說說小米的巨額虧損和可轉換可贖回優先股

一大早就看到小米在香港遞交上市申請的新聞，其中最抓眼球的莫過於一句「2017年小米虧損439億元」。

什麼情況？！早就知道小米對消費者仗義，前幾天還承諾利潤率永遠不超5%，但是，也不至於把自己虧成這樣吧？

好奇心驅使，去聯交所下載了招股書，發現原來大有玄機：

看到了吧，2017年毛利152億，經營利潤122億，人家經營的好著呢！

問題就出在這個「可轉換可贖回優先股公允價值變動」上面，連續三年都是大額負值，2017年更是達到了驚人的負的541億元。

什麼是「可轉換可贖回優先股」

因為在知乎上回答過優先股相關的問題（https://www.zhihu.com/question/23562020/answer/25968956），自然對這個問題產生了興趣。

知道100人里有99個人估計都不會去翻招股書里的財報。其實，答案就在這裡：

先看財報附註35：

原來，小米成立以來已經融資了這麼多輪，而且貌似優先股就是主要的融資方式。

你問，為啥不直接股權融資呢？因為「進可攻退可守」啊。對投資人來說，經營的好就轉股，經營的不好還可以按固定利率計息（招股書里說是8%，好高）要求公司贖回。對於初創公司的風險投資，這種融資方式的流行自有其合理原因。

當然，我對小米的融資一無所知，這些只是猜測。

那麼第二個問題來了，為什麼優先股會導致大額虧損？

答案在附註2.17

劃重點：關鍵就在於這句「貴集團將優先股指定為按公允價值計入損益的金融負債」。

如果對我之前那個回答有印象的同學，應該知道，優先股在會計上既可能劃分為負債，也可能分為權益，涉及到複雜的財務判斷。如果說國內銀行發行優先股是為了資本充足率方面的考慮，普遍通過設計將其歸入權益；小米則沒有這方面的動機和考慮。而且參考贖回條款（優先股股東有權要求贖回）、轉股條款（非固定對固定），小米最終是將其歸類為負債，並且以公允價值計量。顯然，這一會計處理已經得到了審計師普華永道的認可。

作為以公允價值計量的負債，如果公允價值上升（因為小米經營的好，轉股權的估值在漲啊），負債金額增加，對應著就會在損益表上產生公允價值變動損失。這，就是小米的虧損的原因。

2017年虧的最多，其實恰恰說明優先股的估值漲的最多，說明小米2017年經營的最好。

另一方面，從資產負債表看，這麼多年虧損形成的大額累計虧損（截至2017年底高達1290億元），也使得小米的股東權益也是一個大額的負值。

未來會怎樣？

從會計處理來看，只要小米的經營不發生根本逆轉，那麼隨著轉股的實施，這部分按公允價值計量的負債就會整體轉入權益，小米的權益自然就會轉正了。

招股書中說，持有人從2015年7月3日後就有權選擇轉股。如果我沒猜錯的話（畢竟股權協議的內容一般都比較複雜，不知道是不是還有其他條款），小米上市完成後，絕大部分優先股股東都會選擇轉股。

樂觀估計，這項因為優先股公允價值變動產生的大額虧損，也將在2018年年報中成為歷史。

問題回答完了。作為小米多年的用戶，在此也祝福小米上市成功。

P.S. 小米這份招股書有500多頁，很長，只能有空再慢慢細讀了。不過前面雷軍寫的董事長致辭值得一看，推薦。