「安倍經濟學」面臨破產

06-08

東京股市暴跌之後再暴跌

「安倍經濟學」面臨破產

江蘇經濟報 2013年5月31日星期五　　本報訊繼上周四日經股指暴跌７．３２％之後，受隔夜美股下跌和日元走強等因素拖累，昨日日本東京股市再現「黑色星期四」，日經２２５種股票平均價格指數比前一個交易日大跌５．１５％，創年內第二大單日跌幅。當天東京證交所３３個主要板塊呈普跌格局，其中房地產業、倉庫運輸關聯業等股票跌幅靠前。到收盤時，日經股指下跌７３７．４３點，收於１３５８９．０３點。中外專家指出，日本以日元貶值為基礎的復甦是不可持續的，日本股市的這一輪暴漲暴跌已經說明，以鄰為壑的「安倍經濟學」正走向破產。

　　對沖基金勝利大逃亡

　　沒有永遠上漲的股市，這是市場鐵律，日本股市也不例外。稍顯例外的是，在「安倍經濟學」誕生以來日本股市這一輪暴漲暴跌中，唱主角的並非日本股民和機構投資者，而是以華爾街對沖基金為代表的海外投機資金。市場人士的這一看法有數據佐證：自去年１１月中旬至本輪暴跌千點前的５月２２日，日經股指短短半年上漲８０％。同期，境外投資者在日本股市的凈買入金額近１０萬億日元，其中六成被認為來自華爾街等境外對沖基金。相比之下，日本國內機構投資者其實謹慎地近乎保守。顯然，境外投資者是推高日本股市的主力。另一個有說服力的數據是，日本股市每天的交易額中，境外投資者約佔六成。對於5月２３日以來的大跌，日本市場人士的主流看法是，５月份是大多數華爾街對沖基金的決算月，一直以來，買入日股、賣出日元的對沖基金在自知靠日元貶值來刺激經濟的「安倍經濟學」已越來越難以為繼之際，他們為鎖定獲利，轉而賣出日股、買入日元，導致日本股市不斷暴跌。

　　「安倍經濟學」損人難利己

　　自安倍晉三上台以來，日本嘗試推行貨幣與財政刺激政策（即外界所稱的「安倍經濟學」），其結果是，日本的出口已經加速。上季度日本GDP同比增長3.5%，其中將近一半是由出口增長貢獻的。出口加速增長提振了日本大企業的預期盈利，日本的股指也相應上漲了50%。但這種復甦是不公平的，因為它是靠犧牲日本的貿易夥伴來實現的，中國已成為「安倍經濟學」事實上的減震器。過去三年里，中國貿易順差佔GDP的比重一直在穩步下降，從逾5%降到約2%。從絕對數值來看，中國貿易順差已從約3000億美元降到接近2000億美元。另一方面，自2010年7月以來，人民幣兌美元名義匯率累計上漲了約20%。在此期間，中國的通脹率比美國高出約兩個百分點，因此實際匯率上漲得更快。清華大學經濟管理學院教授李稻葵指出，日本以日元貶值為基礎的復甦是不可持續的，日本需要回歸經濟學的基本價值觀，印多少錢都不管用。這是全球經濟從各種金融危機及隨後來之不易的復甦中汲取的一個教訓，日本也必須汲取這個教訓。

