市場的誕生

今天說說市場。

把籃子放下，我們說的不是菜市場，

是說說金融市場啦。

我國金融市場有多種分類方式，

按照組織形式通常可以劃分為

銀行間市場、交易所市場及櫃檯市場。

三個市場是逐步建立的，並不是一蹴而就。

那我們得從國債講起。

我國國債恢複發行是在1981年，

那時候還沒有這些市場。

這時發行國債主要採用行政攤派方式，

所以當時出售國債是這樣的：

直到1988年，商業銀行和郵政儲蓄櫃檯開始銷售實物國債，出現國債的一級市場。

同年，為了解決發行國債的流動性問題，在櫃檯進行國債流通轉讓試點，這就是國債二級市場。

由此，櫃檯交易市場形成。

2年後，上海證券交易所成立，

標誌國債交易所市場形成，也就是場內市場。

國債場外交易市場逐步擴大，

但當時國債還是實物債券，且未做統一登記，難免會遇到監管套利，

比如說，

監管困難，造成亂象叢生。

1995年8月，國家對國債場外交易場所進行了清理整頓，停止了一切場外交易市場，商業銀行等機構原有的國債場外交易都搬到交易所進行。

證券交易所成為唯一合法的國債交易市場。

但是，到了1997年，

大量銀行資金通過證券交易所的證券回購違規進入股市，引起股市動蕩。

證券交易所債市所採用的自動撮合交易制度也不適用於銀行的大筆資金運營，

這就好像，

銀行這麼大額的資金，

導致交易所里其他人都沒法愉快玩耍。

所以……

1997年6月，央行要求商業銀行全部退出證券交易所市場。

商業銀行在交易所託管的國債等全部轉到中債登。

中債登全稱中央國債登記結算有限責任公司，

是為國債、金融債券、企業債券和其他固定收益證券的登記、託管、交易結算等服務的金融機構。

各家銀行將債券都轉到中債登同個屋檐下，

是不是應該發生點什麼？

央行規定，各商業銀行在中債登託管的各類債券，

可通過全國銀行間同業拆借中心提供的交易系統進行回購和現券交易。

在這裡，

全國銀行間同業拆借中心提供交易場所，用於勾搭業務，屬於前台；

中債登負責登記託管和清算，屬於後台。

至此，

機構投資者進行債券大宗批發交易的銀行間債券市場成立。

而後銀行間債券市場逐步拓展到同業拆借市場、外匯市場、票據市場、黃金市場以及衍生品市場等，

而市場參與者也不限於商業銀行，涵蓋了大部分金融機構，包括證券公司、基金公司等。

銀行間市場逐步形成，

三大市場終於全部誕生啦！

我們再來回顧下，

三個交易市場的發展歷程如下：

證券交易所進行證券買賣被認為是場內交易市場；

櫃檯交易市場和銀行間市場則屬於場外交易市場。

好了，

今天就說到這吧。

銀監會2003年4月才成立。

推薦閱讀：