行業發展報告之業務篇：信託業務

2015年，信託業務出現了明顯的轉型特徵，信託資產規模又創新高，但增速趨於放緩；單一信託仍居主要地位，但集合與財產權信託比重提升；投資類和事務管理類信託發展迅速，融資類信託佔比下降；金融領域的信託規模明顯增加，但基礎產業和房地產領域信託比重持續下滑。信託產品收益率和信託報酬率也呈下降趨勢。各公司之間的信託業務發展情況差異較大，信託業務的行業集中度不斷提高。

一、信託業務發展的總體特徵

2015年，信託業務在轉型中繼續發展，行業信託資產規模創歷史新高，但增速已經放緩；受到市場環境和宏觀政策的影響，一些融資類項目提前結束，清算的信託規模快速增長；儘管各家公司信託規模差異較大，但多數公司增速都出現了下滑。

（一）信託業務規模增速放緩

1. 信託業務規模創歷史新高

2015年末，全行業信託資產達到16.30萬億元，規模再創歷史新高，比2014年增加了2.32萬億元，增長了16.60%，增速較2014年的28.14%有所下降，但仍舊保持了15.00%以上的增長。從2011年以來，行業信託資產從4.81萬億元增長到16.30萬億元，增長了3.39倍，年均增速達到了35.68%。

2.業務規模增速明顯放緩

從增速來看，2015年末行業信託資產增速為16.62%，增速創5年來的新低，較2014年28.17%的增速下滑了11.55個百分點，較2013年末46.00%的增速下滑了29.38個百分點。新增信託資產在2011年到2013年均保持了30.00%以上的增長，2014年雖然增速有所下滑，2015年馬上反彈至11.43%的增長水平，但從整體來看，無論是信託資產餘額還是新增信託資產規模的增速均呈現放緩的現象。

（二）信託資產清算規模上升較快

2015年末行業新增信託資產6.54萬億元，清算信託資產4.21萬億元，比2014年末的2.79萬億元增加了1.42萬億元，清算規模同比增長達到了50.90%。從2014年開始，清算信託資產規模增長較快，到2015年又明顯提升。從清算資產佔新增信託資產的比例來看，這一比例2015年達到了64.37%，而2014年僅為47.53%，2013年為42.67%，2012年為41.28%。持續增大的清算信託資產規模佔比，對於行業信託資產規模的增速影響也較大。

（三）信託公司的信託業務發展水平進一步分化

1.信託資產規模的行業集中度進一步提高

根據信託公司披露的年報數據，進行統計分析可以看出，68家信託公司信託資產規模的分化程度在加劇，行業集中度進一步提高，主要表現為：信託資產規模分布不平衡；信託資產個體差異與標準差持續擴大，離散係數持續提高；行業集中度進一步提高。

2. 信託資產增長放緩已是普遍現象

根據信託公司披露的年報數據進行比較分析，2015年不僅行業信託資產增速下滑，在個體方面增速也持續放緩，行業增速的中位數也從2014年的24.57%下降到了2015年的9.00%，說明雖然個別信託公司仍舊保持了高增長，但行業整體上的增長幅度已經大幅放緩；尤其是負增長的公司數量增多，2014年只有13家信託公司出現了信託資產的負增長，到2015年數量擴大到了26家。

在極值和分位數的比較方面，2015年信託公司信託資產規模的增速最大值為139.74%，比2014年的156.96%減少了17.22個百分點；75%分位值為41.06%比2014年的42.01%減少了0.95個百分點；但是25%分位值2015年錄得負增長-12.31%，比2014 年的5.74%下降了18.05個百分點。從分位數的變化可以看出，行業中高速增長的信託公司仍舊維持了原有的增長速度，但大部分信託公司在增速上均比2014年有了較大調整；2015年25%分位數錄得負值，負增長的信託公司占行業的數量達到了38.24%。

二、信託資產來源結構分析

2015年，信託資產來源結構仍舊以單一資金信託為主，但是比重下降；集合資金信託規模和比重均有所提升，財產權信託的增長速度較快。

（一）單一資金信託規模居首但比重下降

1.單一資金信託近年來佔比下降

2015年末單一資金信託餘額為9.35萬億元，比2014年末的8.75萬億元增加了0.60萬億元，增長了6.86%。雖然單一資金信託餘額仍舊保持了一定的增長，但從2014年以來增速就開始下降，2014年單一資金信託餘額增速為15.28%，2015年增速進一步回落到6.86%，下滑了8.42個百分點。從單一資金信託的比重來看，2015年末單一資金信託佔總資金信託的比例從2014年末的62.58%下降到了57.36%，下滑幅度明顯。

