上清所與中債登競爭序幕拉開

2009年11月28日，上海，銀行間市場清算所股份有限公司在上海開業並舉行揭牌儀式。 朱嵐 /

　　【財新網】（記者 張宇哲 楊娜）成立兩年之後，銀行間市場清算所股份有限公司（下稱上海清算所）終於實現了初衷——建立場外市場的中央對手方清算機制，也兌現了中國落實G20的承諾。此前2009年G20峰會要求，各國應在2012年底以前實現場外衍生品市場的集中清算。

　　 12月19日，上海清算所在其官方網站宣布正式向銀行間市場提供現券交易凈額清算（下稱現券凈額）服務，即中央對手方（Central Counter Party，下稱CCP）清算機制。這是在央行推動下，上海清算所實施的銀行間債券市場第一項中央對手集中清算業務，標誌著銀行間債券市場集中清算機制的正式建立，也意味著與中央國債登記公司（下稱中債登）的競爭拉開序幕。

　　 中央對手方清算機制是相對於雙邊清算機制而言，由某一清算機構充當中央對手方，成為原交易雙方的交易對手的清算機制，以此提供集中的對手方信用風險管理和違約管理服務。

　　 「這意味著豐富了債券市場的產品結算方式，市場成員多了一個選擇。」銀行間債券市場交易商協會人士對此向財新記者表示。

　　 全國銀行間債券市場自1997年6月成立以來，一直由中債登負責債券託管，採用全額、實時、逐筆雙邊清算方式，即「券款對付」制度（DVP，Delivery Versus Payment）結算。

　　 DVP債權債務清晰、流程簡單，但隨著銀行間市場交易規模不斷發展，日吞吐資金量已達2000億元，大量手工操作及全額資金清算模式影響資金效率、清算效率。目前，以銀行間債券市場為主體的中國債券市場的規模已躍居世界第四位。

　　 DVP主要是靠雙邊一對一授信來完成達成交易後的履約。引入CCP的集中清算機制以後，對於監管機構來說，通過專業的清算所對場外交易的集中登記、集中凈額清算，可實現場外市場的集中監測，有助於全面準確地掌握市場的風險，統一防範由個體風險引發的系統性風險，亦可以更順暢的推動新產品出台。

　　 從結算角度而言，「兩種結算方式各有特點，DVP優點是實時到賬，沒有本金風險，但佔用資金多；CCP由於是凈額軋差、日中結算模式，其優勢是佔用資金減少，適合交易特別頻繁、對資金頭寸管理要求嚴的投資機構，比如券商、做市商等。」一位業內人士介紹。

　　 目前，已有 22家金融機構成為上海清算所首批現券凈額清算會員，包括銀行和券商等。上海清算所將按照集中清算風險管理機制的標準和要求，陸續擴大現券凈額清算會員隊伍。

　　 上海清算所自2009年11月底成立以來，借鑒國際經驗，建立了清算會員、保證金、清算基金、風險監測、違約處置、銀行授信、證券借貸等一整套集中清算風險管理機制。

　　 不過，目前，上海清算所的交易品種少、規模小、交易並不活躍。截止12月19日，納入凈額清算的現券交易共34筆11.97億元，凈額清算後實際交割金額3.23億元，軋差率為73%。

　　 在上海清算所登記託管結算的債券產品僅有超短融、信用風險緩釋合約（CRM）、非公開定向融資工具（即私募債）和短期融資券。不過，自2011年9月1日起，新增發的短期融資已在上海清算所登記託管結算。短期融資券作為市場主要交易品種，每年在中債登託管量約7000多億元，交易活躍，託管到上海清算所後，將有利於後者做大業務規模和流動性。

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