巴菲特認為現金最危險

　　他在第一部分指出，大多數投資者的「風險」與「安全」的概念根本就是錯的。

　　巴菲特指出，從長期看，大多數人認為「風險最大的股票資產」實際上是最安全的，而投資者認為最安全的現金資產，實際上風險最大。

　　為什麼？因為通貨膨脹。

　　既使通貨膨脹率很低，現金的價值也會隨時間流逝而大幅貶值。在過去一百年里，1美元的價值已經降至3.8美分。而股票價值則每年升值10%左右。

　　自1965年以來，美元的價值已經下跌了85%，當年1美元能買的東西，現在需要7美元以上。而同一時期，道指上漲了13倍。

　　由於股市經濟會出現暴跌行情，股票價格波動相當大。大多數人，包括華爾街投資者都認為股票投資有「風險」。但巴菲特認為這不是風險，這是股價正常的波動。巴菲特指出，資產的真正風險是喪失購買力。

　　從長期看，投資現金會喪失大部分的購買力，而投資股票則會增強購買力。在過去十年里，雖然股市行情並不好，但上述說法也是成立的。

　　目前，現金在很多投資組合中都有一席之地。巴菲特指出，現金可以提供流動性與靈活性。未來無法預見，你不知道何時需要現金。而你又不願意被迫賣出長期投資來得到現金，因為也許你賣的時機剛好是長期投資的低谷。因此，你需要保留一些現金，雖然現金是最危險的長期投資。

　　巴菲特手頭總是保留200億美元的現金(最少也要留有100億美元)。他知道現金的長期回報極其可怕，但為了靈活性以及流動性也是值得的。

　　以是為巴菲特年度股東信的部分內容：

　　現金投資包括金融市場基金、債券、抵押貸款、銀行存款以及其它投資工具。這些基於現金的投資通常被認為是「安全的」，而實際它們卻是最危險的資產，他們的波動可能是零，但風險卻是很大。

　　在過去一個世紀，這些投資在許多國家摧毀了投資者的購買力，既使他們及時得到利息與本金也是如此。這種醜惡現象未來也將不斷發生。貨幣的最終價值是由政府決定的，制度性的力量會迫使政府實施容易帶來通貨膨脹的政策，政府的政策時常也會失控。

　　既使在美國，在穩定貨幣願望最強烈的地方，美元價值自1965年我接管伯克希爾哈撒韋公司以來也貶值了86%。當年1美元能買到的東西，現在需要7美元以上才能買到。一個不用交稅的機構每年需要得到4.3%的利息才能維持其購買力。如果他們認為利息是收入的話，他們一定是在開玩笑。

　　對於需要納稅的你和我來說，情況更加嚴峻。在過去47年里，投資美國國債的年度收益率為5.7%，這個聽起來不錯，但如果個人支付了平均為25%的所得稅，那麼這5.7%的回報率的實際收益為零。投資者可見的個人所得稅使收益率減少1.4個百分點，而看不見的通貨膨脹將吞食餘下的4.3%的收益。值得注意的是，看不見的通貨膨脹「稅」是個人所得稅的三倍以上，我們的投資者一般會認為個人所得稅太重了。我們的貨幣上雖然印著「我們相信上帝」這句話，但啟動政府印鈔機的卻是人。

　　高利息可能會抵消現金投資的通貨膨脹風險，在1980年代初的確如此。但現在的利息實在太低了，根本無法抵消通貨膨脹的風險，現在投資債券是非常不理智的。

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