一個驚人的數據——員工持股七成被套！

"員工持股本來是個能夠實現公司和員工雙贏的激勵機制，對A股投資者來說選擇有「員工持股」標籤的上市公司也好像是多加了一層安全墊。可殘酷的現實卻是，實行員工持股計劃的上市公司中，大部分持股員工都被套了！"

上周日晚間，創業板上市公司寶萊特（對，就是馮小樹內幕交易的那個寶萊特）發布公告，董事長向全體員工發出增持公司股票的倡議書，並且大方承諾，「凡2017年6月5日至6月9日期間凈買入的寶萊特股票，且連續持有12個月以上並在職的，若因增持產生的虧損，由本人予以補償；收益則歸員工個人所有。」——賺錢算你的，虧了算我的——感覺超man的有沒有！情理之中地，今日寶萊特（SZ.300246）在大盤疲軟之下仍舊強勢漲停。

群眾驚呼，哇，還有這種操作？事實上，「保底式」員工持股激勵計劃並非寶萊特首創。就在上周五，奮達科技（SZ.002681）和凱美特氣（SZ.002549）兩家公司都發布公告稱，各自倡導公司員工買入自家股票，並承諾「只賺不賠」。6月2日公告發布當天，兩家公司股票紛紛漲停，今日漲勢依舊迅猛。

這樣的員工持股計劃似乎人見人愛，對上市公司本身、對公司高層和普通員工、以及對二級市場投資者，都有著顯而易見的益處。然而事實卻是，提到「員工持股」，歡呼雀躍的只是少數。撥開笑臉，後面站著更多的是，掉進「員工持股」陷阱里，嘴裡還叼著「餡餅」的那群人，食之無味、棄之政策不允許。

一個血腥的數據：近七成公司「員工持股」被套

拿最近的數據來看，5月1日到6月4日期間，兩市共用33家上市公司披露員工持股計劃，這其中有23家公司的員工持股計劃平均買入價格低於昨日收盤價。也就是說，69.7%！近七成公司的員工持股被套了！

有人會想，這是不是近期金融去槓桿力度加大令股市大環境受挫才被牽連的？

很遺憾，我們統計了從3年前監管層積極倡導上市公司推行員工持股計劃開始、截止到2017年6月前的全部「員工持股」存量數據。這期間A股兩市共有708家上市公司推出了員工持股計劃，其中有375份員工持股計劃實施完成。在這375份實施完成的員工持股計劃中，有215份員工持股計劃顯示浮虧——還是佔據了大半壁，員工持股歷史「被套」比例高達57.3%。

損失最最慘重的要數探路者（SZ.300005）了，果然「探路者」。

資料顯示，探路者於2016年2月3日成立了員工持股計劃，共募集資金約3606萬元，全額用於認購「興證資管鑫眾51號集合資產管理計劃」的次級份額，並以2:1的比例設立優先順序和次級份額。截至5月21日，探路者員工持有的這項資管計劃次級份額最新凈值，為0.055元，虧損率達到94.5%。

業績、時機、態度：一個都不能少！

探路者「員工持股」一路探到底，只是員工代價有點大。追究股價節節敗退的原因，最根本的還是公司業績慘淡。

據其年報披露，2016年公司實現營業收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為 28.78 億元、1.66億元、1.31億元，同比增長分別為 -24.42%、-37.13%、-47.22%。2017年第一季度的業績同樣不如人意。公告顯示，今年一季度，公司分別實現收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤 6.24億元、 5021 萬元、4609 萬元，同比增長21.26%、-30.06%、-34.13%。

除此之外值得注意的是，按照「興證資管鑫眾51號」合同約定：由實控人之一的探路者董事長盛發強為保證人，對優先順序的本金及預期收益承擔在優先順序利息支付前資金不足的情況下承擔差額補足義務，同時在集合計劃的單位凈值觸及追加線或止損線後對次級份額持有人的補倉義務承擔連帶保證責任。而補倉的方式包括通過現金或股票質押。

在「興證資管鑫眾51號」正式成立前，盛發強質押了1000萬股股票為第一期員工持股計劃提供擔保，隨後又在2016年第三季度將質押股票增加到了1653萬股。也就是說董事長拿股票質押貸款出來給員工加槓桿買股票，然後公司業績又做不上去，於是股價跌多少員工買的劣後就加倍跌多少。

探路者雖然極端典型，卻也只是上百被套「員工持股」的一個小小縮影。公司自身業績對股價的影響自不必說，成立員工持股計劃的時間點也特別重要。如果是在A股整體下行的時間開展員工持股，加上「鎖定期」的限制，那真是「關門打狗」活活被套。

另外，大股東表現也非常關鍵。比如像開頭說的寶萊特等上市公司的保底政策——出了事兒有大老闆給你兜著！那還怕啥呢？買！怕的是有種極端惡劣情況，某些公司呢，這邊攛掇員工增持，那邊自己悄悄地減持，跟「自己人」玩對手盤。

春秋時管仲對齊桓公說，「王者藏於民，霸者藏於大夫，殘國亡家藏於篋（錢袋子）」。怕的是當權者有「藏富於民」的好心，到最後卻演變出「藏債於民」的尷尬局面不知如何收場。傷了民心，斷了王命。

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