虛擬現實和增強現實顛覆傳統交互 關注兩主題

2015.11.25

　　近期虛擬現實概念橫空出世，水晶光電(38.75, 0.39, 1.02%)、易尚展示(163.08, 14.83, 10.00%)等個股持續大幅拉升，短期漲幅相當可觀。虛擬現實究竟有何「超現實」力量，權威賣方機構研究認為——

　　●市場研究數據顯示，VR頭盔的銷售量將在2015到2020年呈現99%的複合年度增長率。國內方面，預計2017年市場規模將高於20億元人民幣。硬體銷量的提升，將會對各零件市場、基礎設施、軟體內容銷售產生拉動作用，生態鏈的完善將在各產業端創造新的價值

　　●市場預計到2020年，全球AR市場規模為1200億美元，VR為300億美元。商業模式會由硬體盈利向內容盈利和服務盈利轉變；而內容銷售占虛擬現實總營收的比例將從2017年的30%快速增長到2020年的70%

　　●因為技術層面還未完全成熟，我們認為短期投資策略主要圍繞關於AR和VR的主題概念，基於這個投資過程的考慮，我們在這階段重點關注以智能硬體布局平台生態的聯絡互動，領導移動通信設備的中興通訊及內容分發優化軟體商網宿科技(63.010, 2.31, 3.81%)

　　⊙中信證券(20.09, -0.20, -0.99%)

　　虛 擬現實技術（VirtualReality，VR）和增強現實技術（AugmentedReality，AR）將顛覆傳統模式，成為新一代人機交互平台。 良好的用戶體驗是人機交互的核心訴求，而鍵盤、滑鼠、顯示屏等傳統設備又不能滿足數據維度日益增加的要求，因此VR和AR這類具有「卓越沉浸體驗，讓計算 機去適應人」的科技將成為人機交互新的介面。其中，VR致力於與虛擬世界中的物體進行自然的交互，從而通過視覺、聽覺、觸覺等獲得與真實世界相同的感 受；AR以VR為基礎，將虛擬世界與現實世界實現交互，將真實的環境和虛擬的物體實時地疊加到了同一個畫面或空間從而使其同時存在。

　　2020年產業規模或突破1500億美元 AR佔據主體

　　根據Digi-Capital的預測，到2020年，全球AR市場規模為1200億美元，VR市場規模為300億美元，年複合增長率均超過200%。伴隨著VR產業鏈的完善，頭戴顯示設備、計算機視覺、觸覺反饋、內容製作、軟體開發等市場也都將出現較為迅速的增長。

　　虛擬現實和增強現實顛覆傳統交互

　　我 們現有的交互平台主要是從二維角度設計的，可以幫助我們將傳統演算法所處理的數據進行可視化處理。隨著數據採集技術的提高，數據收集的維度在增加，一個可視 化的二維電腦屏幕將不再滿足我們處理新數據的要求。與此同時，身臨其境的技術，例如基於增強現實技術和虛擬現實以及觸覺介面將成為用戶體驗反饋的新設備， 而虛擬數據與真實生活經驗的結合又創造了新的數據解釋。

　　傳統軟體設計通常把人機界面當成核心功能以外的包裝，在整個開發過程中，往往因 為時間或者資源分配的不足而犧牲人機交互界面的優化。但因為產品在技術方面的競爭變得比以前激烈，現在流行的設計程序越來越注重以人為本、以用戶為中心的 理念，單看蘋果的iPhone把一些跟界面相關的程序移植到操作系統的內核里以提升用戶體驗就是一個好例子。

　　Digi-Capital 認為，由於VR頭戴設備的特殊性，VR只能在「可控的環境內」使用，而AR則可以被運用於任何場合，因為後者不會侵擾或阻礙用戶的體驗。此外，VR技術的 使用在很大程度上局限於主機和PC遊戲、3D電影以及其他細分領域，但AR技術的使用範圍可以擴大至廣告、互聯網、視頻直播、商務溝通、社交媒體等領域。

　　VR設備銷量增長空間廣闊

　　在 虛擬現實頭盔銷售方面，最新發布的數據預計，2016年VR裝置的銷售量將可望躍升至1400萬台。根據市場調研機構的預測，從2015年到2020年， 虛擬現實頭盔的銷售量將呈現每年99%的複合年度增長率。到2020年，虛擬現實頭盔市場的容量，將達到28億美元，遠遠高於2015年的3700萬美 元。

