你所不知道的華人首富家族：500年財富王朝的秘密（五）全球投資：股票哲學

文：羅伯特·徐

金手指有自己的投資理念和投資哲學。可以說，他投資的不是股票，而是哲學。

20世紀90年代後半期，金手指在前所未有的科技股瘋狂大行情中大顯身手、大賺一筆，並且功成身退，在2000年開始接連幾年的股市狂瀉之前已經悄然離場。

在我與金手指十幾年的交往中，我們在股市操作方面的合作最為密切。我們因股票投資結緣，幾乎共同經歷過網路股引領的股市潮汐的整個跌宕起伏過程。我們討論的主要話題是股票，交流對大市及個股的看法，常在風口浪尖上共進退。他有自己的投資理念和投資哲學。

可以說，他投資的不是股票，而是哲學。他沒有 秘訣，卻靠著自己和家族的投資理念在股市變得富可敵國。

嚴格來講，金手指並不是最厲害的股票操作高手，他不是常勝將軍。他也會買到爛股，甚至於經常性買到。但他有底線，並有極為理性的自制力。對於拿在手裡己經跌去30%的股票，他一定會止損賣掉，不論任何原因。對於資產管理人，他也是如此。投資業績不好的，他就會解僱，絕不手軟。他們祖先看過太多世事的循環多變，大部分的公司也跟一個人或者國家一樣，有自己的興衰、氣數和周期，他們不會抱著一種股票不放。

以業界的說法，金手指是一位「從上至下」（Top-Down)的宏觀股票投資高手。他是 先以國際宏觀分析決定要投資哪個國家及產 業，最後才選擇要投資哪家公司（如圖4所示）。他要考慮的投資要素包括如下五個方面。

一、國家

金手指與巴菲特的投資理念不同之處，就是國際性。這也許與他們的出身不同有關，家族出身同時也決定了他們在投資廣度方面的差異。巴菲特從出生到成為億萬富翁，一直在美國中部小城奧馬哈。這個毫無特色的小城是因為巴菲特才為人所知。巴菲特一輩子沒離開她，也不願離開她，他在這裡指點江山，投資基本上是以美國股票為主。而金手指出身於國際貿易世家，國際觀是流在他血脈里的。金手指在投資方面，絕對是放眼全球的，他對投資的股票並不專情，對投資的國家也是如此。可以說，巴菲特投資美國股票是運氣，因他出生於美國，但金手指投資美國股票是策略，因美國是他分析後的選擇。

金手指對投資的國家甚為挑剔，甚至因為 家族的信條不惜錯過機會。要投資到對的國家，跟要投資到對的股票一樣重要，甚至更重要。他們考慮投資的國家一定具備如下特徵:

第一，是在近代史上曾有過經濟輝煌的國 家。歷史有重複性，所以，日本、美國和英國都 符合此條件。

第二，一定是法治國家，對私人財富須有法 律上的保護。這樣賺錢才沒有後顧之憂，人民 也會努力工作，創造財富。他們家族在印尼已有血的教訓了。

第三，是在人口結構比較年輕的國家。人口經濟地理為年輕人多、利於經濟未來發展成長的 地區。因為人口的發展會造成需求和提供生產力。

第四，會計制度比較完善的國家。賬目的真實性非常重要，必須避免因為會計制度的漏洞和舞弊所帶來的投資風險。

第五，國內本土發生戰爭和動亂可能性低 的國家。戰爭和動亂會毀壞財富和生命。

只有同時符合上述標準的國家金手指才會 考慮投資。原因如上所述。

從1870年到現階段，金手指家族投資的股票都以美國的為主，其他的包括一些處於上升期的發達國家（地區），如第二次世界大戰後的西歐和日本。金手指家族一直都頗為青睞歐洲的奢侈品股票。因為，經濟發展會創造富人，而中產階級也喜歡學富人買奢侈品，所以這類股票常常是長期成長股。另外，像中國這樣一類新興發展國家經濟的快速發展也會對這些奢侈品牌的營銷推波助瀾。近年來，LVMH(路易威登）、BMW(寶馬）等奢侈類股票一直一路走高。對於這一點，我們中國內地的讀者一定心領神會。

二、產業

一個產業，有它自己的成長→衰退的發展規律，當一種潮流形成勢頭，無論是上升還是頹敗，都勢不可擋。小得不起眼的公司也可能長成參天大樹，巨無霸式的公司也會大廈將傾。有時候科技的變化、產品的更替，會導致整個行業的改朝換代，人的行為也會改變。遠的不說，近的比如：通用、柯達都曾為美國市場上數一數二的產業巨擘，被視為大得不可能倒的龐然大物，但兩個公司的破產也在頃刻之間。

