兩融再度逼近萬億大關 民間配資又欲捲土重來(17.9.19)
進入9月以來，融資融券餘額幾乎每天都在刷新著年內的新高。場內槓桿資金躁動的同時，近期，被監管明令禁止的場外配資炒股也有「抬頭」之勢。股票配資的宣傳廣告在網路和社交媒體隨處可見，10倍槓桿等配資業務又「重出江湖」。
場內外再現齊加槓桿，風險幾何？針對場內融資盤，多位業內人士表示，在兩融規則修訂實施後，槓桿率和風控執行都極為嚴格，通過兩融加槓桿的難度較兩年前大幅提升，當前業務風險可控。此外，其他如結構化資管產品、收益互換和股票質押等多種帶有槓桿性質的產品，監管都已出台相關文件加以約束，槓桿倍數也相對穩定。
但民間配資的情況，卻不容樂觀。有從事配資業務的人士透露，在經歷上一輪嚴打之後，當前的場外配資難再通過交易系統和券商埠完成，改以直接持有他人獨立賬戶進行交易最為常見。這導致配資過程更為隱蔽，「監管根本查不出來」。此外，捲土重來的配資還帶來免息分成模式、邀請配資獲返現等更多花哨手法，更潛藏著以配資為由頭的詐騙隱患，風險不容忽視。
兩融再近萬億
9890億元，這是滬深兩市9月18日的兩融餘額，也是年內的又一新高。從2016年初跌破萬億元規模以後，兩融首次走出了一輪長達三個半月的連續上漲趨勢，當前與萬億元規模僅一步之遙。
經歷過2015年的起落，兩融餘額近兩年來的走勢並不平穩。2016年初，市場行情再現波動，兩融餘額隨即就從當時近1.2萬億元的規模大幅萎縮，全年多在8000億元附近波動。去年10月開始，兩融餘額也曾出現過一輪強勢上漲，最高漲逾9700億元，但進入12月後再從高點回落。
兩融餘額的這一輪上漲，始於今年6月初的8600億元規模附近。從趨勢上來看，今年5月至9月(截至9月18日)的單月融資凈買入額分別為-399億元、108億元、206億元、455億元、428億元。而這一走勢，進入9月以來更猛然加速。9月1日、9月8日、9月15日所在的當周，單周融資凈買入額就分別達到203億元、180億元、179億元，為今年以來單周融資凈買入額的前三高。
從行業板塊來看，9月以來跑步進場的融資客，仍極為青睞有色金屬，僅半月融資凈買入額就達到63億元。化工和電子板塊也備受關注，本月截至目前的融資凈買入額超過35億元，在各行業中也相較居前。計算機、非銀金融也獲融資客的加倉，同期的融資凈買入額達29億元左右。
兩融再次飆漲，但其所帶來的指向性作用和潛在風險，相較以往有所不同。
一方面，經歷多次漲跌起伏和監管全面收緊後，兩融走勢已不再被視為是行情的前瞻指標。「融資買入行為的確同市場走勢有高度契合之處，並且能反映市場主體的參與熱情。但也要看到，這一指標最多是個同步指標，並沒有太強的預示作用，甚至會表現出些許的滯後性。」天風證券策略分析師指出，不要過度依賴兩融指標做投資方向判斷。
而另一方面，兩融的大幅上漲顯示著增量資金的進場加倉；但經歷了規則的全面修訂收緊之後，槓桿率和風控執行都極為嚴格，由兩融上漲而可能引發的風險目前可控。
回顧兩融的業務規則調整，2015年7月，證監會發布並實施了修訂後的《證券公司融資融券業務管理辦法》。新規建立了融資融券業務逆周期調節機制，同時對兩融業務做出多處調整，包括個人投資者最低資產要求從20萬元提升至50萬元、將券商兩融業務規模與其凈資本掛鉤、規定客戶信用交易資金由第三方監控等。
當年年底，兩融交易細則再有新補充。具體包括規定融券實行「T+1」、將融資保證金比例從50%提升至100%、以及調整部分股票折算率等。而這一輪監管調整，強化了場內融資盤的去槓桿趨勢。值得注意的是，在近兩年來，監管層還加大了對券商兩融業務的監管力度，多家券商因業務違規操作而吃下罰單。這也從另一側面防範了業務風險，鞏固兩融的規範健康發展。
「相比於兩年前，通過融資融券加槓桿的難度比當時要大。因此，如果兩融餘額不斷向上突破，反映市場主體的參與情緒有所增強。」上述分析師表示，增量資金確實在入場，兩融大漲背後可能是銀行委外等資金權益配置的提高。
民間配資防不勝防
「XX公司提供股票配資業務。」「招聘股票配資、股票代持合伙人。」行情再次迎來強勢上漲，民間配資的生意又開始熱鬧起來。
回顧瘋牛行情中的槓桿資金類型，主要包括含配資運作的結構化信託、券商和基金子公司結構化資管產品、分級基金、收益互換和股票質押等券商創新業務、民間配資等這幾種類型。在過去兩年多里，監管層多管齊下，大幅降低槓桿水平。對於其中部分產品，如傘形信託等，還成為監管層清理整頓的重點。當行情年內再迎來強勢上漲，槓桿資金相對都能有序進場。如，某小型信託公司內部人士就透露，當前通過結構化信託所達到槓桿比例多在1:1.5至1:2.