　　國內方面，2015-2016年，隨著大量頭戴手機盒子、外接式頭戴顯示器等沉浸式VR設備推向消費級市場，市場規模將有大幅提 升。據易觀國際預測，2017年，沉浸式VR設備生態圈初步形成，內容、服務等盈利模式逐步成熟，沉浸式VR設備市場規模將高於20億元人民幣。

　　資本加快VR領域布局

　　在 VR和AR概念在業界被炒得如火如荼之際，大量資本也開始紛紛通過併購及專利收購布局該領域。2014年，Facebook以20億美元收購 Oculus，標誌著VR產業進入爆髮式增長階段。VBProfiles收集了234家虛擬現實公司的資料，涉及領域包括應用、內容、內容開發工具、平 台、實景捕捉工具、VR內容分發平台、頭顯以及輸入硬體。數據顯示，這些公司加起來有4萬名員工，迄今已經籌集了38億美元，估值高達130億美元。而根 據Superdata出具的報告，僅2014年就已有26億美元的投資投入到從事VR、AR業務的公司以及相關項目，投資者的高度關注將為行業的發展提供 資金保障。

　　在資本注入VR領域的同時，以Facebook、微軟、谷歌為代表的巨頭紛紛開始在硬體、內容、軟體平台與服務領域展開布局。在垂直行業方面，以遊戲為代表的娛樂行業最受投資者青睞。

　　國內VR領域上市公司情況

　　2015年10月28日，「虛擬現實與可視化產業技術創新戰略聯盟」在北京中關村(12.71, 0.00, 0.00%)成立，標誌著虛擬現實產業已上升到政府創新戰略的高度。Wind資訊顯示，目前國內滬深兩市A股共有直接或間接相關虛擬現實標的21隻，而且還有更多的企業通過資本或者研發投入進入行業。

　　因 為整體AR和VR技術還正處於快速成長的階段，我們認為短期投資策略主要還是圍繞關於AR和VR的主題概念。在Facebook、微軟、谷歌等科技巨頭紛 紛展開布局的同時，重點投資將主要降落在實際產業鏈中硬體性能提升的機會。當VR和AR終端平台漸漸成熟，隨之以來的會是通信技術的升級，以突破傳輸瓶頸 及配套軟體平台的整合以增強用戶功能，從而達到用戶體驗的提升，而用戶的累積將引發內容和場景生產的爆發。基於這個投資過程的考慮，我們在這階段重點關注 以智能硬體布局平台生態，且直接具備自主VR產品的聯絡互動（002280），以及直接受益於VR/AR應用推動流量和帶寬成長的通信設備和基礎設施服務 領導企業中興通訊(19.04, 0.02, 0.11%)（000063）和網宿科技（300017）。

　　重點推薦公司

　　聯絡互動：領先的智能硬體商業模式布局

　　圍 繞用戶入口這一核心，公司制定了「自生長和合作生態圈建設」的戰略規劃，構建「聯絡OS+應用分發+智能硬體」的軟硬體一體化生態系統：1、通過內部增長 和外部合作，多渠道拓展用戶入口，持續打造具有海量用戶的聯絡平台。2、以聯絡OS為基礎打通賬號體系，通過分發收入的分成以及軟體的運營實現貨幣化。 3、通過系列智能硬體的推廣和營銷，實現從單一終端的平台化運營向生態系統級公司的轉型。

　　中興通訊：領先的通信解決方案提供商，M-ICT戰略助力虛擬現實

　　2015 年M-ICT和業務聚焦戰略已初顯成效。2015年是中興通訊實踐M-ICT戰略和聚焦「運營商、政企、消費者和新興領域」策略的第一年，在傳統優勢運營 商網路業務增長態勢良好的同時，以晶元、物聯網、雲計算、大數據、智慧城市、虛擬現實、行業信息化為代表的新興業務也實現快速增長，同比增長 45.78%，成功布局將會對下一步業務可持續增長奠定良好的基礎。

　　網宿科技：CDN行業龍頭地位不斷鞏固，創新科技帶來的新增長點

　　公 司近年來持續受益於CDN行業規模的高速增長與公司技術、服務和成本領域的不斷提升超越，在CDN領域的市場份額已超過50%，行業已由雙寡頭轉向一大多 小的格局，隨著在新產品研發推廣、海外市場開拓方面不斷發力，規模經濟性持續體現，預計公司CDN業務有望吸收國內絕大部分增量，並持續受益於VR、4K 視頻等大規模流量應用對行業的拉動，龍頭的地位有望更加穩固。

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