　　誰來給日本經濟埋單？

　　其實，日本股市近期急劇震蕩的溫床正是橫空出世的「安倍經濟學」。股市也好，債市也好，近日出現的大幅動蕩均與市場對「安倍經濟學」前景持不同預期和研判有關。而在嗅覺靈敏的對沖基金看來，市場的這種不確定性正是大賺一筆的天賜良機。曾預測了蘇聯解體、日本經濟泡沫化等重大事件的日裔著名經濟評論家大前研一對此有個生動比喻，他把海外投機資金近期在日本市場的行為比作「電車色狼」，而「安倍經濟學」給電車帶來的大幅搖擺，正好給了投機資金上下其手的機會。他對「安倍經濟學」的設問是：在「電車色狼」最後下車逃之夭夭後，誰給「衣冠不整」、窘態畢露的日本經濟埋單？　　宗和解剖安倍經濟學：救了日本害了中國2013年5月15日 16點38分來源：中國金融網綜合作者：張元　　日本第96任首相安倍晉三2012年底上台後加速實施了一系列刺激經濟政策，「安倍經濟學」引人注目，通過日元大幅貶值促進日本經濟的回升。日本本土對安倍經濟學讚譽有佳。　　為了實現通脹2%的目標而大量印鈔票的措施，使日本股市和匯市出現了前所未有的盛況。而隨著日元貶值，日本出口企業更是獲利頗豐，汽車製造業更是如此。　　與日本本土對「安倍經濟學」成果的津津樂道不同，中國專家對「安倍經濟學」頗為不屑。認為其雖然在短期內產生了積極的效應，但以通脹率為目標的安倍經濟學，並不能從中長期救治日本經濟。　　部分國內學者用飛蛾撲火、損人不利己來形容安倍經濟政策，稱日本的安倍經濟學就是自殺學，日元狂貶已埋下債務危機禍根，甚至有中國專家大膽斷言，日元繼續大幅貶值或致日本國債崩盤。　　安倍經濟學究竟是怎麼一回事？為什麼中日的評價會大相竟庭？安倍經濟學對世界經濟有何影響，美國和他西方發達國家盟友是何態度，其他國家又是什麼態度？　　什麼是安倍經濟學？　　日本首相安倍晉三去年底一上台，便高調拋出了名為「安倍經濟學」（Abenomics）的經濟政策，大膽地將通脹目標設定為2%。安倍經濟學的基本原理是，通過向市場大量注入資金，造成通貨膨脹率增加，日元貶值，出口增加，物價上漲，企業收益增長，員工收入也隨之增加，最終擺脫通貨緊縮，實現日本經濟增長。　　安倍經濟學對日本的積極影響　　SankeiBiz近日對120家日本企業進行問卷調查顯示，預計2013年日本國內經濟景氣將改善的回答超過了90%，可見對未來預期持樂觀的日本企業不在少數很顯然，這些「好轉」跡象，幾乎全部的功勞都被歸結為是「安倍經濟學」及其導致的日元貶值，從去年10月至今日元已貶值超過20%，美元兌日元突破100大關，日本國內儼然形成了一種心理期待：日元走低→出口增加→出口關聯企業盈利提升→股價上漲→通縮困境擺脫。可以說，截至目前為止的「安倍經濟學」拉低了日元、推漲了股市，進而影響了消費者預期，改善了日本出口及企業業績。　　安倍經濟學對日本可能造成的危害　　雖然日本出口出現復甦的跡象，但日元的貶值導致進口產品價格飆升，增加企業成本的同時更加重了日本居民的生活負擔。據NHK報道，受日元快速貶值以及石油天然氣進口價格上漲影響，日本電力和汽油零售價不斷攀升。另外，弱勢日元在提高日本企業國際競爭力的同時，增加了海外子公司的成本，這將迫使更多的生產商加大海外固定資產投資。更重要的是，隨著日元的貶值、日本通脹率將會逐步提高，進而逼高日本國債的名義收益率。「安倍經濟學」大行其道，在催生「資產泡沫」的同時，也為日本經濟埋下了「債務危機」的禍根。　　安倍經濟學對全球的危害　　日本的「超級寬鬆政策」所引發的「羊群效應」正在發酵，全球「降息潮」，或者說「貨幣戰」的來臨勢必會削弱刺激的效果。令人不安的是，這一波又一波的降息浪潮並未助力全球經濟踏上快速復甦的征程，在「羊群效應」的推動下，「寬鬆政策」已很難達到預期目標，反而加重了「資產泡沫」和通脹風險。具體來說，作為世界第三大經濟和重要貿易國家，日元急劇貶值的勢頭強勢撼動全球經濟。韓國經濟首先受到了衝擊，其出口商眼睜睜看著自身競爭力下降；「傷害」名單後面還依次排列著中國台灣、泰國、越南、印度尼西亞、菲律賓……　　安倍經濟學對中國的危害　　「安倍經濟學」的出台將大幅減緩中國經濟的增速，根據中國報道顯示，4月份中國製造業、非製造業PMI指數（採購經理指數）雙雙回落，而PMI下降最直接的表現就是外需減弱，　　報道數據還顯示，4月份的出口訂單量自去年12月以來首次出現下滑。一旦外需下降，將對中國製造業帶來嚴重的打擊。美國《華爾街日報》甚至刊文稱《日元貶值的最大輸家似乎是中國出口商》。　　各國對安倍經濟學的反應　　美國：表面警告實際縱容　　儘管美國財政部長雅各布·盧日前就貨幣政策警告日本政府，要求日方恪守國際協議。但輿論普遍認為，美國對日本的不滿仍然控制在一定範圍內。　　韓國：反應強烈　　韓國財長玄旿錫表示，日元走軟已經對韓國經濟帶來相當大的影響，比朝鮮對其帶來的威脅更大。韓國銀行近日將基準利率下調至2.50%，下調幅度為0.25個百分點。　　G7：開綠燈為安倍放行　　日前，G7國家財長和央行行長會議落幕。本次會議對日本匯率問題選擇沉默，只是重申了抵制「以鄰為壑」的競爭性貨幣貶值的承諾，日本成功逃過G7的「拷問」。　　東南亞：開始降息　　科威特投資局主管Badr al-Saad早前曾表示，日元貶值恐會引發東南亞爆發貨幣戰。越南央行在東南亞國家中首先降息，泰國內閣也討論了限制外資流入的舉措。　　中國如何應對安倍經濟學　　安倍經濟政策讓中國的處境更加難堪：若收緊貨幣，將進一步打擊低迷的實體經濟；若降息降准，中國已處高位的流動性又令通脹再度升溫，貨幣政策空間將更加捉襟見肘。國際金融協會亞太部高級經濟學家郭豐在接受新華社記者採訪時說，中國央行會繼續實施穩健的貨幣政策，主要通過公開市場操作來調節流動性，而不會追隨其他國家降息。日元匯率大幅貶值對中國經濟影響不大。一方面，日元的儲備貨幣地位不及美元，中國持有的日元資產相對較少；另一方面，過去10年對日出口佔中國整體出口的比重大幅下降，日本已降為中國第五大出口市場，且由於中國和日本製造業產品分別位於價值鏈的中低端和高端，兩國產品在國際市場的競爭度並不高。郭豐同時指出，在全球央行普遍放鬆貨幣政策的同時，中國執行相對中性的貨幣政策，將導致中國與發達國家市場利率的息差空間進一步擴大，增強國際資本流入中國的動力，人民幣匯率將面臨較大的升值壓力。　　結束語　　「安倍經濟學」有可能引起新一輪競相貶值的「貨幣戰爭」，從這個意義上講，有損於全球利益。「安倍經濟學」對日本經濟的復甦利大於弊，基本符合美國的利益，對G7集團除了美日之外的另外五個發達國影響較小，嚴重損害的是韓國和東南亞國家的利益，最大的受損國很可能是中國。新華網消息英國《金融時報》2013年5月23日發表題為《以鄰為壑的安倍經濟學》的文章，文章主要內容如下：

