險上升，關注義大利下月憲法改革公投的影響。

　　目前，距離義大利12月4日的修憲公投已僅剩下了最後一周多的時間，而據路透社報道，一些膽大的對沖基金經理已提前做好了布局此項黑天鵝事件的準備！在本周初美國大選風暴過後，金融市場顯然將在下周迎來新一輪的狂風暴雨。

　　連歐洲央行都怕了？半年度金融穩定報告罕見警告政治風險！

　　歐洲央行(ECB)周四(11月24日)發出嚴重警告稱，由於全球政治不確定性攀升，全球市場突如其來的調整風險加劇，恐危及銀行、穩定和經濟增長。

　　歐洲央行在其半年度金融穩定評估報告中表示，「短期內全球市場可能有更多波動，突然反轉的可能仍大。同時，在幾個主要已開發經濟體都要舉行大選之際，地域政治緊張關係加劇，政治不穩定性升高，因此有可能再度引爆全球風險趨避，衝擊信心。」

　　在義大利12月4日公投幾天後，歐洲央行就將召開12月既定貨幣政策會議，決定購債計劃要持續多久。投資者擔心如果真如民調所顯示，親歐的總理倫齊(Matteo Renzi)失敗並且辭職，義大利政局可能陷入不確定狀態。

　　在這份異常悲觀的金融穩定評估報告中，歐洲央行也警告大西洋兩岸的政治變化可能引起政府借貸成本飆升，令人擔心債務負擔較重的國家。美國在特朗普(Donald Trump)上台後，有可能走向保護主義。

　　從6月的英國脫歐公投到11月的美國大選，這段期間政治結果出乎意料。歐洲央行指出，特朗普勝選增加市場動蕩，預示經濟政策會有重大轉變，對歐元區的影響仍難以評估。雖然歐元區的經濟和金融體系到目前為止仍然展現韌性，可是未來幾個月政治更不穩定可能給體質疲弱的銀行和高負債的國家增加壓力。

　　歐洲央行副行長康斯坦西奧(Vitor Constancio)周四在講話中表示，歐洲央行認為歐元區金融穩定面臨的風險上升，關注義大利下月憲法改革公投的影響。他還指出，「這種政治不確定性，在金融市場可能引發也可能不引發經濟衝擊，到時候需要看看是否要做些什麼，但這取決於這種衝擊的程度。」

(歐洲政治風險即將接踵而至)

　　不過，康斯坦西奧表示，即便近期義大利債券收益率上漲，他也不認為金融市場正在消化歐元區解體的風險。義大利與德國10年期公債收益率差周四報184基點，在2011年歐元區債務危機最嚴重時曾經超過550基點。該收益率差可用于衡量投資者對義大利的信心。

　　消息人士對路透表示，歐洲央行決策者在12月8日的會議上幾乎肯定會將買債計劃延長至3月期限以後，並調整購債計劃以確保有足夠的債券可供購買。

　　義大利修憲公投僅剩最後一周，「黑天鵝」降臨幾乎板上釘釘！

　　目前，距離下周日(12月4日)的義大利修憲公投已僅剩下了最後一周多的時間。而目前來看，這隻「黑天鵝」最終飛出，似乎也已幾乎板上釘釘。市場廣泛認為公投將決定倫齊的政治命運，如公投失敗他可能不得不辭職。民調顯示，多數義大利人反對修憲公投提議，經濟學家們表示如義大利要達到精簡政府和刺激經濟增長的目標，就迫切需要修改憲法。

　　自英國舉行退歐公投並決定退出歐盟後，引發了歐洲民粹主義的多米諾骨牌效應，歐元區邊緣國家的脫歐呼聲愈演愈烈。而公投結果不僅影響義大利國內政治格局的穩定，也將成為影響全球金融市場的不穩定因素。公投意在為義大利國內改革鋪路，但若公投失敗，義大利將面臨重新組閣。

　　義大利本國政黨眾多，據民調顯示，若倫齊下台，新生黨派「五星運動」支持率將大幅提升，不排除民選上台的可能。「五星運動」主張疑歐、脫歐政策，屆時義大利將面臨公投「脫歐」風險。因此，此次公投可以稱得上是繼英國脫歐及美國大選後全球市場上的又一重磅「炸彈」。

　　此次修憲的主要內容分為三點：第一，參議院人數將由315人削減至100人，且議員來源由直接民選改為政府挑選；第二，參議院將不再保有與眾議院相同的立法權，且不再擁有解散政府的權力；第三，政府年度預算將只由眾議院審議。從修憲的主要內容可以明顯看出，本次修憲主要目的為削弱參議院的執政權利。

　　由於兩院分權制衡加上本國政黨眾多，義大利政局並不存在穩定的政治環境，左、右派政黨政治主張不一，加上新生力量的崛起，義大利政局隱患重重。國內法案審議需要經過兩院同時審核通過，同一法案審核間隔不得低於三個月，也導致現任政府推行改革存在一定困難。而義大利自金融危機、歐債危機以來，經濟發展緩慢，銀行壞賬風險積聚，國內亟待一場結構性改革。政治環境的動蕩，經濟前景的嚴峻，促使倫齊為加強內閣既有權利，加強兩院控制權，緩解政府內耗，提高執政效率，推動了本次的修憲公投。

