員工持股計劃混淆視線？擦亮眼睛盯緊公司價值！

據Wind統計，198份公司員工持股計劃將於2018年內解除鎖定。

對比最近股價，有過半數員工持股計划出現浮動虧損，平均虧損幅度達到21.33%，最高虧損達到56.09%；被套住的員工數量為34321人，人均賬面虧損超過13.80萬元。

有不少公司實施了不止一次員工持股計劃。 歐菲科技從2014年至今實施了七期員工持股計劃，公司股價也翻了一倍。2018年3月3日公司公告，第七期員工持股計劃增持買入公司股票完成，占公司已發行總股本的0.98%，成交均價為18.54元/股。

歐菲科技ValueGo估值為16.97元/股，現在股價為19元/股左右，2014年開始實施員工持股計劃時股價為9.8元/股左右，歐菲科技的股價呈現上升趨勢，實際上也是在不斷向公司合理價值靠攏，需要警惕的是，歐菲科技的股價已經高於估值，並且該公司的產品競爭力、管理能力和增長都很一般，上升空間存疑。

再看看龍凈環保。龍凈環保 2014年也公布了十期員工持股計劃方案，即2014年-2023年每一年度實施一期，公司每年以上一會計年度實現的凈利潤為基數，提取10%的獎勵基金作為員工持股計劃的資金來源。

以凈利潤為股權激勵的基數確實能夠傳遞給員工和外界，公司對盈利能力充滿信心，但是財報數據也很直觀地反映了這一信心是否足夠可靠。

一般來講，員工持股計劃捆綁員工利益與公司利益，有利於提高員工的工作積極性，同時一定比例的高管參與也體現了對公司發展前景的信心。但如果認為實施員工持股計劃的上市公司總不至於坑自己人，就跟著買股票可就慘了。

富春股份、電魂網路、智慧松德、東百集團、神州長城、長盈精密、豫金剛石、恆星科技、浙江永強、萬潤科技、康力電梯 11家公司的員工持股計劃虧損幅度在40%以上，富春股份則達到了56.09%。截至2018年3月14日，富春股份2016年員工持股計劃鎖定期已經屆滿，目前暫未公告出售或延期的信息。

上述大部分公司在開始實施員工持股計劃時股價都處於一個高估的位置。以虧損幅度較大的富春股份為例。

ValueGo對富春股份的估值為6.55元/股，當前股價為7.34，仍處於高估位置。而在2015年年底股價一度攀升到30元/股以上，在2016年股價也位於20元/股上下，從2016年開始股價呈下跌趨勢，實際上是公司股價回歸正常估值的過程。如果因為公司盈利能力不錯並且又實施了員工持股計劃，就跟著買股票，現在就虧大了。

可喜的是，有88份員工持股計劃目前浮盈，平均盈利水平為38.59%。 牧原股份 、 當升科技 、 老白乾酒 、 特銳德 、 普利製藥 、 國星光電 、 高新興 、 南鋼股份 8家上市公司的員工可獲得翻倍收益，人均獲利27.18萬元。

其中牧原股份，第一次員工持股計劃定向增發基準價為30.42元，目前浮盈已達242.16%，，第二次和第三次方案浮盈也均在50%以上。

牧原股份的股價總體呈上升趨勢。

ValueGo對牧原股份的估值現在為65.93元/股，現在股價為52.71元/股，處於合理區間。

普利製藥股價也十分明朗。

ValueGo對普利製藥的估值現在為76.21元/股，現在股價74.70元/股，處於合理區間。

據上證報資訊統計，在76份目前浮盈的員工持股計劃中，盈利的幅度與員工持股計劃股票認購方式有顯著的關係。浮盈較高的12份計劃多採用定向增發方式認購股份，而虧損的計劃大多採取定向受讓或競價轉讓的方式。

市場再融資新規出台之前，參與定增可以以較便宜的價格獲取股份，這或許是此類員工持股計劃浮盈的重要原因。

不過，當下定向增發市場套利空間已經大幅縮小，「定增式」員工持股計劃的盈虧不確定性或許將增加。最根本的依然是關注公司價值，了解了公司的價值，才不會被員工持股計劃混淆視線，才不會被市價牽著鼻子走。

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