☆ 套利交易是ETF生命力的重要體現之一，是一種新的盈利模式（2）☆

二．上證50ETF在現有的交易制度框架下可以實現資金T+0迴轉

根據《上海證券交易所交易型開放式指數基金業務實施細則》第22條規定:

（經仔細核對，原文5條摘抄如下）

1．當日申購的基金份額，同日可以賣出，但不得贖回；

2．當日買入的基金份額，同日可以贖回，但不得賣出；

3．當日贖回的證券，同日可以賣出，但不得用於申購基金份額；

4．當日買入的證券，同日可以用於申購基金份額，但不得賣出；

5．本所規定的其他要求。

規則利用解讀 「當日買入的證券，同日可以用於申購基金份額，當日申購的基金份額，同日可以賣出；當日買入的基金份額，同日可以贖回，當日贖回的證券，同日可以賣出。」 規定的交易制度把問題解決了。

在ETF處於溢價狀態時，投資者可以當日買入一攬子股票，當日申購ETF，並於當日賣出ETF。理論上投資者可以在一個極短的時間內（如幾十秒）就可以完成套利的全過程。如果ETF溢價較多，投資者就可以從中得利，反之亦然。

註：投資者可辦理申購、：贖回等業務的開放日為上海證券交易所的交易日，開放時間為上午9:30~11:30和下午1:00~3:00。在此時間之外不辦理基金份額的申購、贖回。投資者申購、贖回的基金份額需為最小申購、贖回單位的整數倍。最小申購、贖回單位為100萬份。（摘錄自50ETF招股說明書部分）

從這個意義上來說，上證50ETF對我國現有交易制度實現了重大突破。套利方式因為可以在一個交易日內完成，實現資金T+0迴轉。所以回顧前面第一篇有回答問題中提到的問答5：

5、據說上證50ETF可以進行T+0交易，是嗎？

答：上證50ETF不能進行T+0交易，即當天買入的ETF份額當天不能賣出，須等到第二個交易日才能賣出。

對這個問題補充說明如下：假如某交易日當天你買入了100萬份50ETF（無印花稅），這100萬份ETF等於建立起了一，二級市場直通的橋樑。根據上述交易規定的第22條 （當日買入的基金份額，同日可以贖回，當日贖回的證券，同日可以賣出）可以進行贖回：就是用手上的50ETF份額換回一攬子股票（不是現金），隨後把換來的股票當天可以隨時在二級市場拋掉，就兌現成了現金，中間等於是藉助一個贖回操作來過渡一下（一，二級市場被疏通），就相當於是完成了日內T＋0交易。

假如某交易日當天你買入一攬子股票只要符合要求，根據上述交易規定的第22條：（當日買入的證券，同日可以用於申購基金份額，當日申購的基金份額，同日可以賣出）可以進行申購：，買入一攬子股票（就是上證50裡面的50只股票），去換取50ETF的份額, 換來的50ETF隨時可在二級市場當天拋出兌現成資金。只要你有一定的資金量規模符合申購和贖回的份額條件（最低100萬份），只要你願意就可以不斷的進行現金，50ETF，一攬子股票（50ETF標的股），現金之間的轉換。轉換之間是有交易成本的， （50ETF買賣無印花稅），一攬子股票買賣就有交易成本。

簡單的講，50ETF套利完成的過程（有很多種套利方式）就是以上3者之間的轉換循環過程（資金，一攬子股票，ETF份額）。在充分的考慮各種風險和交易成本的情況下，當市場出現50ETF二級市場交易價格和IOPV（基本上是）之間有溢價或折價的機會，藉助並通過程序化交易完成差額收益。即：現金在二級市場買入一攬子股票去換取50ETF份額（申購），然後把換來的50ETF份額在2級市場拋掉，或利用現金在二級市場買入50ETF份額去換取一攬子股票（贖回），然後把換來的股票在2級市場拋掉，獲取差額收益。

由於目前上證50指數樣本股數量比較多，實現套利交易需要藉助優秀專業的經得起市場檢驗的套利軟體，通過程序化交易的方式來完成。市面上一般的套利軟體在設計上比較簡單，會造成實際的套利效果不理想（涉及要素很多，有金融工程模型建立等專業性問題，無法展開論述）。因為真正的套利實戰，套利機會盤中一天出現的次數有限，時間有長有短，有的可以講是轉瞬即失，而且捕捉套利機會要藉助交易軟體，機會出現後完成交易也要藉助軟體執行，整個過程從捕捉到完成套利的過程，時間非常關鍵，所以講套利軟體是核心。

問題10、50ETF前景如何？

答：前景廣闊，未來還有可能有進一步的金融創新，比如50ETF備兌權證等，50ETF備兌權證的推出，將有力地活躍藍籌股市場。"融資融券需要標的，如果把標的物排序，50ETF是首選。"從上海證券交易所副總經理劉嘯東的上述表態中不難發現其地位。2005年4月，上證50ETF獲得2005年全球ETF大獎中的"亞太地區最佳產品創新獎"。上證50ETF的各項指標,如折溢價率、換手率、跟蹤透明度、跟蹤誤差等,都可以跟亞太最好的ETF產品媲美。上證所正致力於建設我國的藍籌市場，而ETF產品50ETF是上證所的核心產品，並將充當上證所下一步產品、機制創新過程中充當的重要載體和角色。

50ETF套利涉及的知識專業性強，範圍廣，博文只能拋磚引玉的進行一些概要性介紹，僅通過文字表述無法詳細深入，上周四，五盤中實盤進行50ETF套利測試， 周四一天的套利盈利接近9000元，周五的理論狀態可以接近10000元（2天盤中5次套利機會）。套利的盈利不是追求暴利，提倡的是積少成多，無傳統的牛熊之分，對追求穩定性收益喜好，迴避單向漲跌風險的人來說是一種可行的合理的交易方式。

從賺取收益的方式上講是一種新的盈利模式。