莊子:中國央行一天內兩度「加息」真正原因找到了

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正月初7（2月3號）是農曆雞年的第一個交易日，央行全面上調資金利率，貨幣市場加息的信號進一步強化，同時意味著自2014年以來的貨幣寬鬆結束了。

央行全面上調逆回購了逆回購中標利率：

2月3日，央行在公開市場共進行了500億元的逆回購操作，其中，200億元7天期逆回購操作中標利率2.35%，此前為2.25%；進行100億元14天期逆回購操作中標利率2.5%，此前為2.4%；進行200億元28天期逆回購操作中標利率2.65%，此前為2.55%。

同時，央行還上調了SLF利率

對於上調SLF利率，央行已有部署，且與宏觀審慎評估（MPA）考核有關。自2017年2月3日起，上調常備借貸便利（SLF）利率，具體為隔夜利率從2.75%上調至3.1%、7天利率從3.25%上調至3.35%，1個月利率從3.6%上調至3.7%；對不符合宏觀審慎要求的地方法人金融機構，發放的常備借貸便利利率在上述利率基礎上加100個基點，即隔夜、7天、1個月的利率分別為4.1%、4.35%、4.7%。這一舉動，不僅為MLF操作歷史上首次上調利率，也是2014年以來央行首次上調某一利率水平。這種加息和MPA考核結合的做法，將更具有殺傷力或者說將放大加息的效果。

有的人會問我這叫什麼加息，存貸款利率升了嗎？其實不然！

2014年到2016年中國已基本完成利率市場化，央行調整存貸款基準利率意義已大不如前，因為銀行可以自行浮動利率（比如銀行利息比央行規定的稍高些）。尤其在外匯占款（外匯占款持續減少，2016年全年外占減少2.9萬億元。）無法貢獻基礎貨幣、無降準的環境下（相比過去兩年），央行的公開市場貨幣投放成為銀行間市場唯一的基礎貨幣水源。所以貨幣市場利率的重要性就越來越高。所以央行近期一直使用貨幣市場利率來影響市場的真實利率。

比如：早在2016年上半年央行幾次通過降低逆回購、中期借貸便利（MLF）、常備借貸便利（SLF）來引導市場利率走低。而到了2016年末，央行通過收緊流動性，提高短期市場利率。尤其在春節前，我在《央媽本周凈投放11300億，五大行階段性降准1%》中說道：面對如此「放水」SHIBOR 仍然全線上漲，3個月SHIBOR連漲66天至3.8212%，創下6年多新高，隔夜拆借利率也超過國慶高點至2.376%。相當於直接加息了。這就是「一邊放水，一邊抬利率，防風險和去槓桿並行。

加息直接效應就是錢貴了，股 債 樓 期 都是利空

股市:2月3日，滬深兩市高開低走，上下午多空雙方互有所得，臨近尾盤股指再入跌勢。截止收盤，滬指報3140.17點，跌0.60%，創業板報1876.76點，跌0.5%。今日滬市成交量極度萎縮，成交9222萬手，創出自2014年6月以來新低。

國債期貨:周五（2月3日），國債期貨高開低走全線大幅收跌，10年期國債期貨主力合約T1706跌0.82%，盤中最大跌幅1.39%；5年期國債期貨主力合約TF1706跌0.40%，盤中最大跌幅0.72%。

樓市：春節多地樓市量價齊跌：看房的人還沒銷售顧問多。雞年春節，火爆了一年的中國樓市也進入了休眠模式，開年多地樓市量價齊跌。業內人士認為，2017年春節前後，市場處於政策重壓下的平穩期，隨著多地樓市調控的加強以及人口結構的改變，房地產市場或將繼續承壓。

期貨市場：2月3日收盤，黑色系期貨收盤大跌 熱卷主力跌超7% 螺紋跌超6%】鐵礦、焦炭跌超5%，焦煤跌超4%，橡膠跌近4%，雞蛋、棕櫚、滬銅、玻璃、滬鉛、鄭煤跌超2%，錳硅、豆油、鄭油、滬錫跌超1%，滬鋅、PP、豆粕、塑料、滬鋁、白糖、菜粕、鄭醇收跌。