2.信託公司之間差異明顯

儘管行業單一資金信託水平在2015年有了一定提升，但是在信託公司之間，單一資金信託水平差異很大，很不均衡。根據2014—2015年信託公司披露的年報數據，可以看到這種差異主要體現在兩個方面：信託業的單一資金信託主要集中於少數公司；單一資金信託水平的個體差異較大。

（二）集合資金信託規模和比重有所提升

1.集合資金信託規模與佔比上升

2015年末集合資金信託餘額為5.34萬億元，比2014年末的4.29萬億元增加了1.05萬億元，增長了24.48%。從2011年以來，集合資金信託的餘額持續增長，2014年集合資金信託餘額增速為57.52%，2015年增速雖然有所回落，仍舊保持了近四分之一的高增長速度。從集合資金信託的比重來看，2015年末集合資金信託佔總資金信託的比例從2014年末的30.70%上升到了32.78%，與2013年24.9%的相對低點相比提升了7.88個百分點。

2.集合資金信託競爭格局分化

信託公司之間集合資金信託規模差異很大，呈現出分化的格局。根據2014—2015 年信託公司披露的年報數據，可以看到這種差異主要體現在兩個方面：集合資金信託規模呈現兩極分化趨勢；集合資金信託水平的個體差異持續擴大。

（三）財產權信託增長速度較快

1.財產權信託保持較快增速

2015年末財產權信託餘額為1.61萬億元，比2014年末的0.94萬億元增加了0.67萬億元，增長了71.28%。2014年財產權信託餘額增速為56.67%，2015年增速進一步上升到71.28%，保持了較快的增長。從比重來看，2015年末財產權信託佔比從2014年末的6.72%上升到了9.87%，延續了2011年以來的增長勢頭，與2013年5.49%的階段性低點相比2年間已經提升了4.38個百分點。

2. 信託公司財產權信託分化明顯

財產權信託雖然總規模較小，但是增長較快，各家信託公司分化明顯，主要體現在兩個方面：信託業的財產權信託主要集中於少數公司；財產權信託水平的個體差異增長較快。

三、信託資產運用方式結構分析

2015年，信託資產運用方式從以融資類信託為主迅速調整為以事務管理類及投資類信託為主。年末融資類信託資產規模為3.96萬億元，佔比從2014年的33.65%下降到24.32%。投資類信託資產規模達到6.03萬億元，佔比從2014年的33.70%上升至37.00%。事務管理類信託資產規模為6.31萬億元，佔比上升到38.68%。

（一）融資類信託業務進入「雙降」通道

融資類業務非常依賴於宏觀經濟與金融市場的發展，當宏觀經濟進入增速下滑階段，在金融市場利率下行、資金面持續寬鬆的背景下，信託公司的融資類業務受到了巨大衝擊，呈現出規模與收益率「雙降」的特徵。

1.融資類信託業務規模和佔比均下降明顯

2013年以來，融資類信託的規模開始進入下降通道，從5.21萬億元下降到2014年末的4.70萬億元，2015年末再下降到3.96萬億元；而在行業信託資產上升到16.30萬億元的背景下，融資類信託資產餘額在行業資產運用結構中的佔比從2013年的47.8%下降到了2015年的24.32%，比例下降了近一半。

2.融資類信託收益率不斷下滑

2015年以來，隨著資金面的寬鬆和市場利率的不斷下行，融資類信託產品收益率不斷下滑。相關網站的統計數據顯示，從2015年開始，融資類集合信託產品的發行收益率與成立收益率持續下滑，2015年初發行收益率約為年化9.13%，年中持續下滑，到2015年末的發行收益率下降到了年化8.34%；融資類集合信託產品成立收益率更是從年初的9.10%持續下降到年末的8.18%。考慮到融資類集合資金信託計劃的收益率往往高於相似投向的融資類單一資金信託計劃，2015年整體融資類信託產品的收益率呈現出了下滑的趨勢。