然而，高槓桿的民間配資也有捲土重來之勢。年中以來，相關宣傳廣告在網路和社交媒體上隨處可見。
場外配資的風險主要源於自身高槓桿的業務風險。在此前的瘋牛行情中，因與中小投資者、中小股票等形成結構錯配，加劇股市的結構性波動，也對投資者造成損失。2015年以來，場外配資已被明令禁止。嚴打之下，10倍槓桿等配資業務又「重出江湖」。從第一財經記者接觸的多個配資業務人員來看，部分人員均以股票推薦、行情點評等「類投顧」的形式進行業務宣傳，並主動要求提供旗下配資客戶的實盤交易截圖等，以此取得客戶信任。
新型配資業務的模式明顯增多。多家股票配資平台的業務介紹顯示，從期限上，平台提供按天、按月配資業務，最低金額甚至出現500元即可配資；同時，通過盈利分成而免息的配資模式也頗為流行。
以一家配資平台的業務說明來看，按天操盤，最低配資本金為500元，槓桿可達1至5倍，利息日結，日利息視槓桿在0.13%至0.17%不等。若按月操盤，最低2000元起配，槓桿最高可達6倍，月息在1%至1.5%不等。該平台也提供7倍到10倍槓桿的配資，最低本金為2萬元，月利息在1.4%至1.6%之間。免息配資的槓桿最高也可達5倍；這種該模式下，利息即所謂的管理費等就可以免去，但炒股盈利用戶與平台需要三七分成。
花樣繁複的，還有配資平台的營銷和代理制度。一家配資平台在官網首頁，做起了邀請配資可拿返利的營銷：通過邀請好友註冊並交易，可以拿現金返利；邀請的好友如果完成指定期限和額度的配資，邀請人還可以最高拿到總利息15%的返點。
事實上，在微信朋友圈等其他社交媒體上，股票配資公司尋找居間方和代理商的信息並不少見。部分配資公司接受兼職，並直接宣稱「月入上萬不是夢」。此外，還有配資公司給代理商劃分有代理中心、會員單位、居間代理等不同等級，鼓吹通過多級分銷、實現人人獲利。
直面監管的紅線，配資平台也各有保全之計。
個人賬戶、線下流程，是逃避監管的關鍵。一位券商營業部人士透露道，在前兩年嚴打場外配資過程中，券商切斷了外部信息系統接入埠，目前的配資操作全部都在場外完成，用戶再使用配資平台指定券商的他人賬戶進行交易。這個賬戶同時也是平台可以檢測和控制的，因此當出現波動或平倉時，配資平台可以要求用戶補倉或者強平。
一位從事多年配資業務人士的表態更為直接。其透露，配資公司在工商登記時，不會出現任何配資相關的信息；在配資業務操作中，用戶使用的是個人獨立的賬戶，「我們不會被查的，監管根本查不到。」
此外，部分配資平台或還使用了「套牌」的手法。記者此前就在一則配資廣告頁面底部，發現有某家持牌的投資諮詢機構備案信息，但該網站鏈接目前已打不開。在致電該投資諮詢公司後，其負責接待的人員表示，公司不從事股票配資業務，也不存在牌照出借的情況；近期已有投資者反映有借該公司名義進行非法銷售欺詐行為，目前已在對相關情況進行核實。
警惕配資「李鬼」
有意思的是，場外配資圈也有自己的「鄙視鏈」，圈內人還會自揭行業「不良風氣」。上述從事配資業務的人士就表示，目前業內有「假配資」的詐騙行為，用戶要警惕以配資為由頭、騙取頭寸而不給提現的平台。
該人士介紹，由於目前券商已經切斷了外部信息系統的接入，現在所有的分倉系統都無法接入市場。目前，配資業務大多是使用個人獨立賬戶，完成配資後直接交易。由於目前個人名下只能開三個證券賬戶，可用配資賬戶相對有限，一定程度推高了配資的成本。但目前業內也有繼續做分倉模式的，即配資平台會在自己的系統內完成分倉。目前市場上超低門檻、超短期限的配資，一般都是通過分倉做的配資，才能達到這種低成本。
記者以投資者名義在一家配資平台註冊賬戶，並詢問客服人員。據其介紹，在其平台完成配資操作流程依次為，註冊賬戶、實名認證、充值本金、選擇配資方案、確認配資、開立新的證券賬戶、下載軟體、開始交易、提取盈利。客服人員強調，必須以用戶名義開立新的證券賬戶。
「樂觀的情況是，你遇上了真的分倉配資。這種情況下，平台做很多的股票賬戶，總有虧有盈；加上利息和手續費，平台基本仍有得賺。但不好的情況是，你遇上了假分倉，這個平台可能就是在騙頭寸，或者盈利之後不給提現等等。」該人士表示，
上述人士對此表示，用戶被要求開立新的證券賬戶時，如果配資公司還要求用戶使用平台自有軟體，需要極為警惕。此時，所有資金仍沉澱在平台，所謂交易系統的看到的配資到賬情況、交易和盈利情況都不一定是真實的。
「最簡單的一個道理，如果是用用戶的賬戶完成配資，配資公司需要把幾萬、幾十萬的資金打到用戶賬戶里，他們難道就不擔心你會跑路嗎？」
(責任編輯：DF358)
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