深度解讀:新股發行審核體系已全面升級

發表於 2018-05-20 08:14:13 股吧網頁版今年以來,有關新股發行「財務指標提高」的議論不斷出現,市場傳言較多,企業發行上市預期受到影響。新股發行審核政策是不是再次調整了呢?從發審委審核結果看,有的企業財務指標超過市場上傳說的最近一年盈利3000萬元、5000萬元、8000萬元的標準但沒有過會,正是這種深刻變化的表現。相關專家表示,如果看不到新股發行審核的這些深刻變化,就會對新股發行審核形成誤讀。2016年以來,新股發行審核工作發生了較大變化,一是新股發行實現常態化,審核周期大幅縮短,「堰塞湖」現象得到有效緩解;二是審核明顯趨嚴,通過現場檢查、強化中介機構監管、加大處罰力度等一系列制度安排,審核質量明顯提高,企業申請上市更為謹慎、中介把關更加嚴格,先申報排隊再規範整改的現象明顯減少。與嚴格監管相適應,撤回企業數量和否決率明顯走高。今年以來,發審委對企業IPO申請的否決率在40%左右,顯著高於2016年和2017年。伴隨上述變化,企業主動撤回IPO申請材料和終止審查的情況集中出現,其中部分企業報告期內業績超過了法定標準。一些市場人士據此誤以為,發行審核提高了盈利標準或進行了「窗口指導」。中信建投執行委員會委員、保薦業務負責人劉乃生5月17日在接受《證券日報》記者採訪時表示,目前市場對發行審核認知存在誤區,主要緣於利潤低的企業過會率低。其實,企業發行上市要滿足一系列法律和財務條件,涉及主體資格、獨立性、規範運行、財務與會計、募集資金使用、信息披露等多方面具體標準,沒有過會的企業,主要是由於不符合法律法規規定的發行條件,把財務指標看成企業過會的唯一標準,比較片面。法定財務指標未變面對部分市場人士的認知誤區,接近證監會的人士向《證券日報》記者確認,「目前發行審核仍然以現行兩法、兩個發行辦法以及招股說明書準則等為基本審核依據,在現行的法律法規、規章規則、細則基礎之上對申報材料進行審核。」該接近證監會的人士所說的「兩法」即《公司法》、《證券法》,「兩個發行辦法」即《首次公開發行股票並上市管理辦法》、《首次公開發行股票並在創業板上市管理辦法》,以及相關信息披露準則等。「我們沒有接到任何官方通知『要提高財務指標』,證監會如果調整IPO准入標準,一定會通過官方途徑向市場公開。」劉乃生向記者證實說。審核更加細化和全面發行審核相當於對企業進行全面體檢,首發上市條件包括主體資格、獨立性、規範運行、財務會計、募集資金使用、信息披露等多個維度數十項內容,財務指標只是其中一項。在審核企業財務狀況和持續盈利能力方面的問題時,發行審核也同樣不以盈利作為唯一標準。據《證券日報》記者梳理,發行審核在堅持具體財務標準的基礎之上,審核更加精細化,既包括企業營業收入、凈利潤、應收賬款、存貨等財務指標,也包括資產質量、現金流、客戶集中度、準備計提、現金交易等多維度指標。用投行和投資的雙重眼光來篩選企業「總體來看,IPO審核比以前更加全面、嚴格,不僅關注財務指標,而且還關注非財務指標,比如法人治理規範性、信息披露合規性性、環保風險等,以及企業總體狀況、發展前景、可持續盈利能力等,充分體現了全面提升上市公司質量的審核理念。」劉乃生概括說。在從嚴審核的背景下,發審委會對公司治理、關聯交易、同業競爭、重大違法違規、訴訟事項、環保風險等事項審核愈加深入和嚴格。「發審委審核關注面比較廣,並且發審委對不同公司關注不同的問題,並非千篇一律在每一家IPO公司上生搬硬套客觀標準。」一位來自律師事務所的從業人員說。在從嚴審核的背景下,不少大型券商紛紛優化了內部IPO立項和申報標準,這也成為不少企業誤以為發審委提高財務標準的原因。基於這樣的變化,券商投行部門也在主動改變,劉乃生表示,「隨著審核理念的變化,我們也在調整價值取向,我們更加關注企業所在的行業及其本身的成長性。傳統企業確實需要一定的規模,但對一些新興產業或行業,不僅關注財務指標,還要高度關注企業成長性、技術轉化能力指標,企業的治理結構、核心競爭力以及企業所處行業的發展階段等全方位指標。」「以前是用投行的眼光篩選企業,現在是用投行和投資的雙重眼光來篩選企業,原來投行角度更加註重合規、財務數據等指標,但這些指標是歷史數據。僅從歷史數據考核還不夠,還應該從企業的治理結構,所處行業持續盈利來加以判斷,提高項目通過率。」劉乃生表示。新上市公司成長性已現「2016年以來至今,在新審核理念下,新股發行質量明顯得到提升,有些新上市公司已經體現出成長性。長遠來看,在券商投行、投資雙重標準下,未來IPO企業質量會越來越好。」劉乃生表示。自2016年以來,新上市公司業績有大幅提升。《證券日報》記者據同花順統計,2016年至今,已有715家公司完成上市,這715家公司2017年實現營業收入1.32萬億元,同比增長15.85%,比2016年(7.58%)提高8.27個百分點;實現凈利潤1742.54億元,同比增長12.65%,比2016年(3.10%)提高9.55個百分點。更為明顯的對比是,2017年有438家公司完成上市,438家公司2017年實現營業收入7119.08億元,同比增長16.46%,比2016年(5.51%)提高10.95個百分點;實現凈利潤759.42億元,同比增長16.34%,比2016年(0.29%)提高16.05個百分點。兩年多來,一批創新能力強、發展潛力大的企業逐漸成為資本市場生力軍,戰略性新興產業上市公司數量大幅攀升,其中新上市企業中高新技術企業佔比接近80%,形成了較為顯著的聚集效應,優化了A股市場公司產業機構,更多的優質企業享受到了資本市場的便利。業內專家認為,實踐證明,只有源頭活水長流,才能實現清渠如許。上市公司是資本市場的基石,越來越多的代表國家發展戰略、產業發展方向和具有經濟核心競爭力的上市公司聚集資本市場,將為供給側結構性改革注入強大正能量。IPO「堰塞湖」正快速消解近兩年多來,證監會一直保持新股發行常態化,不斷優化股票發行審核流程,提高審核效率。同時,理順發行、定價、配售等環節運行機制。嚴把審核質量關,推動更多優質企業進入資本市場,有力防範「病從口入」,從源頭上提升上市公司質量。在新股發行常態化、從嚴監管的雙重軌道下,IPO排隊企業數量呈現直線下降態勢,A股市場的IPO「堰塞湖」現象正在快速消解。截至目前,證監會受理首發企業數量已經從兩年前高峰期時的近900家,下降到310多家,未過會企業中正常待審企業也由800多家降至目前的280家左右。業內人士普遍預計,在可預期的短周期內「堰塞湖」有望消除,審核周期進一步縮短,審核效率大幅提升。專家指出,新股發行質量明顯提升、「堰塞湖」消退,直接原因是證監會對新股發行審核工作的不斷從嚴。目前,在法定IPO標準前提下,新一屆發審委的審核標準已上升為審核體系,這一體系涵蓋財務和非財務等多維度指標,強化了審核的綜合性、全面性、專業性、精細化等屬性。這一體系的完善,是依法全面從嚴監管理念的具體表現。
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