3.貸款類資金信託餘額增速下滑，佔比下降

從最近5年的變化情況來看，貸款規模的增速持續下滑，2015年末資金信託中信託貸款餘額為5.36萬億元，僅比2014年的5.27萬億元增長了0.09萬億元，增速下降至1.70%。a自2013年以來，貸款在資金信託運用方式中的佔比持續下降，從2013年的47.13%下降至2014年的40.42%，2015年進一步下降到36.49%。

（二）投資類信託業務發展迅速

1.投資類信託資產規模增長，佔比上升

投資類信託業務平穩增長，2015年末投資類信託資產為6.03萬億元，比2014年末的4.71萬億元增加了1.32萬億元，增長了28.03%，是2011年1.72萬億元規模的3.51 倍，投資類信託資產規模4年間的年均增速達到了36.83%。從佔比來看，投資類信託業務始終占信託總資產的三分之一左右，從2013年的32.54%持續增長到了2015年末的37.00%，年均增長2.23個百分點。

2.投資類信託主要投向金融領域

信託公司的投資類信託業務主要集中在金融領域，交易性金融資產、可供出售金融資產及持有至到期投資是信託公司投資類信託業務的主要運用方式。

交易性金融資產在2011年資金信託運用中的餘額為0.34萬億元，到2015年末增長到了2.45萬億元，4年間增長了7.21倍；2015年末資金信託用於交易性金融資產的餘額比2014年的1.66萬億元增加了0.79萬億元，增長了47.59%。2015年末可供出售金融資產運用達到了3.58萬億元，在14.69萬億元的資金信託中佔比24.37%，比2014年的2.81萬億元增加了0.77萬億元，增長了27.40%。從佔比來看，2011年以來可供出售金融資產及持有至到期投資在資金信託中的佔比均在17.00%以上，尤其是2013年以後佔比快速上升，從2013年的18.52%上升到2014年的21.56%，再到2015年的24.37%，年均提高2.93個百分點。

（三）事務管理類信託範圍進一步擴大

事務管理類信託業務發展迅速，2015年末事務管理類信託資產規模為6.31萬億元，比2014年末的4.56萬億元增加了1.75萬億元，增長38.38%，是2011年0.61萬億元規模的10.34倍；事務管理類信託在信託資產中的佔比也從2011年的12.75%快速上升，2014年佔比首次達到三分之一，2015年末佔比進一步提升到38.68%，超過了融資類信託與投資類信託。

四、資金信託配置領域結構分析

從配置領域來看，2015年信託資產的首要配置領域仍然是工商企業，反映了信託業對實體經濟的支持；但隨著宏觀經濟下行，基礎產業和房地產的配置比重在下降，證券投資、金融機構等金融領域的配置比重在上升，反映出資金信託配置領域結構在經歷一個轉變的過程。

（一）工商企業仍是信託資金的首要配置領域

工商企業在2015年仍舊是資金信託第一位的配置領域，行業共投入3.31萬億元， 比2014年的3.13萬億元增長5.75%，比2013年的2.90萬億元增長14.14%。作為信託公司支持實體經濟的直接表現，助力工商企業發展一直是信託公司的重要業務方向， 從2011年以來投入工商企業的資金持續增長，從0.95萬億元增長到2015年的3.31萬億元，4年間增長幅度為3.48倍，但是2013年以後增速有所下滑。從佔比來看，2015年末工商企業領域佔比為22.51%，比2014年末的24.03%下滑了1.52個百分點，比2013年的28.14%下降了5.63個百分點。工商企業領域佔比從2013年以來持續下降，這是近幾年來行業信託資產配置領域的重要特點。

（二）證券投資成為信託業務的重要配置領域

1.證券投資領域佔比迅速提高

2015年證券投資領域佔比迅速提高，超越金融機構和基礎產業成為資金信託的第二大配置領域，規模為2.99萬億元，同比增長61.62%。2011年以來，資金信託在證券領域的配置持續增長，4年間從4,200億元增長到了2.99萬億元，在資金信託配置佔比也從2011—2013年10.00%左右的比例上升到了2015年末的20.35%。