　　根據11月18日公布的最新民調結果來看，4份民調都顯示反對派領先，延續之前幾周的趨勢，但贊成和反對的佔比都相差不大。11月19日到12月4日公投將是一段靜默期，禁止發布民調結果。雖然市場預期較為悲觀，但最終結果如何，依然存在較大的不確定性，因為無論是退歐公投還是美國大選，民調和最終結果都大相徑庭，因此不可過於相信民調結果，尤其是在民意調查差距不大的情況下。

　　若公投通過，本屆政府將會持續至2018年二季度，預計2018年4月至5月進行大選；這種結果對於義大利乃至歐元區的穩定最為有利，有利於現任政府強化集權，加快推進結構性改革，有助於義大利經濟穩定。而且由於倫齊政府屬於親歐派，義大利短期內將不再有脫歐風險。

　　若公投不通過，則存在兩種可能的結果：①倫齊辭職，各政黨達成協議成立臨時政府，大選提前至2017年中旬或三季度。這種結果將提高義大利政治與經濟的不確定性，左傾、右傾、新生政黨均可能掌權，經濟改革進程再度拖延，義大利政局維持不穩定狀態。②各政黨未能達成一致組建臨時政府，則預計在2017年一季度直接進行大選，反對歐盟的「五星運動」贏得大選的可能性較大。如果「五星運動」贏得大選並成功組閣，很可能舉行退歐公投，公投時間預計最早在2017年底。但是無論出現哪種結果，對於義大利乃至歐元區而言，都意味著不確定性的上升和動蕩的開始。

　　對沖基金經理未雨綢繆，搶先布局義大利公投後交易機會！

　　今年6月的英國退歐公投和本月的美國大選已經深刻證明，當前金融市場對於諸如此類的政治風險事件尤為敏感。而很顯然，即將到來的義大利修憲公投便將成為引爆市場行情動蕩的下一顆核彈。據外媒報道，目前一些對沖基金經理已經蠢蠢欲動，開始提前布局起了義大利公投後的交易機會！

　　路透社周四報道指出，當前在投資資金紛紛撤出義大利之際，一些膽大的基金經理卻反其道而行之，認為隨著其他資金的出逃，預期的義大利總理倫齊(Matteo Renzi)12月4日修憲公投失敗會帶來買入契機。義大利股市今年以來已蒸發掉近四分之一市值，公債也在承壓，因為該國臨近修憲公投，如果民調結果是對的，則可能會導致倫齊下台，他組閣的政府垮台，並令歐元遭受重創。

　　基金經理及市場分析師預計，如果倫齊的標誌性改革失敗，上述拋售狀況還會加劇。但也有一些基金押注市場最糟的擔憂並無根據。「投資者的人氣是會變的，不管是過一個月、兩個月還是三個月，但如果『反方』獲勝，也不會是一場災難，」英國Albemarle Asset Management的Umberto Borghesi稱。該基金公司準備在公投前四天推出一隻義大利股票基金。

　　Umberto Borghesi指出，「危機是逃不掉的，但可以使危機為你所用。」

　　歐洲最大的基金公司之一——位於巴黎的安盛投資管理，稱其也繃緊了神經。該公司擁有一家規模3億歐元的義大利股票型基金，並且該基金仍然重倉持有義大利銀行股，這類股票被視為最易受到拋售的衝擊。「我們必須為波動做好準備，但我們不會押注公投。那就像是買彩票，」安盛歐洲股票策略部門負責人Gilles Guibout說道，他解釋稱銀行業也並非全然黯淡。「我們的投資是看三年之後，而不是三周。」

　　德意志銀行指出，若義大利公投否決修憲，可能導致演變成最糟局面，也就是義大利舉行退歐公投，這可能使義大利股市市值到2018年年初時蒸發一半。作為自保手段，Albemarle的Borghesi表示，他的基金將利用米蘭股指期貨，作為他手上個股的相對表現目標。如果大盤大跌，但他的個股跌幅小於大盤指數，他的基金仍會賺錢。很難說市場會漲還是跌。但如果我挑選有良好管理及產品的企業，它們有很大機會表現優於市場。

　　在債市方面，分析師預期義大利公債與德國公債的收益率利差將擴大30-50個基點。目前差距約為180個基點，已是兩年來最闊，不過即使再擴大50個基點，仍然遠低於2011年及2012年時的高位。

　　至於外匯市場，近期的景象已經預示著交易員們愈發認為歐元前景不妙。隨著歐元下跌至2015年3月以來最弱水平，期權價格暗示，歐元未來一年跌至與美元平價的概率，本月上升了一倍多，至56%。期限涵蓋了義大利12月4日憲法公投、以及再遲四天歐洲央行會議的歐元預期波動率，飆升至英國公投結果揭曉以來最高。

　　這一動向突顯了歐元面臨的一系列風險，包括可能導致投資者逃離歐洲的政治動蕩，以及再一波的貨幣刺激擴大貨幣供應、從而壓制歐元。渣打集團在倫敦的G-10貨幣策略師Eimear Daly說，鑒於特朗普意外當選，以及英國意外脫歐，所以涉及到歐元區時市場可能希望較高的風險溢價，她預計歐元到年底下跌至1.02美元，明年底0.95。