標籤:

綉到飛起,他讓社保養老金念念不忘

綉到飛起,他讓社保養老金念念不忘

來自專欄君臨投資匯

過去一年,養老金入市的消息不絕於耳。

年中時,養老基金終於現身九陽股份、正海磁材、首商股份3家公司的前十大流通股股東之列,市場於是一片歡呼,跟進殺入。

可惜來的快,去的也快。三季報發布時,上述三家公司的前十大流通股股東名單里已難覓養老金蹤影,高拋低吸已去也。

另一邊廂,大豪科技、上峰水泥等公司則成了養老基金的新寵。

數據來源於choice

時間來到今年3月底,正當市場猜測養老金會不會再次上演高拋低吸時,大豪科技發布了年報。

這一次,不僅養老基金、社保基金赫然在列,而且還新進了兩家機構。十大流通股股東,個個來頭顯赫。

那麼,這個大豪科技(603025),到底是何方神聖,竟然能讓國家隊戀戀不捨?

別急,先看年報,看完你一定會服氣國家隊的選股水平。

2017年,公司實現營業收入10.57億元,同比增長53.30%;

實現歸屬於母公司股東的凈利潤3.97億元,同比增長66.07%;

公司ROE達到20.80%,銷售凈利率達到37.58%!

簡直要忍不住鼓掌。

要知道,大豪科技所在的縫製機械行業,平均凈利率只有可憐的6%到8%;

就算是三費管控出色,疊加2017年業績大爆發的行業龍頭傑克股份,凈利率也只有11.62%啊;

這個大豪科技,為何竟能有如此性感的利潤率?

1

大豪的前身是北京國資委旗下,一輕集團研究所的一個課題組,課題方向是電腦刺繡。

我們身上的衣物,大多有著紛繁複雜的紋路、圖案,它們都得靠電腦刺繡機,圖案輸入電控系統,電控系統指揮刺繡機繡針跳舞,綉完收工。

早就告別了流水線上你一針我一線的你儂我儂。

當然,今天是主流,在當時可是稀罕。

彼時,國內尚處在改革開放初期,連腳踏縫紉機都是三大件的年代,根本造不出來這種高精尖電控設備,每年只能花幾千萬美元外匯從國外進口。

如此窘境讓一個有五千年文明歷史的刺繡大國著實臉上掛不住,於是大豪的前身電腦刺繡課題組就成立了,大豪的董事長鄭建軍就是當時課題組的負責人。

鄭建軍帶領課題組承接了輕工部電腦刺繡的項目,牟足勁就在實驗室里通宵達旦了起來。

鄭建軍心氣極高,沒有走模仿開發的easy模式,而是力排眾議,從零研發,爭取自主知識產權!

功夫不負有心人,兩年以後,我國第一台大型多頭多色全自動電腦繡花機終於誕生了,鄭建軍帶領團隊完成了不可能的任務。

圖片數據來自於公司官網

技術雖然做出來了,但要取得市場信賴並不容易,為此,鄭建軍又帶著人馬四處奔走,尋找銷路。

終於在1989年,福建石獅的一個小漁村裡,四戶人家戰戰兢兢的湊錢買了大豪的第一台機器。鄭建軍為此激動的在福建一住就是一個月,幫客戶調試產品,並且承諾終身免費保修換代。

後來在1998年和1999年,大豪又開發出兩款經濟機型,直接拉低了整機生產成本,使國內整機生產企業的數量快速增長。整機多了,對電控系統的市場需求大大增加。

需求的增加帶來產能的擴張,大豪終於搭上了規模效應的快車。

2001年,大豪電腦刺繡機控制系統的銷量突破一萬台,2006年,已經增長到了十萬台,五年增加了10倍。

2

在出口的這架馬車上,紡織行業從來是急先鋒,很長一段時間,廉價服飾、襪子都成了中國製造的代名詞。

在這樣一個行業的上游,大豪面對的競爭從來不會少。

那麼,為什麼大豪能夠獲得業內最高的利潤率呢?

因為大豪賣的是刺繡機器的心臟——電控系統,相當於賣晶元的。

下游機器可以有無數,但每個行業的晶元通常都會是壟斷格局,因為這個領域是技術為王的,這便是高利潤率的秘密。

大豪的產品分為三種:刺繡機電控系統,特種工業縫紉機電控系統針織橫機電腦控制系統

圖為刺繡機電控系統,數據來自公司招股書

圖為特種工業縫紉機電控系統,數據來自公司招股書

重點是刺繡機電控系統,占收入的80%以上,可以說是公司當前的命門。那這個命門存不存在被人按住的風險?

答案是,impossible。

刺繡機的種類非常多, 光刺繡機廠商最多時就有300多家,這些廠家生產的刺繡機機械機構,零部件各有特點,運行邏輯也不同。

對標單一廠家去做配套的電控,市場太小,對標整個行業去做,又根本不可能有統一的產品出來,怎麼辦?

