平民版解讀黑天鵝，灰犀牛和房間里的大象

06-05

平民版解讀黑天鵝，灰犀牛和房間里的大象

哈嘍大家好，我是投研幫小李。這是我第二次上鏡了，上一次獻醜是在這裡：我是投研幫小李，幫主她……

今天我又被幫主抓壯丁值班，我很光榮。

今天午飯時，我們在討論黑天鵝、灰犀牛、房間里的大象這幾隻動物的區別。幫主給我們科普了一下：

黑天鵝是無法預測的意外事件，學名叫「肥尾效應」；

灰犀牛是可以預見的潛在風險，就像一頭犀牛從遠處向你跑來；

而房間里的大象就是，一個所有人都看到的問題擺在那裡，卻沒人說出來，學名叫「集體無意識」。

聽完這些我回想起，昨天我夜跑時，忽然有個人從路邊的黑暗處站起來，沖我大喊一聲：「嘿！」嚇得我快哭了，緩了好幾分鐘。

這就是黑天鵝。

還有一次我在路上走，前面有個神志不清醒的人眼神直勾勾地盯著我凶神惡煞的沖我走來，好像要揍我，也把我嚇得不輕。

這就是灰犀牛。

有一回我跟幾個朋友聚會，其中有個人忘了拉褲鏈，所有人都看到了，但是都不好意思告訴他。

這就是房間里的大象。

我是不是比幫主解釋得好？（￣︶￣）

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好了，我要嚴肅一點。

剛過去的這個周末，中證公布了A股幾個重要指數的成份股調整公告。

公告原文：

根據指數規則，經指數專家委員會審議，上海證券交易所與中證指數有限公司決定於 2018年6月11日調整上證50、上證180、上證380等指數樣本股。其中上證 50 指數更換 5隻股票，上證 180 指數更換 18 只股票，上證 380 指數更換38 只股票。

我中翻中一下，大意是：A股最權威的中證老師調倉了，要跟單的快點上車。

這段時間，A股的指數基金，都會跟著中證的公告來調倉。一般指數每年會固定進行幾次調倉。比如上證50每年5月和11月調倉，次月執行。

這樣看來，指數，其實就是根據一定條件，選擇一攬子股票，滿倉輪動的策略。

投資網紅巴菲特在各種場合，都推薦小散投資指數，我想了下，有這麼幾個原因：

無腦

行情每天上竄下跳的，市場要麼極度樂觀，要麼極度悲觀。由於人性本來的弱點，很難不被這些情緒左右。而滿倉輪動，只是一個簡單的原則。買和賣，定期操作一次就行了。持倉收益，只要關心整體就好，不用糾結於具體某個股票的走勢。

省力

選股邏輯簡單粗暴，比如上證50僅僅是市值和成交量的加權打分。不用分析研報，不用讀財報，不用看新聞聯播。沒讀過什麼書的我，終於得救了。

安全

分散持股，即使個股黑天鵝，對整體影響也不大。定期輪動，渣渣公司自然就會被踢掉。

然鵝，最近10年，滬深300原地踏步，紅利指數才漲了20%。貌似在A股投資指數是賠本買賣。

不過，有個深受民科股神喜愛的指數，卻是逆天的存在。那就是渣渣20指數

，中翻中一下，就是最小市值的20個股票輪動。貼張回測你們感受一下，年化40%有木有，10年32倍有木有。

渣渣20為什麼如此神跡，我給大家舉個例子：

假如讓你選明年績效提高最多的員工，是選現在績效是C的，還是A的？顯然是選C啊。因為C已經是最差了，稍微努力下就是B；而A在天花板上呢，怎麼可能有提升。至於末位淘汰、34歲辭退，那是他司才幹得出的事，咱們談的都是體制內。

那現在可以買渣渣20嗎？

這兩年新股敞開供應，垃圾股估值不斷下移，被退市的一年比一年多，炒殼盛宴已經尾聲，大清都亡了，什麼渣渣還是算了吧。

不過順著這個思路，我們還可以搞：

賠本賺吆喝20（最小市銷率）；

打折甩賣20（市凈率小於1）；

門票20（打新專用）；

吃息20（股息率）；

白馬20（ROIC）……

照樣風聲水起美滋滋，關於這些，我們下回詳細講（我也學幫主挖坑）。

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最近債務違約事件頻發，債券基金和可轉債都受到波及，我統計了一下年度內凈值跌幅大於10%的債券基金，你們感受一下：

那現在可以買這些嗎？

抄底這些債基的想法還是放棄吧。而且，如果持有債類基金，最好看一下基金最新持倉以及歷史持倉，倉位集中的，立即賣出；涉及到上面基金經理的，立即賣出。

另一方面，市場上鬼故事越來越多，對我們做投資的，反而是好事。有恐慌錯殺，才有價格扭曲，才會有超額收益。賈人夏則資皮，冬則資絺，旱則資舟，水則資車，以待乏也。

至於超額收益在哪，我回頭問問幫主。

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最近一周，石油價格波動很大，幫主之前分析了原因。不過對我來說，這些太複雜了。巴菲特說過，「我並不試圖越過七尺高的柵欄，我到處尋找的是我能跨過去的一尺高的柵欄」。

所以，我平時只是買點國泰商品來對沖一下我的車喝油的成本。感覺很自己機智。

然鵝，今天我驚悚地發現一個事實：

2008年國際原油每桶147美元，國內油價6.3；

2018年國際原油每桶70美元，國內油價7.4。

我的天吶，是桶貴了嗎？？

這件事我想了好久，是因為人民幣貶值？還是發改委的什麼政策？依然沒有想明白。我很傷心，敢情我這麼多年來對沖油價上漲都是虧的。

不過今天投研幫內部就這個問題展開了激烈的探討，這個謎團已經破案了。明天讓幫主揭曉答案。

今天我值班，把幫主的產能解放了，結果幫主小宇宙爆發，在親友團里回答了30多個問題，現在還在一副認真臉的敲著鍵盤。

我先偷偷下班啦，大家拜拜~

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輸入「00700」—騰訊的歷史估值；

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除此之外，還可以查詢各市場指數估值。比如：

輸入「消費」—中證消費指數；

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