QFII、RQFII、滬港通進來後會買啥？

關於我昨天的文章《從QFII的操作理念看滬港通後A股市場演變格局發展趨勢》發出後，有平時不是很留意QFII動向的同學問我QFII在買啥？我不好直接回答，索性把這篇文章貼下吧，然後自己看。我在這裡只解釋下QFII、RQFII及滬港通三者之間的區別。

QFII和RQFII都是通道名字，他們資金的性質差不多，QFII是針對海外的美元，RQFII是針對海外的人民幣。而後面要實施的滬港通與QFII一樣，沒任何區別，我們念叨瑞銀、滙豐等QFII名字，其實這些QFII名字下運作的資金，並不是瑞銀、滙豐等銀行及投行本身，是他們名下的客戶，客戶用他們的通道，然後給瑞銀、滙豐繳納通道費。但外資客戶用這些銀行、投行的通道進入A股，是不可以直接下單的，只能是自己下指令，然後由國內指定的券商交易人員代其下單。滬港通後，外資可以直接開戶，操作時可以直接下單，沒有QFII那樣的額度審批規定，就是每天總額度130億人民幣，誰先排隊就誰先買。這樣，如果當天130億額度使用完了，就只能等次日了，所以每天下單估計要搶在上午進行，下午再想買可能沒額度可買，也就是說滬港通後每天的130億元額度對大家是公平的。因此，滬港通實際是極大方便外資進入A股市場，並且首批3000億元的額度，等於12年QFII+4年RQFII總額度的一半，同時意味著每天有近百億的資金源源不斷進入A股市場。國內資金啥特點？國內資金喜歡跟風，跟風是啥意思？我們都懂。如果一個板塊，假設每天有30億資金流入，是啥效果？我不說，您也知道。

滬港通實施後，他們進來會買啥？高盛近日指出：一是稀缺價值：在香港股市稀缺的板塊中篩選出評級為買入的股票，它們或許有助於擴大全球投資者的投資範圍。二是與GDP的關聯度：在收入和利潤增速對GDP增速高度敏感的板塊中篩選出評級為買入的股票。三是QFII持倉較高的股票，因為現有的QFII應該已對這些股票進行過自下而上的分析，因此它們應該符合標準的西方投資/估值框架。四是高收益率和股息穩定增長的股票：可以篩選出股息收益率將高於市場均值、派息率相對較高且穩定、評級為買入的股票。五是A股折讓：儘管高盛認為滬港通計劃並不能使A-H價格差異徹底趨同，尤其是一些評級為買入且海外投資者對於相應的H股持倉較高，且A股相對H股存在折讓的股票。六是具有恰當的激勵機制的上市公司。符合這樣要求的A股公司有很多，具體是什麼樣的？比如類似下表所列的公司名稱。

有一點我要特彆強調：我跟蹤QFII倉位已經很多年了，QFII在2012年之前基本不買金融股，是2012年後才開始大舉買入低估值的銀行股，然後在2012年底發動了一波銀行股的暴動行情。當時是QFII點火，公募被迫高位追進，而QFII在高位跑掉，公募們在山頂上舉了很久杠鈴後，才發現QFII跑了，然後2013年5、6月份開始殺跌。可等公募把銀行股的倉位殺下來後，QFII又回來了，重新又開始大舉買銀行股了。所以，QFII其實一直是和公募藏貓貓，只是贏家始終是QFII。

不管QFII好，還是王妃好，甚至還是滬港通也好，這些資金都是來自歐美的海外資金，這其中有些資金是類似指數型基金，這樣的資金買股票怎麼買？見下表。而有些資金不是指數型資金，這樣的資金如何買？其實還是這些票，只是不一定去按指數權重去配置，而是直接找主要品種下手。A股市場什麼最低估？銀行股唄。

