全球重估中國概念 歐美熱錢加速涌港

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　　在內地資金繼續南下掃貨的同時，歐美熱錢近日也向香港發起第二波攻勢，港匯再度告急！

　　22日下午，香港金管局再度入市承接港元買盤，捍衛聯繫匯率制度，向市場注入15.5億港元流動性。這是金管局本周第4次入市，也是本月第9次干預匯市。本周注入的208億，加上4月初注入的逾300億，為應對熱錢涌港，金管局本輪已累計注資近550億港元。但22日港匯依然很強，繼續挑戰7.75強方保證水平，金管局繼續注資已箭在弦上。

　　值得注意的是，金管局近幾個交易日的注資都發生在歐美交易時段，顯示涌港資金流入的來源並非單一地來自內地。事實上，中國居民資產再配置、A股及港股持續大漲，正帶動全球投資者重新審視中國概念資產的估值空間及投資價值，香港本地機構及亞洲基金已開始介入，歐美的一部分「聰明錢」也已聞風而至。

　　「水」涌香江意在買入中國

　　清明節後，內地資金源源不斷南下港股市場掃貨，引爆投資新熱潮。 9日歐洲交易時段，香港金管局時隔8個月後再度出手，向市場注入31億港元流動性，以抑制港元強勢，揭開香港新一輪的匯率保衛戰的序幕。

　　由於涌港資金持續在外匯市場上拋售美元、買入港元，導致港匯持續挑戰強方兌換保證水平，為捍衛聯匯制，香港金管局頻頻入市干預匯市，至15日，香港金管局總裁陳德霖透露，金管局已承接44億美元沽盤(341億港元)，並指出資金流入與港股暢旺及交投創新高令港元需求增加有關。

　　熱錢在上周后半周稍作休息，於20日發動第二波攻勢，迫使金管局於當天歐洲交易時段和紐約交易時段兩度入市，分別注入23.25億及92.60億港元流動性。但港匯依然走強，並在21日歐洲交易時段金管局再度入市注入77.5億港元後，繼續貼近強方兌換保證水平，使得金管局22日歐洲交易時段不得不再度出手。

　　4月9號以來，香港金管局共對外匯市場進行了9次干預，累計向市場注入近550億港元流動性。

　　「」水「涌香江意在買入中國，隨著內地投資者通過港股通及其他渠道進入港股市場，並迅速成為左右市場的一股新力量後，外資也不得不重新審視中資股的估值及趨勢變化，並調整中資股在投資組合中的配置比例。」有香港市場分析人士指出。

　　匯業證券分析師岑智勇認為，香港股市的資金來源，已出現了結構性轉變，中資機構投資者成為新的主要購買力。有別於滬港通開通初期南下資金主要以零售投資者為主，中資機構投資者似乎較著重基本分析及估值，並會在與港股、A股的比較中尋找估值較低者去投資。正因如此，近期不少估值較A股同業有吸引力的二、三線中資股，尤其是科網類股份，都成為被追捧對象，不時出現在50大升幅榜中。

　　外資機構開始修正對AH股看法

　　儘管內地投資者熱情高漲，港股近期也漲勢如虹，4月份以來13個交易日里，港股主板日均成交量達2084.64億港元，恆指累計漲幅12.18%，國企指數累計漲幅更高達18.82%。但種種跡象都顯示，4月份以來，外資對於A股和港股的這波行情 ，不僅踏空，而且還在不停減倉。

　　來自滬港交易所的數據顯示，從4月1日至4月22日，滬股通累計凈賣出4.87億元，而同期港股通累計凈買入426.7億元。全球最大的A股ETF 安碩A50的交易資料也顯示，近期投資者幾乎每天都在贖回，基金規模4月份以來累計減少了7.3億個基金單位，相當於凈流出資金逾百億港元。

　　此外，港交所股權披露平台的資料也顯示，H股近期也遭到外資大行持續減持。最新數據顯示，近日非常熱門的上海電氣 H股，在16日遭外資於場內減持約2229.7萬股套現約1.82億港元；同樣大熱的中國南車 H股也於16日，遭美資基金Harding Loevner LP減持3224.2萬股套現約6億港元。

　　「海外投資者對中國資金的脾性和瘋狂不甚了解。」瑞信中國首席經濟學家陶冬認為，「南下資金大舉入市才剛剛開始，香港資本市場進入了一個新的篇章。」

　　陶冬指出，在港股A股化初期，香港本地對沖基金和散戶似乎沖得勇猛，但是不少外資基金都踏空了。不是基金分析員沒有看到小盤股的機會，而是亞洲的基金CIO(首席信息官)和風險控制部門認為這是泡沫和瘋狂。當狂牛由小盤股轉向國企股時，觀望的亞洲基金開始介入，不過全球CIO們仍認為這是泡沫和瘋狂。

　　不過，近日一些外資機構已經開始修正他們的觀點。

　　富蘭克林鄧普頓新興市場團隊高級執行副總裁兼基金經理吳惠國周二召開記者會表示，近期資金流入港股，但港股並未出現泡沫，市盈率較此前高位仍有距離。尤其是金融股的估值吸引，計及壞賬後估值仍都很具有吸引力。

　　瑞銀的分析師也認為，整個H股市場並未漲過頭、超越其基本麵價值。瑞銀認為，近期被熱炒的「港A股」，即在香港上市、且與表現強勁的A股有相似特點的股票 ，比如題材好、積極進取的管理層、不甚清晰的盈利前景的H股小盤股，以及估值不高的藍籌股的亮麗表現並未結束。對於A股，瑞銀認為，內地央行突然降准，有望進一步支持市場估值擴張。

　　此外，值得注意的是，香港最大的RQFII A股ETF——南方A50基金，上周三後3個交易日及本周一，再度出現凈申購 ，基金規模增加了3700萬個基金單位，凈流入資金逾5億元人民幣。

(責任編輯：DF143)