「美國國寶級投資大師」約翰·博格留給後代的三個投資原則

如果你沒有讀過約翰·博格的書，也沒聽過他在電視上一句廢話都沒有、全是乾貨的評論，那你就錯過了一位美國國寶級投資大師。

指數基金之父，先鋒公司創始人和前任首席執行官

《財富》雜誌將約翰·博格列為20 世紀四大投資巨頭之一。憑藉突出的創造性和公民精神，有人把約翰·博格比作當代的本傑明·富蘭克林（美國獨立戰爭領導人、最早提出電荷守恆定律、芒格的偶像）。

有人說，他對個人投資者做的貢獻，超過美國歷史上任何一個人。

他是如何做到如此巨大的成就，令人如此敬仰的？

1974 年，約翰·博格創立了先鋒公司，那個時候指數基金還只是一個學術概念。但是約翰·博格願意把整個公司押在指數基金上。

指數基金是一個低成本低費用的公募基金，只單純追蹤整個股票市場的表現，時間一年年過去了，指數基金將會戰勝絕大多數基金經理管理的主動型基金。為什麼？

投資者作為一個整體，絕對不可能戰勝市場，因為投資者整體本身就是市場。

基金行業的一些人知道來了一個破壞分子。首先，很多基金公司嘲笑博格的指數基金是「博格的傻瓜基金」，指數基金的競爭對手——那些主動管理型基金經理甚至說，指數基金這個想法太不像美國人的想法了，沒有一點好勝心。

但是，約翰·博格根本不理會這些批評，繼續堅持努力，把先鋒公司打造成全世界最大的公募基金管理公司，管理規模達到2.86 萬億美元。

這個規模有多大？相當於英國的國內生產總值！

現在，按照晨星評級公司的統計，美國指數基金在所有股票型公募基金的投資總額中佔比超過1/3，也就是說，在美國，每3美元的股票公募基金，就有1美元是指數基金。

約翰·博格1929 年出生在美國新澤西州，恰好是美國經濟大蕭條開始的那一年。

他的家庭並不富裕，但是他聰明好學，後來考上了著名的普林斯頓大學，並且順利畢業拿到了學位。

約翰·博格在學校食堂打工，給其他同學做飯做菜，以賺取自己的學費和生活費。他大學畢業論文的主題就是公募基金，這預示著他以後要在公募基金行業開創一條新路。

1951 年，約翰·博格大學畢業之後加入了惠靈頓基金管理公司。他不斷地追求上進，步步高升，最後成了公司總裁。

在20世紀60年代中期那個熱火朝天的大牛市裡，約翰·博格把惠靈頓基金公司跟另外一家基金管理公司合併，希望這樣能夠促進公司業務的發展。

「這是我一生最糟糕的錯誤。」他說，新來的合伙人把公司旗下的基金做得非常糟糕，然後利用他們在董事會的多數席位撤掉了約翰·博格的總裁職位。

由於公募基金的法律結構安排，博格還要繼續負責惠靈頓公司的基金，但是他不被允許來管理這些基金的投資。

「我怎麼樣才能做到不用成為基金經理，照樣可以介入這些基金的投資管理？」

「你已經知道答案了：創造出一種不用管理的基金。我們稱之為指數基金。我給它起名叫先鋒。一開始所有人都覺得我搞的指數基金完全是個笑話。」

2014年，世界級潛能開發專家托尼·羅賓斯對約翰·伯格做過一次訪談，他們聊了4個小時，約翰·伯格從自己的人生經歷講到給自己後代的三個投資原則，部分內容收錄在羅賓斯《錢：7步創造終身收入》這本書 中（點擊購買）。

以下是羅賓斯和約翰·伯格的部分對話，文章由「聰明投資者」經中信出版社授權轉載，並在文後附上約翰·伯格2017年4月27日在晨星（Morningstar）投資大會上的演講摘選。

羅賓斯：你的驅動力來自哪裡？

約翰·博格：來自我年輕時最早的記憶，我必須工作。我9歲就開始工作了，在我們住的街區送報紙，我一直很喜歡送報紙。

我是一個相當內向的人，長時間工作之後，就不會講很多廢話了。我這個人性格特別好勝，就是那種要跟人爭鬥一番的脾氣，即使有時根本沒有必要，這種好勝心彌補了我很多方面的不足。

