拿掉豬後真的全是通縮嗎？豬肉、蔬菜、房租等都在漲漲漲

農業部近日數據顯示，2月生豬存欄環比下降1.8%，能繁母豬存欄環比下滑0.6%。下滑幅度環比均有所擴大，豬肉供給持續下降，全年豬價仍將強勢。豬價「起舞」，通脹是否會超預期，成為了各大券商分析師們的焦點話題。

國泰君安證券研究所首席宏觀分析師任澤平指出，超發的貨幣被股市房市泡沫吸收，未流入實體經濟，也未傳導到CPI、PPI等。「2015年6月前後市場曾因豬價上漲而擔心滯脹，我們提示沒有通脹，拿掉豬以後全是通縮。現在我們再次提示市場，資產泡沫大於滯脹風險」。

與此不同的是，華創債券屈慶則認為，「拿掉豬肉後，基本全是通縮」這一觀點和我們日常生活的感受又完全不一樣。實際上，近期各類價格出現了加快的上漲，體現為：

（1）蔬菜，豬肉在春節前暴漲後，春節後僅僅稍有回落，近期又再度上漲。而且豬肉2月份的供給看，不管是生豬還是母豬存欄都創新低，如果再疊加春季傳統的豬病多發期，豬肉的上漲趨勢恐怕短期內難以扭轉。而蔬菜，儘管種植周期比豬肉短，但是近期也出現了明顯的超季節因素的反彈。蔬菜和豬肉作為基礎食品，價格的超季節性反彈也必然會導致通貨膨脹水平的提高和通貨膨脹預期的上升。

（2）房價出現了加速上漲。上周公布的70個城市一手和二手房價指數看，領頭羊深圳漲幅有所放緩，但增速依然含量高。上海，北京則有後來居上之勢。而且70個城市中，環比上漲的已經超過47個城市。現在的房地產價格上漲很明顯已經不局限於一線城市，正在蔓延到二線甚至局部三線城市。房價的上漲，無疑將通過房租，消費領域服務費的提高影響通貨膨脹水平和通貨膨脹預期。

（3）連過去如白菜價格的大宗商品也在漲。實際上前期大宗商品已經有過一波強勁的反彈，然後開始高位盤整。而上周美聯儲會議呈現鴿派傾向，加息預期放緩，美元大幅下跌，推動商品第二波反彈的開始。美聯儲加息不加息，似乎對我們都有壓力。如果美聯儲不加息，那麼美元下跌，大宗商品反彈，帶來輸入型的通貨膨脹壓力。而且儘管人民幣兌美元也反彈，但是幅度較小，最終人民幣兌一攬子貨幣反而是貶值的，這必然加劇輸入型的通貨膨脹壓力。如果美聯儲加息，那麼美元反彈，確實會壓制大宗商品的走勢，但是人民幣又會面臨貶值壓力，資金流出。總之，美聯儲的加息或者不加息，似乎對我們都會產生壓力。

綜合而言，現在不僅僅是豬肉在漲，蔬菜，房租等等都在漲，而且也不能單純用季節因素來解釋。上述的幾個價格都是基礎價格，這些價格上漲一定會傳導到社會的各個領域。如果在疊加大宗商品反彈帶來的輸入型通貨膨脹壓力，後期的通貨膨脹壓力將是全面的。實際上，今年物價的快速反彈和此前流動性寬裕的背景是密不可分的。流動性過度充裕的背景下，無非是錢去了哪裡，哪裡就會漲價。

在貨幣增速持續高增之後，按照歷史上貨幣對通脹半年的領先期，據海通宏觀姜超、顧瀟嘯預測，下半年的單月CPI或突破3%的年度目標。此外，考慮到去年油價的一路下跌，下半年油價同比漲幅或有望轉正，而這意味著PPI降幅或大幅縮窄，也將推升CPI的漲幅。

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