什麼是資產證券化？

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題主你好，我是「愉見財經」小編sy，之前正好做過相關的報告，來分享一下。資產證券化是一種金融創新工具，中國境內標準資產支持證券按照主管部門不同，可分為：銀監會主管ABS（信貸資產證券化，銀行間市場流通）、證監會主管ABS（企業資產證券化，交易所流通）、交易商協會ABN（資產支持票據，銀行間市場流通）和保監會主管的項目資產支持計劃。目前ABS市場中，信貸ABS和企業ABS發行規模佔比超90%。

經過不斷發展，資產證券化主要形成了九大操作流程：重組現金流，構建資產池、設立特殊目的機構、資產權屬讓渡、完善交易結構、進行信用增級和信用評級、發行與銷售、獲取發行收入、資產池管理和清償證券。該過程涉及各種中介服務機構，包括發起人、發行人、託管人、投資人、信用評級機構、信用增進機構、會計師事務所、律師事務所等等。其中最重要的參與者包括：

（1）發起人/原始權益人，指基礎資產的原始所有者，也是ABS業務的發起人。就信貸ABS市場而言，發起人集中度高，主要為銀行、汽車金融公司、金融租賃公司。而企業ABS的主體准入要求則相對較低，因而發起人更為多元化。

（2）受託人/計劃管理人，受發起人委託，設立特殊目的載體（Special Purpose Vehicle，SPV）。信貸ABS由信託公司作為受託人設立信託計劃，由於信貸ABS的受託人有較高的准入門檻，因此規模較大、有隱含股東背景的信託公司更容易獲得市場份額，品牌優勢明顯。

企業ABS則由券商或基金子公司作為計劃管理人，成立專項資產管理計劃，同時全面參與產品設計、銷售發行並提供財務顧問等服務。大部分券商在擔任計劃管理人的同時，也會擔任主承銷商的角色。目前而言，計劃管理人數量趨於穩定，但發行規模呈現兩極分化局面，2017年發行規模前5名的計劃管理人佔據市場50%份額，其中德邦證券一家就佔比37%。

以上圖德邦花唄2017-51為例，它屬於企業ABS，證監會主管，由螞蟻微貸作為發起人，德邦證券作為計劃管理人和主承銷商，採用內部增信，信用評估機構為上海新世紀。該債券分為優先順序A和次優B級，優先順序分A1和A2兩檔，各自對應不同的分層比例。

資產證券化產生於美國20世紀70年代，最早的形式是住房抵押貸款支持證券（RMBS），隨後基礎資產不斷豐富。2008年次貸危機使得美國ABS發行量有降低，但2016年底ABS存量規模仍占債券市場25%左右。

中國ABS探索始於上世紀90年代，2008年美國次貸危機引發國內輿論，銀監會、證監會相繼暫停ABS項目審批，ABS市場陷入停滯狀態。直到2014年隨著信貸 ABS 和企業 ABS 的審核方式由事前審批改為事後備案，資產證券化產品發行效率大大提高，信息披露更加完全，進入蓬勃發展階段。

目前而言，中國ABS市場在各項政策支持下將蓬勃發展，原因如下：

（1）ABS有利於發展實體經濟。當前國內實體經濟增速下行，去庫存壓力大，結構性改革步入深水區。資產證券化作為「存量優化、增量補給」的重要工具，有利於改善提升資源配置效率，推動產業結構升級。以PPP項目資產證券化為例，這類基礎設施建設周期長、資金需求大，需要通過金融創新工具融資。

（2）ABS對於企業尤其是中小企業發展具有重要意義。資產證券化不僅能夠拓寬融資渠道，降低融資成本，而且由於ABS融資可以實現「出表」，進而降低企業槓桿，為企業帶來更多間接經濟利益。

（4）ABS能夠滿足投資者多樣化的投資需求，經過風險隔離和信用增級的資產支持證券往往具有風險低、流動性強、收益高的特點。此外資產證券化產品設計靈活，可以按照不同投資者的投資意願、資金實力及風險偏好等量身定製不同種類、等級、期限和收益的投資產品，這是其他投資產品很難做到的。

（3）就ABS市場本身而言，其市場增長空間廣闊，基礎資產想像空間大。2017年ABS存量規模占債市規模比重不到3%，遠低於以美國為代表的成熟市場，未來發行規模將進一步擴大。

（以上數據均來自wind）