羅賓斯：你的職業生涯是從一家傳統的公募基金開始起步的。

約翰·博格：我那時還很年輕，還不夠聰明睿智，我本來應該多從歷史教訓中吸取經驗教訓，依此採取行動。

我當時還相信確實存在永久性的優秀基金經理，他們其實根本不存在。好的基金經理出現過又消失了。

其實投資業績更多的是靠運氣而不是靠能力。投資是95%的運氣加上5%的能力，也許我說的還不太對，應該是98%的運氣加上2%的能力。

舉個例子，要是你找來1024 個人，聚到一個房間里，一起來比賽拋硬幣。你告訴他們一起拋，連續拋10次，那麼這1024 個人裡面會有1個人連續10次正面朝上。

你會說：「這個傢伙真是太幸運了。」但是換成是在基金行業，你會說：「你真是個天才。」（哈哈大笑）你甚至可以把人換成大猩猩來拋硬幣，結果完全一模一樣。

羅賓斯：你的意思是不是說「一個聰明的人和一個優秀投資者之間有著巨大的差別」？

約翰·博格：首先，投資者追求平均水平。我們先從這一點開始。非常簡單。大多數個人投資者為得到平均水平的業績付出了過高的成本。

整體而言，你買主動管理型的基金平均要耗費約2%的成本（包括平均1.2%的管理費、交易成本、現金拖累、銷售手續費）。

這意味著，如果市場平均業績是7%，那麼扣掉付給基金公司2%的費用之後，這些投資者只能得到5%。

（如果你買的是指數基金，成本只有0.05%，這意味著你能得到6.95% 的收益率。）

按照6.95%的收益率，經過50年，你可以把1美元增值到30美元。但是，按照5%的收益率，經過同樣的50年，你只能把1美元增值到10美元。

這意味著，投資的本金100%都是你付出的，投資的風險100%都是你承擔的，但是所有的投資收益裡面，你能拿到手的只有30%。

看看股市的長期業績，再看看主動管理型基金的長期業績，你就會發現這個真實情況。很多人不願意這麼做，但是他們不得不學會這樣做。

這些人應該真正搞明白他們為什麼要買股票。買股票的真正目的是要得到股利即現金分紅，是為了得到盈利增長。

事實上，從長期來看，股票市場的收益一半來自股利即現金分紅。所有基金的費用支出也都是從這裡出的。

平均每隻基金的股利收益率是2%，平均每隻股票基金的費率是1.2%，羊毛出在羊身上，基金的管理費都是從基金分到的現金分紅里扣掉的，所以你拿到手的股利收益率只剩下0.8%。

整個基金行業向基金持有人收取的費用占屬於投資者股利收入的60%，有的時候是100%，有的時候甚至超過100%。現在你能明白為什麼我對基金行業如此痛心，它吃掉投資人的收益實在太多了。

羅賓斯：但是還有1億人投資主動管理型公募基金。這些人怎麼可能這樣任人宰割？

約翰·博格：絕對不要低估市場營銷的力量。回到2000年，那些在《金錢》雜誌上打廣告的公募基金，平均年度業績為41%，這些基金有很多，甚至可能大多數現在都不存在了。

基金投資者預期，他們選擇的聰明基金經理，會永遠聰明下去，但是根本不會有這種事。

羅賓斯：你在投資行業幹了64 年，經歷過各種各樣的市場波動起伏，你是怎麼在投資中抽離人的感情因素的？

約翰·博格：沒有人能夠做到，包括我在內。我只是努力在投資時盡量減少感情因素。

人們會說，要是股市跌了一半，你會有什麼感覺？老實說，我感覺非常痛苦。我的心都揪得緊緊的。

那麼我能做點兒什麼減輕一些痛苦？我會找出來一兩本講「堅持到底」的書，再讀一遍。

羅賓斯：如果你不能把任何一分錢傳給你的子孫後代，但是可以傳給他們一些投資基本原則，你會告訴他們什麼？

約翰·博格：我會告訴他們三個投資基本原則：

第一，注意你投資的是什麼類型的資產。你選擇的資產配置，要跟你的風險承受度和目標保持一致。

第二，分散投資，你一定要用低成本的指數基金來做分散投資，有很多基金都是成本很高的。

第三，不要交易。什麼都不要做，一直拿著你的指數基金，放在那裡！不管發生什麼事，一直持有不動。

你要是想讓自己更容易抵抗住下跌的恐懼那麼繼續持有不動，你可以在做資產配置時，在你原來覺得合適的債券配置比例基礎上，再稍微多加上一點點。

羅賓斯：你對投資者還有什麼其他建議？

約翰·博格：別看《華爾街日報》！別看電視上播出的那些財經節目！開個玩笑。

我上過很多次美國全國廣播公司的電視節目，多次接受採訪，我一直很奇怪，為什麼他們一次又一次地問我。

那些股票電視節目，都是在大喊大叫地讓你買這個股票，賣那個股票。這隻會讓你偏離投資的本質，只會讓你分心。

我們浪費了太多時間，浪費了太多能量，關注那些與投資相關的東西，其實你知道結果會是什麼樣的。

你只能得到市場平均業績，即和市場指數相同的業績，有時多一些，有時少一些。大多數時候只會比市場平均水平少一些。

只要一直持有標準普爾500指數，你就可以輕鬆地拿到平均業績。

那些一直持有指數基金的人，賺的最多的不是錢，而是時間，是生活。

不做頻繁交易，不天天折騰，給你節省大量的時間精力，讓你更多地享受生活。帶孩子去公園玩，帶家人出去吃頓晚餐。如果這些都做不了，你也可以讀一本好書。

羅賓斯：錢對你意味著什麼？

約翰·博格：我不把錢看成目標，而是把錢看作達到目標的手段。

有一個很精彩的故事，講的是兩位作家庫爾特·馮內士特和約瑟夫·海勒。他倆在謝爾特島一個聚會上碰到了，於是一起喝酒。

庫爾特特看看約瑟夫，對他說：「你看那個人，我們今天聚會的東道主，就在那裡。你知道嗎，這傢伙今天賺了1 億美元。他一天賺的錢比你那本《第22條軍規》所有的版稅加在一起還要多。」