2.債券在證券投資領域佔比保持首位

2015年信託公司資金信託在證券領域的配置仍舊以債券為主，但股票和基金的配置比例相比於2014年都有較大提升。2015年債券餘額佔比51.84%，在三大配置方式中佔據首位，但是比起2014年的62.44%略有下滑。從實際金額來看，投向債券的資金信託規模為1.55萬億元，較2014 年末的1.16萬億元增長33.62%，可見債券投資對於信託公司而言仍舊是證券配置領域的第一大方向。

3.基金在證券投資領域的佔比有所提升

2015年末，信託業投向基金的規模為3,296.52億元，比2014年的1,424.63億元增長了131.39%；佔比則是從2014年的7.70%上升到11.02%，在證券投資領域的佔比有所提升。目前信託公司募集資金投向基金領域，主要體現在與私募基金公司合作的加強。未來隨著私募基金管理的規範化，信託公司與私募基金公司將會有更多的業務合作空間。

（三）基礎產業和房地產領域佔比不斷下降

1.基礎產業佔比持續下滑

2015年末，基礎產業領域的資金信託配置金額為2.63萬億元，比2014年下降5.05%，結束了2012年以來的增長而轉入下降通道；在信託資產配置領域中的比例也從2014年的21.24%下降到了17.89%。2013年以來，基礎產業的佔比持續下滑，從2013年末的25.25%持續下降到2015年末的17.89%，年均下滑3.68個百分點。

2.房地產領域佔比穩中有降

2015年末，房地產領域的資金信託配置金額為1.29萬億元，比2014年下降1.53%，結束了2012年以來的增長而轉入下降通道；在信託資產配置領域中的比例也從2014年的10.04%下降到了8.76%。a從2011年以來，資金信託向房地產配置的動力持續下滑，雖然2012—2013年的金額有了一定的增長，與其他資產配置領域的增長仍有較大差距，在資產配置領域佔比中始終保持在10.00%左右的水平，而2014年以來信託公司在房地產領域配置資產的規模和佔比同時下滑，說明了房地產領域對於信託公司的吸引力在下降。

（四）金融機構信託保持相對穩定

自2013年以來，金融機構一直是第三大信託資金配置領域。2015年末，資金信託對金融機構的投資規模為2.63萬億元，同比增長15.86%，環比2015年第三季度末增長10.97%；資金佔比為17.93%b，比2014年的17.39%略高。從2012年以來資金信託投向金融機構領域的金額有了較快的增長，在全部信託資產配置領域中的佔比也是持續上升，年均增長2.57個百分點。

金融機構信託保持穩定，主要有三方面的原因：

一是實體領域風險增大、收益下降，信託公司對金融領域的業務需求增大，加大了在金融機構的配置比重。

二是在金融機構之間的同業合作中，信託公司主要承擔了平台和通道的職能，此類業務風險較低，有利於信託公司提高業務規模。因此，信託公司自身也傾向於開展此類業務。

三是金融同業業務的未來發展空間巨大。除了簡單的通道之外，通過同業合作， 信託公司可以深入挖掘金融機構的其他需求，根據市場變化靈活設計產品。

五、信託業務收入分析

隨著信託資產規模的持續增長和業務結構的不斷調整，信託業務收入水平也相應有所增加；儘管利率下行帶來利差的不斷收窄，但通過調整結構、增強主動管理能力等多種方式，信託公司的信託報酬率比2014年有小幅回升。此外，已清算的信託產品收益率也在不斷提高。

（一）信託業務收入持續增長

1.信託業務收入持續增長但佔比下降

2015年，行業信託業務收入為689.32億元，比2014年末的647.38億元增加41.94億元，同比增長6.48%，比2014年末5.88%的規模增速有所提升。從信託業務收入占營業收入的比例來看，2011年以來信託業務收入佔比持續下滑，2015年末信託業務收入占營業收入的比重從2014年末的67.79%下降到了58.61%，仍舊是信託公司營業收入的最大來源。

2.信託公司信託業務收入格局較為均衡

結合信託公司2014年年報和2015年年報，可以發現信託公司信託業務收入的格局較為均衡，各家信託公司均持續促進信託業務發展，在業務收入方面實現了普遍的增長，各個信託業務收入層次相對保持穩定，信託業務的競爭格局較為平穩。這種均衡的收入格局主要體現在兩個方面：信託公司的信託業務收入分布較為均衡；信託業務收入水平的個體差異相對穩定。