大豪給出的答案是,分批分類的做。

大豪要求自己的電控系統開發人員,熟悉每一種機型配置,注意,是每一種。

正所謂一通百通,刺繡機雖然各種類型,但終歸都是刺繡機。就好像我們做數學題,題目做多了,只要是同一類題,都可以很快拿下。

對市場的野心和對技術的執念,讓大豪一通百通,研發出1000多種刺繡機電控系統型號,基本覆蓋了每一個廠家的產品,這就是壁壘。

時至今日,刺繡機市場80%的份額都在大豪手裡。

這塊利潤是如此誘人,早期的時候曾有上百家企業在做,可是沒辦法,這個技術為王的領域只能留下一個勝者。

其他企業,要麼死在研發路上,要麼被大豪競爭出局。

大豪長期以來建立的遍布全國的銷售渠道和售後渠道,則成為了另一條寬廣的護城河。

刺繡機的使用年限一般在6~8年,由於設備的複雜性,購買之後的維護、調試、技術支持非常重要。

如此,即使新生代企業能在某塊技術上實現趕超,也很難在短期內顛覆、取代。

更可怕的是,技術趕超這件事只存於理論上,因為大豪的研發從來沒有停止過,根據2017年年報,研發投入占營收比重約為8%,同比增長35%,而且,全部費用化…

也許你會說,不就8%嘛,有什麼稀奇的呢?

但是你知道嗎,這個行業的平均研發投入佔比只有1.1%,8%已是高山仰止般的存在。

3

根據中信證券的宏觀研究,目前中國處在新一輪朱格拉周期的開始階段。這也與大豪科技,傑克股份所在的縫紉設備行業17年的爆發契合。

根據周期理論,再結合產業形勢,我們可以梳理出大豪未來的業績保障主要依賴於以下三條線:

製造業升級,行業復甦以及產業轉移。

所謂製造業升級,指的是國內縫紉行業的機器換人。

眾所周知,中國現在的人口紅利已然不在,用工成本高企,很多企業都在嘗試購入先進的機器設備以節省人工成本。

從2008年開始,這個行業的技術投入比率已經從不足 0.4%提升到了眼下的 2%左右。

所以從大趨勢來說,因為下遊客戶存在強烈的提升縫製、針織設備自動化和智能化水平的需求,大豪的業務是踩在了風口上的。

還有行業復甦。

從中國輕工業信息中心發布的景氣度指數來看,2017年開始,無論是營收指數還是出口指數,紡織機械行業的景氣度已經躍上高位,顯示了一輪不錯的復甦勢頭。

數據來源: 中國輕工業信息中心

據中國縫製機械協會測算,2017年縫製機械行業百家整機企業累計生產縫製機械產品612.9萬台,同比增長了23.86%。

縫紉設備出貨量增長,作為上游配套產品,電控系統的銷量自然是水漲船高。

最後是產業轉移。

雖然下游的紡織業壓力大,紛紛被逼著向東南亞轉移產能,但上游高技術設備還是要靠我國企業來配套的。

根據中國縫製機械協會公布的數據,2017年11月我國刺繡機出口額達3627 萬美元,同比增速31.62%,其中來自越南的採購尤為亮眼。

其實,出口的火熱從大豪的年報中就可以看出。

看下面這張表,產銷增長最快的地區並不在國內,至於來自哪裡,你應該能猜到。

圖片數據來自公司年報

最新一季報顯示,大豪的凈利潤為9746.34萬元,同比增長73%。從年底到一季度,復甦仍在加速。

4

大環境好,大豪本身也沒閑著。

2017年,公司以2.1億收購子公司大豪明德的剩餘股份,使之成為全資子公司。該子公司是襪機電控的龍頭,市場份額80%。

併購不僅豐富了產品線,最重要的,這也是電控領域的企業。

聚焦主業的外延併購是能夠讓人放心的,既有技術的協同效應,又天然的容易整合。

鄭建軍曾經表示,「除了紡織縫製設備,大豪的數控系統還將向縱向延伸,朝著其他數控程度低的行業開拓。」

擴張的底氣是自身主營業務已經足夠的優秀,財報顯示,其經營現金流完全覆蓋投資、籌資活動支出,上市3年,ROE基本都高於或接近15%。

這真是一隻活脫脫的現金奶牛。

唯一的風險,大概就是解禁壓力了。

數據顯示,大豪科技2018年4月23日有3.96億股的解禁,佔總股本的比例為87.2%。

如此大額的解禁,短期內必然將對股價產生心理壓力。

但另一方面,我們或許應該思考一下,解禁的真正風險是什麼呢?

或許只是心理層面的害怕與恐慌罷了,而業績才是真正決定一切的力量。


推薦閱讀:

[短絲]長絲縫紉線與短絲縫紉線有什麼區別
『玩美課堂』縫紉的基本針法

TAG:縫紉 | 機械 |