約瑟夫回過頭來看看庫爾特，然後說：「那也沒什麼，因為我有些東西，他再有錢也永遠不會有。這就夠了。」

我留給孩子的財富足夠他們干自己想乾的事，但是並不夠養著他們什麼事都不用干。

我經常對他們說：「有的時候，我真希望你們能有我小時候那樣的成長經歷，你們就能擁有我擁有的所有優勢了。」

我的孩子聽後的第一反應是：「像你那樣長大，你說的應該是劣勢吧？」

「不，孩子，我說的是優勢。窮得只能勉強生活，努力工作，努力打拚，闖出一條自己的路。」

約翰·伯格演講《少有人走的路（節選）》

我已經在基金行業66年了（我敢說在座的，沒有人比我的從業時長更久），我來談談幾個個人觀點。

第一，現在是我生命和職業生涯中非常快樂的時刻。活著看到我的美夢成真——「指數的勝利」。

如果21年前，1996年的2月21日，我沒有進行心臟移植手術的話，我沒法活著見證歷史。

如果我的事業有什麼意義，我希望是「在乎」：

在乎數百萬忠於上帝、樸實、信任先鋒集團的人，我們盡了最大的努力去服務他們。

在乎數萬美好、忠誠的公司成員，他們忠於先鋒集團的價值觀，不僅服務於我們的投資者，還在乎投資者。正如我常常提醒員工，「偉大的想法遍地都是，執行才是全部」。

我還需要澄清：我從沒想過要創造一個巨無霸……我只想以畢生積蓄信賴於我們的人得到他們真實可以得到回報，讓他們用最低的成本得到最高水準的服務。

實話實說，在早期，我更擔心管理巨額資產的挑戰，而非是否可以存活下去。

在今年（2017年）早些時候，先鋒基金的資產超過4萬億美元時，我的第一反應是超大規模的弊端。

但實際上，我的擔憂始於更早之前，那是在1984年，我們的資產規模突破了80億美元。

我從來沒想過建立一個巨無霸，我太過愚蠢，沒意識到，如果我們僅僅合理地向投資者分配我們在股市或債市中的收益，我們就會成為巨無霸。

通過創造共同結構和指數策略，我們成為了行業的先驅者，這是我們不斷成長的巨大優勢。

但是，我也是高產的公開倡導者。11本書，575份演講和講座，26篇學術刊物，眾多作品，無數訪談，以及我（書面）回復每一封來自股東的日常信件。

1960年，我第一次心臟病發作，57年之後，我的健康良好，我的聲音有力，並且我仍有真知灼見。

我有嚴重的脊椎病。「心有所向，但肉體正在衰弱」。但是，我仍然是我。

我希望，我像我一個普林斯頓同學說的那樣，「你仍然是個孩子，還是那個有決心、理想主義、害羞、友好的孩子，就像66年前，1951年時我認識的那樣。」我認為這是最高的讚揚。

總結一下我漫長的職業生涯：我對生活和這個行業的熱情始終未變，仍然保持；在乎我們的投資者，將他們作為努力的主要目標；賺取他們的信任；幫助建立一個目的崇高的信託社會；為這個行業做出一點貢獻；最後，仍然努力去符合1993年保羅·薩繆爾森對我的讚揚「從根本上改變了行業的最終目標」。

無論結果如何，無論未來如何演繹，共同基金行業已經改變了，部分原因在於我選擇了「少有人走的路」，實際上之前從未有人走過的路。

沒有什麼比羅伯特·弗羅斯特（Robert Frost，20世紀最受歡迎的美國詩人之一）的詩更適合作為結尾的了：

在講這個故事時容我嘆一口氣，

很久很久以前，

一個木樁分開了兩條路，而我……

我選擇一條少有人走的路，

所有的不同由此開始。

關於羅賓斯與《錢：7步創造終身收入》

羅賓斯曾指導過美國前總統柯林頓等諸多名人，為找到個人投資者的投資之道，他採訪了50多位世界頂級投資大師，並把他們的經驗和思考整合成容易實踐的7步投資理財路線圖，其中有一部分是學習投資大師，包括羅賓斯和12位大師的對談。

12位大師包括：股神巴菲特，全球最大對沖基金掌門人雷·達里奧（書里詳細介紹了達里奧一直密不公開的全天候投資策略和具體組合建議，可能是本書最有價值的部分）、指數基金教父約翰·博格、全球最大襲擊併購投資人卡爾·伊坎、「全球投資之父」約翰·鄧普頓等。

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作者: [美] 托尼·羅賓斯

出版社: 中信出版社

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