中國央行一天內兩度「加息」 我認為真正原因在這！

第一：降槓桿、防風險

2016年前10個月，是歷史上利率最低、流動性最寬裕的時期，央行的初衷是通過放水，讓資金流入實體經濟。事實上收效甚微，只是催生了一波令人瞠目的「房地產局部大牛市」，加重了城市居民的負擔。除房地產，債券、期貨、互聯網金融等領域普遍出現了嚴重泡沫。2017年是換屆之年、美元加息提速之年、特朗普新政元年，不確定因素非常多，防範金融風險、防範資產泡沫是央行當務之急。

第二：穩定人民幣匯率 避免貿易戰

截至2016年12月31日，我國外匯儲備規模為30105.17億美元，全年外匯儲備下降3198.44億美元。中國外匯儲備的底線在2萬億至2.2萬億美元之間。如果按照去年的下降速度，一年多的時間可能就會到這個點位。此次國內利率抬升將會降低美國利率上升周期下的投資吸引力，可能緩解中國資本外流速度。在去年人民幣匯率加速貶值至7之際，央行和外管局聯手放出多個大招，迫使人民幣匯率從年前升值到現在離岸人民幣匯率逼近6.8，在岸匯率逼近6.87。一個為了打消人民貶值市場預期，穩定外匯儲備。二是，給特朗普蜜棗，避免特朗普大打貿易戰(關鍵特朗普吃不吃這套）。

近日：特朗普在宣布退出TPP談判之後，首先向墨西哥開刀，提出美國修建邊境隔離牆的費用應該由墨西哥來支付，如果墨西哥不肯支付，則準備向墨西哥徵收20%的特別關稅。接著，特朗普又開始指責德國和日本，說他們操縱匯率，讓歐元和日元過度貶值，導致美國出現巨額貿易逆差。這一切的一切的核心就是貿易。

其實，美國對墨西哥的貿易逆差並不算太大，如美國2015年的商品貿易逆差約7500億美元，作為美國第三大貿易夥伴的墨西哥佔580億美元，不足其逆差總額的8%；對德國和日本的商品貿易逆差均為750億美元左右，而2015年美國對中國的商品貿易逆差近3700億美元，佔美國商品貿易逆差總額近一半。很顯然，美國要縮減貿易逆差，效果最佳的方法是縮小中美商品貿易逆差，這就是為何特朗普在競選總統時曾提出要對中國徵收45%的關稅。

墨西哥、德國、日本只是特朗普的「開胃菜」主菜是中國

特朗普對墨西哥、德國和日本提出各種具體要求之後，沒有馬上針對中國提相關要求呢？我覺得他是想先試探一下這些國家的應變舉措，積累經驗找以到對付中國更有效的方法。墨西哥是緊挨美國的發展中國家，對付起來相對容易；德國、日本與美國均屬於市場經濟國家，理念上並無根本衝突，貿易交涉上充其量就是一個討價還價過程。然而，中國已經成為全球第二大經濟體，與中國有經濟往來的層面太多，且政治和軍事也存在潛在衝突，最近特朗普頻繁向俄羅斯試好，我斷定特朗普一定在結合經驗之後向中國下重手。

中國怕不怕打貿易戰，顯然是怕。但中國也沒有必要挑起貿易戰。特朗普的逆全球化趨勢早在其競選總統之前就形成了，目前全球經濟的話語權仍在西方國家手裡，當全球化對西方國家不利時，他們就選擇貿易保護。但我們如今產能過剩、債務高增長、經濟結構扭曲，要想應對特朗普的挑戰，必須靠改革推進、結構改善，體制改革。否則又可能像2008年美國的次貸危機那樣，因別的什麼危機（這次是自己的危機）導致中國經濟失衡、失業率暴增增，一片蕭條，那時將後悔不已。

正所謂：人恆過，然後能改；困於心，衡於慮，而後作；征於色，發於聲，而後喻。入則無法家佛士，出則無故國外患者，國恆亡。然後知生於憂患，因死於安樂也。

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