中國確定資本項目可兌換總體思路

進入2015年後，中國加快推進資本項目可兌換的預期驟然升溫。在3月下旬召開的中國發展高層論壇上，央行行長周小川已經透露出資本項目可兌換將於年內完成的風聲；在與IMF總裁拉加德會面時，國務院總理李克強也表示，將推出有針對性的改革措施，為加快實現人民幣資本項目基本可兌換，提高人民幣可自由使用程度提供更多便利。從這些表述看，資本項目可兌換改革應已獲得了中央高層的通過，並將於年內快速推進完成。

第31屆國際貨幣與金融委員會系列會議不久前舉行，央行行長周小川在會議期間發表重要演講，介紹了中國資本項目可兌換的總體思路。據IMF網站發布的文稿，周小川表示，在2015年，在進一步促進資本賬戶自由化和使人民幣成為一種更加可自由使用貨幣的目標指引下，中國計劃開展一系列改革措施，這些改革措施將針對目前資本項目下仍不可兌換的項目展開。據介紹，根據IMF對資本賬戶交易的分類，中國在40項中的35項全部或者部分實現了可自由兌換，只有5項仍舊完全不可自由兌換。這5項主要涉及到個人跨境投資以及非居民在本國市場發行股票和其他金融工具。

對此，周小川介紹了央行推進資本項目可兌換的計劃。首先，將為個人投資者跨境投資創造渠道，包括開展具有試驗性質的合格境內個人投資者（QDII2）計劃；其次，將推出「深港通」項目，也將允許非居民在國內市場上發行除衍生品之外的金融產品；第三，將修訂外匯監管，取消大多數情況下的事前審批的要求，並將建立有效的事後監督和宏觀審慎管理制度；第四，將進一步採取措施便利境外機構投資者進入中國資本市場；第五，通過掃除不必要的政策障礙和提供必要的基礎設施，努力進一步便利人民幣的國際使用；第六，採取措施確保健全的風險防控。

值得注意的是，周小川還指出，全球金融危機以來資本項目可兌換的概念已經發生了改變。中國正在尋求實現的資本項目可兌換不是基於完全可兌換或可自由兌換或這樣的傳統概念。相反，中國從全球金融危機中吸取了經驗，將採取有管理的可兌換的概念。在實現人民幣資本項目可兌換之後，中國將繼續管理資本項目交易，但將採取不同的方式，包括通過運用宏觀審慎措施限制來自跨境資本流動的風險以及維持幣值穩定和金融環境安全。

周小川表示，中國將在以下四種情況下保留資本項目管制：一是涉及洗錢、為恐怖主義提供資金以及那些過度利用避稅天堂的跨境金融交易，都應該受到監控和分析。這是大多數國家所採納的慣例；二是在新興市場經濟體中對外債進行宏觀審慎管理仍然是必需的。私人部門外債過多和嚴重的貨幣錯配是亞洲金融危機的根源。各國需要從危機中吸取教訓，在必要時可以運用宏觀審慎措施管理其外債；三是將在適當的時候管理短期投機資本流動，而對支持實體經濟的中期和長期資本流動解除管制。這也是基金組織的一項建議；四是將會加強國際收支統計和監測。正如基金組織在全球金融危機之後建議的那樣，當國際市場出現異常的波動，或者出現國際收支問題時，各國可以採取臨時的資本管制措施。

在推動人民幣資本項目可兌換的情況下，人民幣被納入IMF特別提款權（SDR）的可能性也在增加。今年，IMF將會進行每五年一次的SDR審查，其中一個重要問題是人民幣是否將被納入SDR貨幣籃子，而SDR貨幣的標準之一便是該貨幣必須「可自由使用」，這需要一定程度的資本項目可兌換。周小川表示，2015年是SDR審查的年份，也是「十二五」規劃的最後一年，中國準備好進行一系列有目標的改革，以進一步推進人民幣資本項目可兌換。

最終分析結論（Final AnalysisConclusion）：

中國今年將推進一系列有目標的改革，進一步推進資本項目可兌換，以爭取人民幣被納入SDR。中國將採取有管理的可兌換的概念，並通過運用宏觀審慎措施限制來自跨境資本流動的風險以及維持幣值穩定和金融環境安全。
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