專業股票投資人主要分為價值投資（ValueInvesting)和成長投資（Growth Investing )兩派。價值投資人買被市場低估的便宜股票，通常為穩定的傳統行業，如食品類公司。成長投資人買高成長的股票，通常為高成長產業，如高科技公司。金手指看好經濟景氣時，如20世紀80—90年代，他偏於成長投資；在景氣不佳時，如20世紀70年代，金手指偏於價值投資，買高股息、低市盈率的傳統產業股票（如圖5所示）。

價值投資買跌，成長投資追漲，是相反的概念。能掌握這兩種策略並靈活運用，把成長投資和價值投資合併考慮，根據投資目標的周期性，短期操作方法配合長期投資策略，是很不容易的。金手指兩種投資方法都精通而能適用，是他的過人之處。連巴菲特，也因不懂科技股投資而錯過了 20世紀末最大的賺錢機會。

金手指雖然投資傳統行業非常成功，但讓他賺最多錢的還是科技股。一般而言，消費型 行業，如食品業，變化較小、周期較長，適合長期價值投資；而高科技行業，如網路業，變化較大，周期較短，適合成長投資。

比如，在高科技股票的投資方面，金手指即屬於典型的成長投資。看到一個趨勢，隨行就市，「隨波逐流」。只是不要忘乎所以，市場出現頂點現象時，見好就收，就開始賣。等趨勢方向變時，就大量出貨。再好的股票也有貴到不值的時候，大趨勢也有停下的時候，該收手時就要收手。這一點看似容易，實則大有學問。很多世家的敗落，即源於過度持有某種資產或某類股票，子孫因沒察覺趨勢變動及時賣出，而失掉財富。

金手指為人好學，活到老學到老。我還記 得他常常找專家教他，使他了解新科技趨勢、 服務和產品。雖然他當時已快70歲，但他比大部分青年人更早使用e-mail和網上購物等服務。從硬體、軟體到網路行業，他對高科技行業的了解遠超過大部分投資人。他也利用自己家族的資金優勢以及與投行的密切關係讓他以發行價買到很多熱門的網路股IPO，穩賺差價。

到了 1999年年底時，因為網路科技股大 漲，本來只佔金手指家族資產20%的科技股已 成長到了 60%以上。而金手指家族在高點附近 把科技股賣了之後，成了 20世紀最大經濟泡沬的最大贏家之一。

三、企業

金手指對此有一個觀念，他認為：一個成熟行業競爭到最後，常常會只剩下兩個龍頭老大。所以，他喜歡買一個傳統行業的龍頭和成 長最快的兩種股票長期持有，因為容易獲取長 期穩定而頗為可觀的收益。比如說，金手指家族多年來一直持有可口可樂、麥當勞、沃爾瑪等 消費型藍籌股也是看上了這種市場佔有率最高的名牌產品的穩定收益。

他也喜歡投資有核心競爭力的大型跨國企業，比如滙豐銀行（HSBC)，前些年曾一度為世界上凈盈利最多的銀行。我也曾經建議金手指買這一隻股票。他有同感，他認為滙豐銀行會得益於中國經濟的快速發展。所以，雖然他並沒有直接投資中國股市，但他也通過購買滙豐的股票來從中國的高速發展中受益。

買科技股，金手指也喜歡投資有核心競爭力的業界龍頭老大，如20世紀90年代的Cisco (思科）、Dell(戴爾）、AOL(美國在線）、Amazon (亞馬遜）和Microsoft(微軟）等股票。但是，因為高科技變化太快，只要公司成長變慢或趨勢改變，金手指就會賣股票了。他喜歡投資大型企業與他的資金規模太大也有關。大型企業股本大，流動性高。因金手指買賣股票以「億」美 元為準位，投資市值10億美元以下的企業，進出不易，流動性風險大。

四、入市

基本上說，金手指是在市場瘋狂到忘乎所 以時收手；在市場恐慌、大多數人急於拋售時入場。他們的理念是：股市中大多數人是賺不到錢的。這一點很有趣。如果你一定要賭，那麼跟大多數普通股民背道而馳，常常比在一個高手後面跟風更有勝算。

金手指的投資理念中，首要的一條是「危機入市」，股票也好，貿易也好，商品也好，同出一理。對他來說，危險即機會，災難後有新生。他 的投資行為是對「危機」一詞的最好註解。機會來臨之前，他耐心等待；當危機過後，他又伺機 而動、果敢出手。這種投資理念也許來自他們家族的一種傳統，不然金手指也不會剛剛大學畢業時，就帶了大筆資產進軍戰後風雨蕭條的日本，投下巨額資金做貿易、買地產。當別人終於意識到機會來臨、蜂擁而至時，他們已經布局好了。