（二）信託報酬率小幅下行

1.信託報酬率小幅下行

2015年末，行業清算信託項目的加權年化信託報酬率小幅下行，從2014年末的0.52%下降到0.46%。之前行業信託報酬率總體水平較高，主要是由於貨幣市場的無風險利率整體較高，信託公司在傳統的基礎產業、房地產等領域獲利豐厚； 2014年以來，傳統的融資類業務明顯下滑，信託公司的報酬率水平也隨之出現下滑。2015年行業競爭激烈，信託報酬率延續了下行趨勢。從信託公司的年報數據來看，2015 年信託報酬率中位數為0.53%，較2014年0.63%的水平下降了0.1個百分點。

2.信託公司信託報酬率分化明顯

大部分信託公司在年報中披露了加權年化信託報酬率，但也有信託公司未進行披露。根據已披露加權年化信託報酬率數據的信託公司的年報數據，可以看出信託公司加權年化信託報酬率分化顯著。

2015年，行業加權年化信託報酬率最大值從2014年的1.88%上升到2.85%，最小值從2014年的0.14%上升到了0.19%，個體差異增長了0.92個百分點。經過計算，行業加權年化信託報酬率的標準差從2014年的0.41%擴大到了2015年的0.54%，離散係數從2014年的56.86%上升到2015年的75.73%，整體離散係數上升了近20個百分點。

（三）行業信託產品收益率有所提高

2015年12月末，行業清算信託項目的信託產品收益率有所提高，2013年全年信託產品收益率為7.32%，2014年上升到7.56%，2015年進一步上升到8.04%。在金融市場利率下行的背景下，信託產品仍舊保持了相對的高收益率，對於投資者的吸引力持續上升。

六、信託業務風險分析

從信託業務風險來看，2015年行業風險資產規模穩中有降，全行業風險處於穩定可控狀態。信託公司積極採取各種手段，有效化解各類風險。

（一）信託業務風險總體可控

2015年第四季度末，行業風險資產為973.00億元，比第三季度末的1,083.00億元下降了110.00億元，降幅為10.16%。從2015年第一季度以來，行業風險資產規模保持穩定的態勢，風險整體可控，季度增速也是持續下滑，從2015年第一季度末24.77% 的增速，下滑至第二季度的6.11%，第三季度下滑至4.74%，至第四季度開始出現負增長，說明全行業風險處於可控狀態。

（二）行業抗風險能力不斷增強

從目前風險資產規模對應的行業不良率來看，2015年第四季度末行業整體不良率僅為0.60%，仍舊處於較為健康的水平，比銀行業整體不良資產率要低很多。從凈資產覆蓋倍數來看，行業凈資產對應風險資產的覆蓋倍數在2015年末為3.92倍，目前行業的風險仍舊處於可以完全覆蓋的範疇，整體風險水平處於正常區間。2014年第三季度以來，行業不良率處於較為穩定的水平，凈資產覆蓋倍數也持續高於3.00倍，說明行業的整體抗風險能力相對較強，風險處置能力也逐步在提升。

（三）信託公司採取多種措施化解風險

2015年，信託公司積極採取多種措施，有效化解行業風險。一是根據中國銀監會99號文的要求，通過固有資金的流動性支持，先期兌付風險項目的本金和部分收益，之後再對風險項目資產進行處置；二是通過市場化手段處置風險；三是通過信託業保障基金處置風險。

綜觀2015年信託公司的信託業務情況，在積極轉型的背景下，行業信託資產規模平穩調整，雖然未來增速可能進一步放緩，但是內部結構將持續優化，事務管理類和投資類信託的發展順應時代潮流，金融同業合作將得到加強；財富管理能力和資產管理能力的提升使得信託公司在資產端和資金端能夠繼續保持競爭優勢。

從過去幾年的數據來看，信託公司內在的轉型動力仍舊十分充沛，發展信託事業的激情仍舊十分飽滿，不管面臨順周期還是逆周期，信託業務都能夠找到合適的市場機會，而不斷湧現出的一批批勇於嘗試、積極創新的信託公司，持續不斷地給行業的轉型與發展帶來生機與活力。隨著行業整體專業能力與風控能力的提升，作為中國金融業第二大子行業的信託業，未來在發揮信託工具優勢、管理居民財富、服務實體經濟方面將會有更大作為。

來源：《中國信託業發展報告（2015-2016）》