恆大總裁回應「股價對賭」 高息舉債意在併購

網易財經5月16日訊 近期房地產市場明顯降溫，在香港上市的內地房地產股票紛紛跌破發行價。而此前恆大與機構投資者之間的「股價協議」更令人對於恆大的經營狀況產生疑問。對此，恆大副主席、總裁夏海鈞今日首次正面回應稱，關於股價承諾協議所涉金額總共只有十幾億港元，影響並不大；而公司今年以來在海外發債13.5億美元，是應對調控的未雨綢繆之舉，也是為了公司的併購與進一步的發展。

據香港媒體報道，5月6日恆大地產(03333)上市半年禁售期屆滿當日，除美林旗下房地產基金外，其他拋售恆大地產的機構包括淡馬錫、中東投資基金、德銀、美林。恆大主席許家印事後四處拜會各大股東，懇求其不要拋售恆大，同時其本人亦在市場套現股票以入市托價。

據了解，恆大地產上市前，引入周大福、淡馬錫和科威特投資局等多名機構投資者。雙方約定，恆大如於2009年12月31日前成功上市，新投資者的回報率將打折18%，即最低回報率降為82%。

因恆大成功在2009年11月5日上市，投行們的投資回報率折現了18%。當時，由許家印個人作最低回報保證，倘若恆大地產上市後上述投資者出售恆大股份所得金額，加上繼續持有恆大在上市第7至12個月內（即今年5月6日至11月5日）加權平均收市價算的總和，低於他們認購恆大新股的金額，則許家印需私人掏腰包，向新投資者補回18%的回報。以恆大3.5港元的上市發售價計算，許家印因此而承擔的風險最多將達16.19億港元。

對於這一「協議」，夏海鈞首次進行了正面回應。他表示，當初機構投資者折讓的部分收益公司早已拿到，即使最壞的情況發生，也就是說，如果從鎖定期後（今年5月6日）至11月5日的平均股價低於3.5港元，那麼公司也不過是將原來的那部分錢「讓利回去」給機構投資者，所涉最多不過十幾億港幣。夏海鈞同時強調，這一關於股價的承諾「不是公司方面的承諾，對公司的整個影響是沒有的」。

此外，恆大近期頻繁融資，更令人將其與最近的全線85折促銷聯繫起來，令市場產生「資金鏈狀況不佳」的聯想。有報道稱，按照恆大今年400億的銷售目標，考慮到今年房地產行業信貸收緊的現狀，銷售回款樂觀估計約為280億元。而其土地和項目建設成本達到350億元，資金缺口保守估計約70億元。

不過，夏海鈞對於恆大的資金鏈充滿信心，他一再強調經過2008年的危機，恆大充分認識到現金流的重要性，而截至去年底，恆大手持200億現金，並不缺錢。今年以來，恆大仍然要繼續積累現金，第一個是為了應對更為嚴峻的宏觀形勢；第二個是保證產品開發不受影響；第三個是抓住市場的機遇，在二三線城市進行併購，把這一輪調控作為恆大未來發展的重要契機，而不是作為恆大的冰點。包括此次率先降價也是為了及早回收現金流，把握現在的機遇。

「1月份我們在資本市場融資，當時媒體就說恆大這麼高的利息成本、要這麼多的錢幹什麼。其實我們當時就已經預計到中國房地產形勢會隨著宏觀政策變化。」在夏海鈞看來，恆大對於在海外融資窗口期的把握可算得上及時。果然在其後，恆盛宣布暫停海外高息發債計劃，而另一開發商花樣年原本計劃發債2.5億美元，,最終只完成1.25億美元，而且債息達到14%的歷史最高水平。而在4月份「國十條」出台之前，恆大已經成功融到13.5億美元的資金。

對於融資的高成本，夏海鈞給大家算起了細賬：「人民幣的升值是所有人都可以預見到的，我們是從國外拿的美金，轉成人民幣在國內開發，公司就享受了中國高速增長、人民幣升值的收益。五年後我的資金可能跟銀行貸款（成本）差不多，但是我這個錢是長期的，五年之內不用考慮還款，不僅可以維持正常運轉，還可以用於併購。」夏海鈞表示，這兩次融資一方面是為宏觀調控未雨綢繆，一方面是為公司未來發展打下堅實的基礎。

而對於未來的併購方向，夏海鈞表示，中國的二三線城市房地產的發展起步比較晚，升幅不太大，剛性需求比較強，恆大會在未來以二三線城市作用重要市場，在這些區域進行併購。

對於恆大的估值，大行美林早前在恆大地產1月下旬完成發行7.5億美元票據後，曾重申看好該股，稱公司股價已超賣，維持其為今年首選股之一，目標價6港元。而大行瑞信重申恆大跑贏大市評級，目標價維持4.9元。報告指，恆大4月合約銷售額符合該行預期。此外，該股現價較每股資產凈值預測折讓59%，今年預測市盈率僅5.3倍。不過，該行對該公司負債比率增加存有疑慮，4月底止現金結餘183億人民幣，總負債234億人民幣，即由09年底凈現金變為凈負債30%。

恆大全線85折上演10日 總裁稱銷售有幾倍增幅

(本文來源：網易財經 作者：張鴻雁)

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