看完上面以後，可以看下面了，QDII和QFII正好相反，一個是面對外面市場的，一個是面對A股的，但投資思路都差不多：

以下為轉貼：

QDII滬港通調倉換股最愛銀行

2014-09-13 02:27證券時報網

　　滬港通政策宣布時二季度剛剛開始，觀察重點投資香港市場的QDII基金二季度末的股票倉位情況，可以發現一股新的風向，那就是紛紛買進原本倉位配置不高的金融股特別是銀行股，部分基金甚至出現了前十大重倉股中有七八席由金融股包攬的景象。QDII這一波調倉換股潮，是應對將要開通的滬港通最明顯的動作。　　近月來，港股大市強於A股。證券時報透過連續的季度數據，發現滬港通政策出台後內地投資香港股市的資金在投資取向、品種偏好上悄然發生變化。那麼，究竟有哪些港股受捧、機構調倉指向何方呢？　　本周六，滬港通啟動第二輪測試。根據上交所要求申請參加滬港通業務的券商9月底前完成準備以及港交所的信息，市場普遍判斷今年四季度滬港通有望開通。國務院總理李克強4月10日宣布建立上海與香港股票市場交易互聯互通機制後，上交所、香港聯交所就公告稱需要6個月準備時間。因此，市場預期最早10月份啟動。隨著時間的臨近，滬港通將持續成為市場熱點。　　事實上，香港這邊的動作更快。證券時報記者了解到，9月大部分香港券商已接受客戶對滬股通業務的預申請，申請手續非常簡單，即客戶確認開通滬股通交易即可。　　在滬港通話題席捲兩地市場的潮流下，已經根植香港市場、較早出海的內地資金是「春江水暖鴨先知」，2008年底後投資港股的合格境內機構投資者(QDII)的動作值得關注。在人民幣資本項下不可兌換、資本市場未充分開放的情況下，QDII的風向很大程度上將是一段時間裡新出海資金的方向。　　為此，證券時報透過QDII的重倉股來觀察調倉換股、倉位騰挪、新目標新品種等關鍵投資點，揭示滬港通大趨勢的風向。　　加倉最愛銀行股　　證券時報數據部對QDII半年報重倉股名單與一季報、2013年年報進行對比，新建倉的重倉品種顯示出機構新的偏好，加倉的品種凸顯機構的看好程度，減倉、調倉等反之亦然。　　統計顯示，相比一季度末，二季度末最新進入QDII的前十大重倉股名單的股票信息有93條，其中36條為金融股，其他新進重倉股的品種分散在能源、製造業、服務業、科技、地產等板塊。除金融股外，其他板塊的重倉新寵均未能超過10隻，這顯示了QDII對金融股高度一致的看好，也顯示了以往對金融股的配置不夠重，因此近幾個月來有較大的建倉、加倉空間。這些新進重倉股的金融股又以銀行股為主，滙豐控股在新重倉股名單中僅出現1次，銀行H股是QDII最核心的增倉計劃。　　部分QDII的新偏好在本次調倉換股中顯露無疑，把銀行股作為最重要的品種進行重新配置。工銀全球基金在一季度重倉農業銀行、中國平安、中國人壽3隻金融股，二季度保留農業銀行重倉不動，新重倉招商銀行、民生銀行、中信銀行、中國太保，平安、人壽兩大保險股調出前十大重倉股，唯一的保險股中國太保位列金融重倉股之尾。　　重金融，金融之中又最重銀行，是QDII布局滬港通時代的明顯特徵。　　南方金磚基金二季度將建設銀行、中國銀行新納入十大重倉股就給予重要位置，建設銀行占凈值8.5%成為第一大重倉股，中國銀行排名第五。中國銀行H股新出現在5隻QDII的前十大重倉股名單，而且成為嘉實恒生H股基金、銀華H股基金權重最大的個股之一，占基金凈值的比例超過8%。建設銀行新成為南方金磚、銀華H股的重倉股並分別占基金凈值的8.5%、9.4%。中信銀行也新進入了工銀全球、嘉實恒生H股、富國中國基金的前十大重倉股。　　嘉實恒生H股基金往年是出海機構中表現最差的QDII之一，目前仍虧損約兩成。但該基金通過調倉換股二季度以來成功跑贏大市，目前十大重倉股有8隻是金融H股，倉位最重的工商銀行、中國銀行占基金凈值8%以上。其同門基金嘉實海外，二季度亦大買建設銀行，使其占凈值的5%以上，成為第二大重倉股。　　新建倉基金重倉銀行股　　滬港通政策出爐後進入香港市場的新基金，面臨的情況與將來滬港通開通後的市場環境類似，都在同樣的政策預期下尋找投資標的，所以很有研究價值。　　