招股書研讀085：煙台招金勵福貴金屬項目備案滯後，毛利低，經營風險大

來自專欄證券市場研讀

煙台招金勵福貴金屬股份有限公司

公司及業務簡介

煙台招金勵福貴金屬股份有限公司從事貴金屬電鍍化工材料、鍵合絲、濺射靶材的研發、生產和銷售。產品主要為氰化亞金鉀、氰化銀鉀、氰化銀、鍵合金絲、濺射靶材-平面銀靶材等，其中氰化亞金鉀為發行人最主要的產品，報告期平均銷售收入占營業收入的比重達到80%左右。2014年度到2017年1-6月，發行人共實現銷售收入57.46億、53.21億、69.94億和40.37億，毛利率為2.24%、2.19%、1.98%和1.76%，扣非後歸母凈利潤0.51億、0.41億、0.54億和0.28億，支付的各項稅費為0.57億、0.58億、0.71億和0.38億。特點是：銷售收入大，毛利率低，支付的稅費比扣非後凈利潤都大。

1、產能超項目核准

披露：公司2014年、2015年氰化銀鉀/氰化銀產能利用率分別為231.70%、225.94%，2016年將氰化銀鉀/氰化銀產能由100萬噸/年調整至380萬噸/年後，2016年度產能利用率為54.65%。

反饋意見提出「請發行人補充披露氰化銀鉀/氰化銀生產項目的項目核准情況和環境影響評價情況。請保薦機構、發行人律師核查該等超產能生產情形是否獲得有權主管部門的批准或確認，是否存在受到行政處罰的法律風險，是否構成本次發行上市的法律障礙，並發表明確意見」

招股書披露該氰化銀鉀/氰化銀項目的環保審批及變更事項如下：

2010年11月5日，發行人取得《關於煙台招金勵福貴金屬股份有限公司年產45噸氰化亞金鉀、100噸氰化銀鉀、氰化銀異地搬遷擴建工程環境影響報告書的批複》文件，核准了該項目環境影響評價報告。

2010年11月16日，發行人取得煙台發改委的核准意見，核准了該項目立項。

2013年10月24日，取得環保部環境保護驗收意見的函，核准了該項目環境保護驗收。

2016年，發行人向山東省安全生產監督管理局申請「年產45噸氰化亞金鉀100噸氰化銀/氰化銀鉀異地搬遷擴建工程」安全生產許可證變更。濟南華源安全評價有限公司出具年產量變更專項評價報告，並經原設計單位濟南石油化工設計院同意，產量提升至380噸/年。

2017年11月，山東省環科院環境科技有限公司出具環境影響後評價報告書。

2017年12月5日，煙台市環境保護局出具了環境影響後評價報告書的備案意見，主要內容有：生產規模由「年產45t氰化亞金鉀、100t氰化銀/氰化銀鉀」變更為「年產45t氰化亞金鉀、380t氰化銀/氰化銀鉀」。

2017年12月28日，招遠市環保局出具產能增加有關環保事項的說明。

結論為「「年產45噸氰化亞金鉀、100噸氰化銀/氰化銀鉀異地搬遷擴建項目」建設及產能調整已經安監部門、環保部門確認，公司已取得上述部門的批複或頒發的資質證書，產能調整事項合法合規」

發行人於2017年6月16日首次報送材料，證監會反饋意見於2017年12月8日公布，更新的招股書2018年1月13日掛網。

2、定價模式

披露：報告期內，發行人毛利率為2.24%、2.19%、1.98%和1.76%，處於非常低的水平。

對於銷售，公司採用「金/銀價+加工費」的定價模式，直接材料黃金的耗用成本佔總成本的比例超過97%。儘管發行人營業收入較大，但是這種規模是建立在原材料價格高昂基礎之上，黃金價格的波動會直接影響發行人的盈利能力，在沒有很好採購銷售管控的基礎上，很容易失控，發行人的經營風險不低。

3、前次上會被斃原因

披露：2011年發行人曾申請IPO，但是在2011年10月12日被否決，證監會網站公布原因為「根據申報材料，你公司本次募集資金將用於異地搬遷擴建項目，新廠區的主要設備全部為新購，投產成功後，你公司（招遠本部）現有生產廠房將全部拆除、主要設備將全部報廢。你公司新建項目投產併產生經濟效益存在一定的不確定性，無法判斷上述事項對你公司持續盈利能力是否構成不利影響。發審委認為，上述情形與《首次公開發行股票並上市管理辦法》（證監會令第32號）第三十七條、第四十一條的規定不符」

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