危機入市的概念來源於他們家族對循環概念的深刻理解。但是，他們家族的確對事物周 期性的發展規律駕輕就熟。以金手指為例，他游刃於地產、股票、貿易、商品等各個投資市場，每當大的機運降臨，他就毫不猶豫地出手；但一到大家都認為「形勢一片大好」之時，他便不再加碼了。

好的機會是可遇而不可求的。金手指認 為，他和其他富豪家族後代最大不同的地方，就 是他遇到好機會時的反應。大多歐美富豪家族 後代比較保守，對財富投資沒金手指積極。而 當金手指遇到好的機會時，他會集中資源準備出擊;在風險控制好後，就大筆投入，狠狠地出 手。比如，金手指在1987年10月股災後，就用他在H本賣地產所得巨額資金大量投入美國股市，逢低買進。到了 2000年賣掉出場時，他在 1987年買的美國股票，加上後來換來的科技股， 己大漲了 10倍以上他也說過，碰到股災時手 頭剛好有大量的資金是運H好。同樣的股災， 對大部分人來說是厄運，到金手指手上就變成了機遇。

另外，金手指會憑他對經濟景氣、資產分配和股市的綜合看法，決定要投資多少資金在股票上。這比例都在總資產的20%—80%如果金手指對經濟景氣和股市都看多，他不會等「危機」發生，立刻把股票買齊。一般情況，他會等股市拉回再買，或耐心地分批逐步進貨。

在投資中另一個重要觀念，是趨勢。要找出趨勢，就要對大量信息進行分析，在此基礎上 找出事物發展的大方向。在事物的某一個發展階段，一種趨勢會在一定時間內成為主導，如一個產業的發展或一家企業的股價和盈利。

確認了大趨勢往上時，就是他們大舉入市 之時。當一種循環將被新一輪循環所取代，並且新的趨勢已確立，機會來臨，他們會出手不凡，既准，又狠。因為沒人知道一個趨勢能發展 多久，沒有看到這種趨勢被破壞或被新的趨勢 所取代之前，賺錢的投資決不輕易言退、獲利了結。

五、賣點

金手指覺得決定賣股票的時機比買股票要 困難很多。通常，他賺錢的股票會放一年以上， 有的消費型藍籌股，甚至放幾十年。而虧錢的科技股，他往往幾個星期到幾個月就認賠賣了。 對好的股票有耐心，虧錢的股票不要留。所以， 他賺錢的股票往往獲利幾倍、甚至幾十倍到上 百倍，而虧錢的股票，不會虧損超過30%。

但是，再好的股票，有一天也會變質。真正 了解這一點，在股市中就會時刻保持清醒，而不 會為極端的情緒所左右，或一葉障目，失去對整 體全貌的審視。我們最後能在2000年的科技股狂熱中，冷眼看出思科盈利略有下降背後的 問題和意義，以及由此產生的大勢轉捩點，前提就是這種對事物發展周期的理解和掌握。

他在如下情況會賣股票：

1.執行停損，認賠出場；

2.市場出現一些頂點現象，比如當社會大 眾、特別是平常沒錢的市井小民都熱議某種股 票、市場或公司時；

3.股市長期上升趨勢被破壞變成跌勢；

4.換更好的股票或資產。

這些就是金手指在股市中積累財富的秘訣。這些理念其實講起來很簡單，並無出奇制勝之處，但如何在實踐中靈活操作，是一門大學 問。除了親自操刀，替整個家族理財，金手指還經常向他的親人、後代面授機宜，講述和傳授自己的投資理念和投資心得。他的兒女還有侄子侄女，也都時常向他當面請教。他的下一代中， 也有長江後浪推前浪的股票投資專家。隨著過去兩代經商型家族向投資型家族的轉化，股票投資在金手指家族的整體投資中己佔有最重要的比重。（羅伯特·徐 /《你所不知道的華人首富家族：500年財富王朝的秘密》）

未完待續,明天繼續....

當陽。長坂坡。戰神趙子龍！

當然大陽！長升長有漲停板!

三國名將趙子龍，智勇雙全，百戰百勝。當年當陽長坂坡中，趙雲百萬軍中藏阿斗，千軍萬馬如入無人之境。戰神故事傳誦至今。股海拼搏乃心性之戰，每天當然希望大陽，股價可以長升長有，走勢日日爬坡疊創新高。當陽，長坂坡，常勝將軍，無非暗合每一個投資者這份美好的寓意。趙雲坐鎮，當陽長板！...欲知作品詳情，請點擊本頁左下角「閱讀原文」繼續瀏覽...