　　據日本首相安倍晉三所言，日本嘗試推行貨幣與財政刺激政策（即外界所稱的「安倍經濟學」(Abenomics)），是為了結束本國的長期通縮。但迄今為止，世界還沒有看到日本顯露出什麼通脹的跡象。世界只看到日元在大幅貶值。這種貶值既對其他國家不公平，同時也是不可持續的。

　　去年12月以來，日元相對美元累計貶值約25%，相對人民幣和韓元則貶值得更多。其結果是，日本的出口已經加速；上季度日本國內生產總值(GDP)同比增長3.5%，其中將近一半是由出口增長貢獻的。出口加速增長提振了日本大企業的預期盈利，日本的股指也相應上漲了50%。但核心消費價格仍低於去年同期的水平。「安倍經濟學」並沒有推高通脹預期，相反，它只是催生了對日元將進一步貶值的預期。

　　這種復甦是不公平的，因為它是靠犧牲日本的貿易夥伴來實現的。韓國財長玄旿錫(Hyun Oh-seok)上月表示，與朝鮮是否會發射核導彈相比，韓元相對日元升值是一個更為嚴峻的問題。

　　中國已成為「安倍經濟學」事實上的減震器。過去三年里，中國貿易順差佔GDP的比重一直在穩步下降，從逾5%降到約2%。從絕對數值來看，中國貿易順差已從約3000億美元降到接近2000億美元。另一方面，自2010年7月以來，人民幣兌美元名義匯率累計上漲了約20%。在此期間，中國的通脹率比美國高出約兩個百分點，因此實際匯率上漲得更快。

　　日元貶值是中國出口商不願看到的。很多中國產品正在與日本同類產品展開激烈競爭，比如相機和電視。日元貶值正在損害生產這些產品的中國廠商的利益。與此同時，日本對華出口正因東中國海島爭相對平靜而呈上升之勢。

　　日本以日元貶值為基礎的復甦是不可持續的。最重要的原因是地緣政治。在包括日本央行在內的多家央行推行量化寬鬆的背景下，中國大陸、台灣和韓國都面臨本幣升值的問題。日元貶值對它們來說是在傷口上撒鹽。反安倍的民族主義情緒日益高漲。日本的鄰國在經濟政策上作出強烈反應幾乎是不可避免的。

　　如果日元繼續貶值，中國和韓國可能不得不對外匯市場實施干預，阻止本幣升值。或許會出現對某些日本出口商不利的貿易爭端。最後，日方的投資也會受到越來越嚴格的審查。

　　日本需要回歸經濟學的基本價值觀。特別是應該試著通過加強國內經濟活動來提升資產價值。最重要的一點是企業增加資本支出——儘管日本出口在快速增長，我們卻沒有看到這一點。這說明，日本企業高管認為，日元貶值是不可持續的。

　　最重要的是，日本政府需要落實早就該落實的自由化，放鬆各種監管，讓企業能夠自由投資。它需要放開勞動力市場、允許企業僱傭更多員工，還需要強化競爭，並通過降低信貸門檻鼓勵小企業投資。不付出這種努力，實體經濟活動就無法快速復甦，通縮也會持續下去——印多少錢都不管用。這是世界從各種金融危機及隨後來之不易的復甦中汲取的一個教訓。日本也必須汲取這個教訓。（本文作者是清華大學經濟管理學院弗里曼講席教授李稻葵）