中國的「通脹」和「緊縮」哪個重要

而通脹預期很快會從資產品領域傳導到經濟領域，不僅造成了一些行業的產能進一步過剩，而且增加了對能源、原材料、燃料的需求，拉動了上游產品的價格上漲，推動了土地、勞動力等要素價格上漲，工業品出廠價格(PPI)增幅迅速上升，2008年5月、6月、7月分別為8.2％、8.8％和10.0％。當PPI上漲積累到一定程度，必然會傳導到CPI，形成成本推動型通貨膨脹壓力。

中國的特殊性和複雜性是在於，用CPI衡量的實體經濟現在一直是在通貨緊縮，而股指、房指衡量的虛擬經濟市場已經通貨膨脹，是通貨膨脹和通貨緊縮互相交織的滯脹。

現在的情況是，匯率機制使中國的貨幣政策變得複雜，導致資本定價偏低，並無情地推動中國走向實際利率為負的境地。

特別地, 隨著中國資本賬戶的逐步開放和資本管制實際效率的下降, 以轉移支付、非資本流動和國際收支誤差遺漏等衡量的國際遊資流人規模迅速擴大, 這使得中國採用貨幣政策抑制通貨膨脹遇到相當大的困難。

因此，目前只能採取人民幣匯率穩定，作為調整通貨膨脹和通貨緊縮的重要工具。

從國際上看，美國貨幣政策帶動的全球資金的調動，市場嚴重忽略上輪美國貨幣政策導致的流動性過剩，進而導致全球流動性泛濫。美元貶值產生的國際趨勢將是大宗商品價格高漲，通貨膨脹壓力上升，進而引起持有美元的國家處於矛盾狀態，中國即使面對美元貶值拋售美元難以實施。

在這些爭議中，美國可能威脅對中國進口商品徵收全面關稅，而中國則可能威脅拋售所持的美國國債。中國沿海很多企業、工廠是包括美國在內的國際產業轉移，但在所有權上仍屬於美國或其他國家的企業。美國在中國投資的企業，生產產品出口美國，其實本質上是美國自己的企業產品在滿足自己的需求。

中國實體經濟和虛擬經濟存在危機，目前匯率反映的狀況與趨勢是一個簡單的短期現象，卻折射出長遠的意圖和前景。

目前我國真正需要做的，是提升技術水平和積累人力資本的實質投資，這方面應當借鑒日本的重要經驗以及教訓。是要努力發展實體經濟，這應當是我國經濟發展中堅持的基本戰略。沒有實體經濟的發展，服務業、金融業等就成了空中樓閣。

從長遠看，人民幣的實際有效匯率將不可避免地隨時間推移而升值，因為中國的服務價格接近發達國家的水平。

保持國內產品國際競爭力的主要手段不應再主要依靠名義匯率貶值, 而是應採取更有效的措施提高出口部門改進效率的積極性, 盡量加快國內產業結構和貿易結構優化升級。

因此，通貨膨脹重要還是通貨緊縮重要？從本質上來說，這個問題的核心不在於中國的匯率升值，而在於匯率制度缺乏靈活性。事實上，儘管溫家寶總理最近指出人民幣沒有低估，中國國務院仍有可能批准在適當時候對人民幣匯率進行調整。

人民幣匯率要有一個波動區間，日波動幅度可以逐漸放寬到上下0.8％到1％的範圍。人民幣波動範圍的擴大，將加大投機資金的風險，使投機動力減少。要提高人民幣匯率變化的雙向性和不可預測性，而不是單方向地一味快速升值，因為可預見性的快速升值很容易加劇熱錢在短時間內通過各種渠道大量湧入。

總之，中國的現狀，應當使人民幣匯率作為調整宏觀經濟的重要工具。當然這個時機取決於實體經濟和虛擬經濟相互協調。

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