以新建倉的基金為例，銀華H股基金是今年4月初才結束髮行的QDII基金，建倉期展開時正好遇上國務院宣布滬港通政策，該基金的建倉目標顯示了滬港通潮流下的QDII風向——在恆指國企指數成分股中挑選的品種是清一色的低估值藍籌，前十大重倉股有7席位金融股、3席能源股(中石油、中石化、中國神華)，第一大重倉股是中國建設、第二是工商銀行、第三是中國銀行，僅這7隻金融H股占基金凈值的比重就高達43%。金融股中又以銀行股最為重倉，兩大保險H股中國人壽、中國平安占凈值的一成，5隻銀行H股占凈值的三成多。　　此類配置模式也使銀華H股這隻新基金跑贏大盤，成立後自4月上旬以來截至昨日凈值增長13%，同期恒生指數、恒生國企指數的漲幅均為6%左右。　　除了ETF的被動調倉，基本未見減倉銀行股的，整個二季度易方達恒生ETF基金將中國銀行的持股減少了1.15個點、中國工商銀行0.65個點，在各家QDII中，股票型、混合型基金未見顯著減倉銀行H股的行動。分析人士稱，這與之前很多基金對銀行H股的配置本身不高有一定關係。　　按配置風格看，國有大銀行搭配股份制銀行是較流行的配置，且前者倉位較重。也有風格清新些的配置，比如海富通中國海外基金就將民生銀行H股作為第一大重倉股、中信銀行H股為第三大重倉股，前十大股票無一國有大銀行。同時，海富通中國海外將一季度的第一大重倉股騰訊挪到第四位，由金融股包攬倉位前三名，凸顯該基金應對滬港通的調倉思路。　　QDII也已經取得了部分收穫，如中國銀行H股，3月底以來上漲了7%，若是3月中旬建倉、加倉，則最多可享有近20%的漲幅。　　目前銀行H股整體處於高位調整態勢，高點普遍出現在7月底，大部分個股周五收盤價較高點已回調5%~8%。　　挑選配置特色品種　　觀察內地資金的港股投資，不能只盯著新近大力建倉的品種，還要看看那些已經持有的主流品種。　　港股藍籌的科技股不多，互聯網經濟下的騰訊作為香港市場最重要的科技股代表，出現在不少QDII的配置中，頗有主流配置之意。　　嘉實海外中國、華夏全球精選基金是持股騰訊最多的QDII基金，截至9月12日持股市值分別為7億港元和6.4億港元。在工銀全球配置、嘉實海外中國等QDII的倉位中，騰訊是第一大重倉股。廣發全球精選基金等QDII亦將騰訊作為重倉股前列進行配置。　　當然，QDII配置騰訊的部分原因是該股本身是恒生指數第二大權重股，比如匯添富恒生基金的第二大重倉股就是騰訊，這是按指數排序而來。　　騰訊是近年的香港牛股，最近半年又繼續上漲，3月底股價為539.5港元，周五股價為122.9港元，按照5月實施的1股拆5股來複權計算，目前股價相當於除權前的614.5港元，相當於一季度末以來上漲了11%。　　QDII也會挑選一些港股牛市時期的慣性牛股。就像A股牛市時券商股總會出現驚人漲幅一樣，港股牛市時本身最受益股市活躍的當屬香港交易所。二季度，香港交易所新進入銀華全球優先基金的重倉股名單並位列第三。　　部分QDII會從滬港通的角度挑選一些港股獨有的品種進行配置。比如A股沒有經營博彩場所的股票，港股則專門有一個博彩股板塊。易方達亞洲基金在二季度就新配置了銀河娛樂，占凈值的3%，這是一家在澳門獲得6張博彩業牌照之一的上市公司，該股近幾年創下過驚人的漲幅。　　部分工業股失寵　　有增倉必有減倉，有新進重倉股名單者相應就有調出名單者。證券時報數據部統計，相比一季度，二季度調出重倉股系列的93條信息中，涉及的個股大部分為工業股票，包括近年的一些資本市場寵兒，調出的幾大原因是積累較高漲幅兌現收益、改變對公司預期以及調整行業配置風格等。　　匯添富香港優勢精選、國富亞洲機會、華寶海外中國、嘉實海外中國這4家基金將長城汽車踢出前十大重倉股，廣發全球精選等2家基金拋售華潤燃氣，易方達亞洲精選等3家基金拋售和記黃埔。　　不少行業零散有股票被踢出重倉股行列。匯添富香港優勢精選等2家基金拋售世茂房地產。信誠商品等2家基金拋售同仁堂科技。　　部分科技股也遭遇換倉。博時大中華亞太精選等4家基金拋售金山軟體。從市場走勢看，機構的拋售時點相當精準，金山軟體股價從4月高點一路下跌，截至本周五累計回調幅度達38%；該股一季度上漲四成，機構兌現了豐厚的收益。